2022年第四季度大类资产配置报告

财信证券 CHASINGSECURITIES证券研究报告 大类资产配置报告 2022年10月11日投资要点 2022年第四季度大类资产配置 第三季度大类资产配置组合表现：第三率度白2022年7月1日建 上证指数-沪深300走势图合开始至2022年9月28日，Riskparity组合、CVaR+Riskparity 组合和Backlitlermn组合分别实现累计技益为-0.02%、-1.75%和 8%- 上证数 沪深300 -9.57%，其中，Riskparity组含较沪深300指数收益率高14.01pet。 在风险控制上，三种风险偏好的资产配置组合在2022年第三季度 -2%年化波动率分别为1.39%、5.31%和14.41%，最大回蒙分别为 -12%0.95%、2.91%和10.87%，最大亏模分别为-0.37%、-2.46%和 -2226 2021-092021-122022-032022-062022-09 -11.26%. 大类资产配置的定性分新：晨望2022年第四季度，海外方面，随 %IM3M12M着全球同步加息节泰加决，以及由极端天气、地缘冲定的引发的上证得数-2.35-2.71-12.63根食、能源危机预期升温，美国经济表退风验提升。国内方面， 沪深30X)-3.91-4.62-18.10受制于疫情反复和地产基本面弱，固内经济复苏基础高不率围。 第四季度，在“稳货币+宽信用"基调，淤积在金融机构内部的流动 张帐月 执主证书热号：50530522020001 分新师 性有望加速向实体经济传导。而作为秘增长”主要抓手的消费和地 zhangxiyue((hndhasing,.com产，在政策的不断刻激下，有望实见复苏和见底回升。国北，我 黄红卫分新师们别断，第四季度我国经济将延续弱复苏行情。综合来看，我们 执±证书编号：S0530619010001 buan,ghengweigthnchasing.com 预计，第四季度债券类资产价格延续弱势发荡，而中类利差的持续走阔电在一定程度上限制了到内利率的下行空间：商品类资产 相关报告方面，受地炼冲突特续发酵以及租端天气扰动，商品价格或将维 持震荡走势，但比例可适当降低：权益美资产方面，海外表退风 1行业配置及主题限总周报（07.18-07.22）：3 常会再绿色智能家电，持铁量好修复机会 2022-07-27 险升温叠加国内经济发展动能岛弱，市场预期较为谨慎。 量化模型的标的选择和投资组合构建：根据实现分析和行业基金选择逻纤，综合考虑基金规模和日均成交额等流动性固素，我们遂择出上证50ETF、全融ETF、汽车ETF、新能源ETF、建材ETF。 煤炭ETF和房地产ETF、国货ETF、政府使ETF、互站ETF、原 油ETF和现金改益A。其中，Riskparity组合，权益类，情券类和 商品配置权重分别为11.15%，65.15%和3.7%;CVaR+Riskparity 组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为24.14%、54.42% 和6.44%：Blacklitterman组合，权益类、债券类和商品吴配置权 重分别为45.59%，37.33%和7.07%，另外，组合暂不考虑加杠杆 的清,对Riskparity,CVaR+Riskparity和Blacklitterman组合分 别配置20%、15%和10%的货币基全配置。其体详见正文。 风险提示：海外市场风险、疫情反复风险、货币致策超预期、经济恢复不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不造合进行长期资产配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标的选释，需要投资者炼合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。 此报告仪供内部客户参考请务必阅读正文之后的免贵条款部分 财信证券 氧略报备 内容目录 12022年第三季度资产配置组合业绩表现和归因分析.. 1.1第三率度大类资产表现回锁 1.2第三季度大美受产配置组合象现 1.3第三季度大美资产配置组合国分析.6 22022年第四手度客观分新.8 21海外：政策加速收紧，惕经济表退风险升湿， 21.1起预期通账强化和息预斯，全球流动性或持端技效 21.2报端天气加地球含实，能源，根食危机担院如大.11 2.1.3本章结政策加退收紧警惕经济表退风险加剧 2.2国内：轻济内生改力不药修复趋势或将总绣15 流动性持续合理宽检，货币政策仍有一定空间15 最点疫情反复，祝动居民高求族复16 2.2.3“政军推动地产弱复苏，赢弱格高短期无法改善17 疫情防控形势担转十“逆全球化“趋势独累出口增 2.2.5政载：延续增长“主基调，静待政策落地 .19 2.2.6去章小结：经济内生的力不强，修复趋势或将是绘61 32022年第四季度大类资产定性分析.19 3.1权总资产20 3.2使券资产 3.3大宗商品，.20 3.4现金20 4基于量化模型的资产组合构建及验证，.21 4.12022年第%率度资产组合配置建议21 4.2基金标的进择21 5风险提示，24 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2022Q3净位变化曲线（20220701-20220928）5 图2：2022年以来各经济体加息清况（数据截至2022年9月22日）.9 图3：美固、欧翌27固CPI当月同比（%) 图4：政元区美国7FW通账指数（%）9 图5：2022年分项同比增建（%）9 图6：2022年要国CPI分项环比增建（%）9 10 % 图8:均时薪水平(%)10 16图国：租金同比增速或保持上行趋势(.10 图10:2022年同期陆表湿度对比情况 图1I：2022国各地千早程度12 图12：2022年7月欧洲山火预测12 图13：CBOT麦大豆、玉术价格（关分/满式耳）12 图14：全球小壹期末库存（百万吨）12 图15：原油、天然气价格趋势（美元/桶，美元/百万英热单位）12 此报告仅供内部客户参者-2-请务必国读正文之后的免务款部分 财信证券 氧略报备 图16：2021年俄乌两固能源和食品出口占全球出口份额12 图17：欧盟天然气产量、消费量占比情况（%）13 图18：欧翌管道天然气速只情况（十亿立方来）13 图19：胶美PMI指数（%）13 图20：OECD综合领先指标，13 图21：美国经济活动指数14 图22：欧元区、美国消费者信心指数，14 图23：欧关ZEW经济现状指数、经济景气指数14 图24：长短期美债利差持续走阅(%)15 图25:社会独资规模情况（亿元） 图26:M2同比增速上行（%）16 图27:社融存量同比持续震荡（%）16 图28:16 图29:新冠：新增确诊数：市国（不含港漆台）（人）17 图30：社会消货品零售同比有所回升（%） 17 图31 末用车销售情况（万辆，%） 17 图32：每周观影情况（万元，万人次） 17 图33：制速业投资情况（%） 18 图34：制造业PMI（%) 18 图35：中小型企业PMI（%) 18 图36：30大中成市商品房成交面积（万平方来） 18 图37：中国出口情况（亿元，%） 19 图38：规模以上港口美装箱吞吐量当月同比情况（%） 19 图39：标的基全的相关系数表 22 表1：2022Q3大类资产收益及波动率（%，数据截至20220928)表2：2022Q3大类资产配置组合风险收益分析（一）（20220630-20220928）表3：2022Q3大关资产配置组合风险收益分析（二）(20220630-20220928) 承4：2022QO3RiskParity组合险收置分析（(20220630-20220928) 表5：2022Q3CVaR-Riskparity组合风险收益分析（20220701-20220928) 7 表6：2022Q3Blacklitterman组合风验妆益分析（20220701-20220928） .8 系7：各类组合资产配置权重.... 22 此报告仅供内部客户参考-3.请务必国读正文之后的免条款部分 财信证券 CHASINGSECURITIES氧略报备 12022年第三季度资产配置组合业绩表现和归因分析 1.1第三季度大类资产表现回顾 回额2022年第三孕庭大类资产表现，全球资产市场剧烈波动。其中，受美联储和多经济体同步加息影响，股市、债市持续走弱。大宗南品方面，受地煤冲突持统发醇和极端天气影响，商品价格相数维待高任震荡态势，ICEWTI原油第三季度上涨12.2%，南 华商品指载上涨17.9%，CRB工业现货指数下跌7%，伦敦金现下跌5.8%，伦载银现下跌26.7%；货市方面，由于关国通账数据持续超预期，关联储延续了鹰派加息态势，关国10与期国债下跌14.8%，中美利差进一步缩窄，中国货币政案空间相对收紧，中国10 年期国债小幅回调，上涨2.6%；权益类资产方面，第三季庭全球市场普遍延续下政走势，除益买SENSEX30和富时新加玻STI指数取得7.7%和0.9%的正放益以外，其他权益类 市场精数怎本录得员收益：关元提数方面，由于美联绪持续加悬，叠加池缘冲突转续影 响超预期，市场避险情绪不断上行，美元整体走强，近一个月上涨3.6%，第三季度上行 22.4%.体来看，2022年第三季度大类资产表现为大宗商品>债券>股票。 表1:2022年Q3大美资产收益及波动率(%,数据截至20220928) 美别名养 标鲁500 -6.7 -13.3 25.4 19.0 富时100 -4.8 -1.2 21:3 16.8 国CAC40 -7.2 -12.2 24.5 19.4 德国DAX -6.0 -22.4 25.1 20.1 B络225 -7.2 -9.2 22.1 20.3 权关 近一月近一孕度今年以来年2016年以案 收益收益化波动率年化波动率 股豆类(新兴审局)兴SENSEX30-4.97.717,017.0 富片新知坡STI -3.8 0.9 16.9 14.1 圣保多TROVESPA数 -1.8 -14.8 31.2 26.0 2深300 -6.1 -26.2 20.6 19.7 -13.5 -40.5 24.1 20.1 关图10年期国使 -4.4 -14.8 5.9 5.0 中国10年期国债 9'0- 2.6 3.5 4.0 (新共市场) (新共市房) -3.6 -17.7 11.0 8.0 -0.8 1.5 2.7 2.8 -3.7. -5.8 15.8 13.7 (新共市易) 美区高政益情 信头中国5年期国债 商品 2.5 -26.7 33.6 26.1 ICEWTI原 -10.3 12.2 65.0 48.5 商品类伦教银现商品吴 商品类内华商品格数 商品头CRB工业现 黄币头美元指盛 1.4 17.9 19.5 16.8 -6.2 -7.0 7.9 6.6 3.622.4 6.66.3 黄币美美元兑人氏币4.211.44.13.9 资料来源：FinD，财信证券 此报告仅供内部客户参考-4.请务必国读正文之后的免责条款部分 财信证券 CHASINGSECURITIES氧略报备 1.2第三季度大类资产配置组合表现 第三季度白2022年7月1日建仓开始至2022年9月28日，Riskparity组合、 CVaR+Riskparity组合和Blacklitterman组合实现双计收连分别为-0.02%、-1.75%和-9.57%, 其中Riskparity组合较沪深300拍数高14.01pet.在风险控制上，三种风险偏好的资产配置组合在2022年第三孕度年化波动率分别为1.39%、5.31%和14.41%，最大回涨分别为 0.95%、2.91%和10.87%，最大亏损分别为-0.37%、-2.46%和-11.26%，Beta值分别为0.06、 0.22和0.45，而用期沪深300指数的年化波动率为13.23%，最大回瓶为14.88%，最大号 损