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海外半导体行业板块月度策略:全球半导体营收加速放缓,濒临衰退边缘

电子设备2022-10-14富途证券李***
海外半导体行业板块月度策略:全球半导体营收加速放缓,濒临衰退边缘

海外半导体板块月度策略:全球半导体营收加速放缓,濒临衰退边缘 分析师 YINGUE SFCCERef:BFN311 magnis@futuhk.com 联系人 COST.N ZENGSHANG jasonzeng@futunn.com 联系人 HEYING Jamiehe@futunn.com 2022年10月14日 核心观点 板块表现 9月费半指数下跌14%,再创年内新低。2022年9月费城半导体指数下跌13.9%,同期标普500指数下跌9.3%,纳斯达克指数下跌10.5%;费半指数年初以来(截至2022年9月30日)下跌42.7%,同期标普500指数下跌23.0%,纳斯达克指数下跌31.9%。截至9月底,费城半导体指数PE(TTM)为15.62倍。年初以来,受美国加息预期的影响,费城半导体指数估值年初至今跌约51%。 行业整体跟踪 •全球半导体营收加速放缓,濒临衰退边缘。根据SIA的数据,2022年8月全球半导体销售额为474亿美元,同比增长0.1%,同比增速较上月收窄7个百分点,自2022年1月以来增长速度已连续8个月收窄,2020年2月来的景气周期即将结束。DRAM市场崩盘,新一轮周期性低迷开始。根据ICInsights数据,在2022年5月份创下两年多以来的最高月度销量后,DRAM销量在6月份下降了36%,在7月份又下降了21%。ICInsights估计DRAM市场在2022年第三季度将比 2021年第三季度达到顶峰时小38%。此外,ICInsights还预计DRAM市场将在2022年第四季度和2023年年初出现更多下行空间。 •汽车芯片持续快速成长,到2026年有望占整个半导体市场的10%。ICInsights预计汽车领域的市场份额将继续增长,预计今年将达到8.5%,2026年达到9.9%,逻辑是大量新传感器、模拟设备、控制器和光电器件被整合到大多数新车中。 •投资建议 •关注汽车芯片。在整体半导体市场成长放缓的背景下,与消费芯片相比,汽车芯片成长更显韧性。比如,由于PC市场弱于预期,AMD下调22Q3营收指引10%至56亿美元,但安森美等汽车业务占比高的公司则营收相对稳健。受益于新能源汽车渗透率持续提升叠加单车半导体价值量不断增长,汽车半导体整体市场规模快速成长,未来5年复合增速在13%左 右,远高于消费芯片的5%,是未来5年增速最快的细分市场。 •风险提示 •疫情反复影响下游需求,供应链风险上升;产业发展不及预期。 2 目录 一、市场回顾 二、月度数据点评 三、全球主要半导体公司最新动态 四、风险提示 2022年9月费城半导体指数下跌13.9%,同期标普500指数下跌9.3%,纳斯达克指数下跌10.5%;费半指数年初以来(截 至2022年9月30日)下跌42.7%,同期标普500指数下跌23.0%,纳斯达克指数下跌31.9%。 -45.0% 费城半导体指数 标普500指数 纳斯达克指数 资料来源:Wind,富途证券 4 9月费半指数下跌14%,再创年内新低 图:费城半导体指数VS标普500指数VS纳斯达克指数 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% -35.0% -40.0% 2022-01-03 2022-01-08 2022-01-13 2022-01-18 2022-01-23 2022-01-28 2022-02-02 2022-02-07 2022-02-12 2022-02-17 2022-02-22 2022-02-27 2022-03-04 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-19 2022-03-24 2022-03-29 2022-04-03 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-23 2022-04-28 2022-05-03 2022-05-08 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-28 2022-06-02 2022-06-07 2022-06-12 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-07-02 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-17 2022-07-22 2022-07-27 2022-08-01 2022-08-06 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-21 2022-08-26 2022-08-31 2022-09-05 2022-09-10 2022-09-15 2022-09-20 2022-09-25 2022-09-30 9月费半指数成份股全线下跌 9月美股主要的40支半导体个股全线下跌。下跌最多是做硅时芯片的Sitime(SITM.O),本月下跌26%,Sitime在8月下跌了43%;另外,明星股AMD、英伟达也跌幅居前,主要是受消费电子市场疲软影响。 表现最好的是物联网芯片概念股芯科实验室(SLAB.O),芯科实验室产品包括微控制器、无线与射频、传感器等。22Q2公司营收2.63亿美元,同比增长55%,毛利率63%。 图:9月美股主要半导体公司市场表现 5资料来源:Wind,富途证券 截至9月底,费城半导体指数PE(TTM)为15.62倍。年初以来,受美国加息预期的影响,费城半导体指数估值从年初的 31.69倍PE持续回调,年初至今跌约51%。目前,费半指数的估值位于三年来的11%的位置。 市盈率TTM 指数点位 资料来源:Wind,富途证券 6 费半指数估值年初以来已回调超50% 图:费城半导体指数市盈率-TTM 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018-05-25 2018-06-26 2018-07-26 2018-08-24 2018-09-25 2018-10-24 2018-11-23 2018-12-26 2019-01-28 2019-02-27 2019-03-28 2019-04-29 2019-05-29 2019-06-27 2019-07-29 2019-08-27 2019-09-26 2019-10-25 2019-11-25 2019-12-26 2020-01-28 2020-02-27 2020-03-27 2020-04-28 2020-05-28 2020-06-26 2020-07-28 2020-08-26 2020-09-25 2020-10-26 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-27 2021-02-26 2021-03-29 2021-04-28 2021-05-27 2021-06-28 2021-07-28 2021-08-26 2021-09-27 2021-10-26 2021-11-24 2021-12-27 2022-01-26 2022-02-25 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-26 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-26 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-09-27 目录 一、板块表现:港股大消费热度回归,美股继续受到宏观环境扰动 二、行业数据:商品消费快速反弹,线下场景仍待恢复 一、市场回顾 二、月度数据点评 三、全球主要半导体公司最新动态 四、风险提示 2.1全球半导体营收加速放缓,濒临衰退边缘 半导体营收濒临衰退边缘。根据SIA的数据,2022年8月全球半导体销售额为474亿美元,同比增长0.1%,同比增速较上月收窄7个百分点,自2022年1月以来增长速度已连续8个月收窄,2020年2月来的景气周期即将结束。 分地区来看,欧洲、美洲和日本半导体销售额同比增速分别为14.9%、11.5%、7.8%高于全球平均增速,中国、亚太其他地区同比增速分别为-2.9%、-10%。 图:全球半导体营收增速连续8个月下滑(截至2022年8月底) 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 全球半导体销售额(十亿美元)同比 8资料来源:Wind,富途证券 2.2DRAM市场崩盘,新一轮周期性低迷开始 从2020年下半年开始并持续到2022年5月的强劲DRAM景气周期已经结束。根据ICInsights数据,在2022年5月份创下两年多以来的最高月度销量后,DRAM销量在6月份下降了36%,在7月份又下降了21%。市场迅速崩盘,以至于7月份的 DRAM市场规模约为5月份的一半。对通胀飙升和经济衰退的担忧削弱了消费者在新智能手机、电脑、电视和其他电子产品上的支出。 图:DRAM市场加速下行图:DXI指数走势(截至2022年9月底) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 50% 45,000 40% 40,000 30% 35,000 20% 30,000 10% 25,000 0% 20,000 -10% 15,000 -20% 10,000 -30% 5,000 -40% 0 2022年5月2022年6月2022年7月 DRAM市场(百万美元)同比增速 资料来源:ICInsights,富途证券 资料来源:WIND,DRAMeXchange,富途证券 9 2.2存储厂商纷纷谨慎投资或缩减资本支出 当DRAM市场开始出现周期性低迷时,营收通常会急剧下跌。数据显示,自2000年以来的几次DRAM市场崩盘,每次低迷至少持续5 个季度,每次都导致DRAM市场下跌至少41%。ICInsights估计DRAM市场在2022年第三季度将比2021年第三季度达到顶峰时小 38%。此外,ICInsights还预计DRAM市场将在2022年第四季度和2023年年初出现更多下行空间。 存储厂商纷纷谨慎投资或缩减资本支出。美光于FY22Q4法说会表示,预计2023财年资本支出同比降低30%至80亿美元,对存储设 备的支出将同比减少50%。同时,为了使供给和目前需求相匹配,美光将减少DRAM和NAND在特定领域的产能利用率,影响大约为 个位数;SK海力士对2022全年资本支出计划较为谨慎,但可能大幅调整2023年资本支出。 图:DRAM市场周期性低迷 日期 市场峰值 市值谷值 从峰到谷下跌 持续季度 事件 3Q00-3Q01 8873 1924 -78% 5 互联网泡沫破灭 4Q06-1Q08 10887 6299 -42% 6 金融危机 3Q10-1Q12 10615 6260 -41% 7 经济不景气 3Q18-1Q20 28244 14790 -48% 7 服务器市场下滑,新冠疫情爆发 3Q21-3Q22(Est) 26043 16150 -38% ≥5? 加息,经济衰退,新冠疫情持续 10资料来源:ICInsights,富途证券 2.3汽车芯片持续快速成长,到2026年有望占总市场的10% 预计2022年全球汽车半导体占半导体总体市场的份额为8.5%,到2026年预计可达到将近10%。根据ICInsights信息,汽车IC市场 份额自1998年以来稳步增长,从当年占总销售额的4.7%增长到2021年的7.4%。预计汽车领域的市场份额将继续增长,预计今年将达到8.5%,2026年达到9.9%。这一增长的核心是大量新传感器、模拟设备、控制器和光电器件被整合到大多数新车中。此外,全球混合动力和全电动汽车销量的增长正在推动这一预测增长。 图:全球各芯片细分市场份额 120% 4.7% 6.3% 6.5% 7.1% 7.4% 8.5% 9.9% 100% 80% 60% 40% 20% 0%