电力设备行业投资策略：充电桩板块2023年报总结：营收高速增长，2024年将继续突破海外市场

电力设备 2024年05月13日 投资评级：看好（维持）行业走势图 充电桩板块2023年报总结：营收高速增长，2024年 将继续突破海外市场 ——行业投资策略 殷晟路（分析师）王嘉懿（联系人） 电力设备沪深300 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《低空经济报告系列八：《民用航空法》拟修订，低空管理制度有望逐步明晰—行业点评报告》-2024.5.12 《物流无人机需求放量在即，软包高功率电池有望受益—行业深度报告》 -2024.4.16 《低空经济报告系列六：中国民航局召开新闻发布会，关注适航审定和无人机环节投资机会—行业点评报告》 -2024.3.30 2023年充电桩板块公司营收高速增长，利润端表现不一 2023年我国充电桩行业增速超50%，全国新增直流公桩44.2万台，同比增长52%；全国充电量359.7亿度，同比增长69%。2023年充电桩板块公司营收基本呈翻倍增长态势，毛利端充电桩整桩＞充电模块＞充电运营，但净利端表现不一。 （1）充电模块：利润分化，格局集中。 通合科技：2023年充电模块收入6.5亿元，同比增长109.6%，同时毛利率 提升12pcts至27.7%，量利齐升。 安世博：2023年营收1.73亿元，净利润-0.74亿元，仍处于亏损状态。 英可瑞：2023年充电模块营收1.53亿元，同比-33.8%，营收端负增长。 优优绿能：2023H1外销营收占比61%，综合毛利率38.9%，其中内销毛利 率25%，外销毛利率48%。根据其业绩预测，2023年营收13.2-14.2亿元，净利润2.4-2.6亿元，各取中值对应净利率18.2%，同比-1.6pcts。 （2）充电运营：静待拐点，盈利弹性较大。 特来电（特锐德）：2023年充电量93亿度，同比+59%。特来电2021-2023 年净利润分别为-0.51、-0.26、1.72亿元。 新电途（朗新集团）：2023年聚合充电量达40亿度，同比翻倍增长。 充电运营需要较多前期投入，如市场营销、补贴投入、自建桩等，业务开拓初期常出现亏损，但充电利用率提升、商业模式跑通后盈利弹性较大。 2023年板块公司处于海外市场开拓阶段，2024年将继续围绕海外市场布局充电桩板块公司2023年外销营收同比大幅增长，但营收体量仍较小。各公司2023 年从销售团队、产品研发等方面入手，积极筹备海外业务，且普遍在2024年经营计划中将海外市场开拓列为工作重点。 2024年板块公司将继续有针对性地提升产品性能、丰富产品矩阵 通合科技：充电模块使用灌胶技术提高产品防护性能、使用碳化硅器件提 升产品效率，并围绕降低噪音、降低待机无功功耗进行研发布局。 鑫宏业：充电线缆围绕耐高温、耐腐蚀、抗菌、大功率液冷进行研发布局。 优优绿能：充电模块采用独立风道以提高防护性，在研项目应用碳化硅器 件和多路全桥LLC软开关电路并联技术实现大功率、低损耗、高转换效率。 投资建议 （1）格局集中的充电模块。推荐通合科技；受益标的：盛弘股份、优优绿能（待上市）。（2）有品牌力的充电桩。推荐绿能慧充、特锐德；受益标的：盛弘股份、道通科技、香山股份。（3）液冷充电枪、充电线缆。受益标的：永贵电器、鑫宏业。（4）充电运营及充电聚合龙头。推荐特锐德；受益标的：朗新集团。 风险提示：行业竞争加剧、海外市场不及预期、充电运营盈利能力不及预期。 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2023年充电桩板块公司营收高速增长，利润端表现不一3 1.1、2023年我国充电桩行业增速超50%3 1.2、2023年板块公司营收毛利增长较好，净利润表现分化3 1.3、分环节复盘2023年板块公司经营情况4 1.3.1、整桩：积极开拓市场，跨界入局者众4 1.3.2、模块：利润分化，格局集中5 1.3.3、运营：静待拐点，盈利弹性较大6 2、2023年板块公司处于海外市场开拓阶段，2024年将继续突破6 2.1、2023年充电桩板块公司处于海外市场开拓阶段6 2.2、板块公司2024年将继续突破海外市场7 3、2024年板块公司将继续有针对性地提升产品性能、丰富产品矩阵8 4、投资建议11 5、风险提示12 图表目录 图1：2023年充电桩板块公司营业收入整体高速增长3 图2：2023年充电桩板块公司外销营收高速增长，但仍处于市场开拓阶段7 表1：2023年我国直流公桩新增量增速52%，充电量增速69%3 表2：通合科技&优优绿能营收及毛利率对比（仅内销市场）6 表3：特来电2023年实现扭亏为盈6 表4：板块公司普遍将海外市场开拓列为2024年工作重点7 表5：充电桩板块公司积极布局符合海外认证的产品8 表6：板块公司更有针对性地优化产品性能8 表7：板块公司扩充产品品类，且在大功率充电、V2G方面有较多研发布局9 表8：受益标的盈利预测与估值11 1、2023年充电桩板块公司营收高速增长，利润端表现不一 1.1、2023年我国充电桩行业增速超50% 2023年我国充电桩行业整体高速增长，从新增量角度看，公共充电桩行业增速 43%，其中直流公桩行业增速52%。充电量方面，2023年全国充电量359.7亿度，同比增长69%。 表1：2023年我国直流公桩新增量增速52%，充电量增速69% 2022 2023 同比 1、充电桩新增量（万台） 259.3 338.6 31% 1.1公共充电桩新增量（万台） 65.1 92.9 43% 其中：交流桩（万台） 35.9 48.6 35% 其中：直流桩（万台） 29.1 44.2 52% 1.2私人充电桩新增量（万台） 194.2 245.8 27% 2、充电量（亿度） 213.2 359.7 69% 数据来源：中国充电联盟公众号、开源证券研究所 1.2、2023年板块公司营收毛利增长较好，净利润表现分化 2023年充电桩板块公司营收基本呈翻倍增长态势。若不考虑部分基数较低的公司，2023年板块公司营收基本呈翻倍增长态势，其中体量较大的特锐德2023年充电业务营收增速为32%。 毛利率：充电桩整桩＞充电模块＞充电运营。 2023年充电桩整桩公司毛利率在33%-40%，且同比2022年均有提升，其中盛弘股份、绿能慧充毛利率同比增长在4-6pcts左右。 2023年充电模块公司毛利率在22-28%，其中通合科技毛利率同比增长12pcts。 充电运营环节需要较多前期投入，2023年特锐德充电业务毛利率22%，业务包含充电桩销售及充电运营，我们预计其中的充电桩销售毛利率更高。 图1：2023年充电桩板块公司营业收入整体高速增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所；未披露细分数据的用“/”表示 1.3、分环节复盘2023年板块公司经营情况 1.3.1、整桩：积极开拓市场，跨界入局者众 2023年充电桩整桩公司积极开拓市场，常通过设立合资公司的方式与各地方形 成深度合作。合资方拥有丰富的场地和电动车辆资源。截至2023年底特锐德在全国 范围内已成立独资/合资公司超过260家，其中合资方为政府城投、交投、公交集团 等国有平台企业的超过150家。绿能慧充在2023年也通过受让股权、设立合资公司的方式开拓海南、云南楚雄的充电桩市场。 各整桩企业基本盘市场或有不同，均积极进行业务开拓。 绿能慧充：已与中石油、中石化、国家电网、小桔充电、BP、壳牌等国内外能源企业，以及部分地方城投平台达成深度战略合作。2024年将夯实中小运营商客户基本盘，加深与政企、车企及能源巨头等大型运营商客户的 战略合作，并加快新能源汽车下乡充电基础设施的布局。 盛弘股份：已进入BP中国供应商名单。2024年将拓展整车主机厂客户。 双杰电气：已取得国网供应商资质。与城投/交投企业、机场及公交等综合枢纽的合作模式已基本成型，并保持与东风汽车、长安汽车、现代汽车等多家主机厂的长期稳定供货。 道通科技：公司主要聚焦美国、欧洲等海外市场，2023年公司在亚太、中东非、及南美等市场取得业务拓展，锁定了包括亚洲顶尖车企和东南亚公共事业单位在内的多个战略大客户。公司充电桩产品以直销为主，客户主要是大型汽车维修连锁店、新能源充电桩运营商、能源公司、车队、社区 物业、保险、零售商、充电桩安装商等行业客户。跨界入局者1：家电企业。 公牛：2021年进入充电桩行业，产品包括直流充电桩、交流充电桩及充电 枪、放电枪等。2022年12月与吉利远程新能源商用车集团达成战略合作，在充电桩研发、零售等项目以及海外出口方面展开了合作。 卡泰驰（海尔）：业务布局包括慢充、快充、液冷超充、光储充等全系列充电桩产品。在快充方面拥有60kW/120kW一体式直流充电机、160kW/180kW一体式直流充电机、240kW/360kW一体式直流充电机、360kW/480/960kW分体式超快一体直流充电机以及1.08兆全液冷超充产品。 格力钛（格力）：格力钛业务范围涵盖充电设备，其直流充电桩已在贵州翁开高速公路服务区等地布局。 跨界入局者2：华为等车企自建站。 华为：按规划，到2024年底华为数字能源将携手客户、伙伴共同部署超过10万根超快充桩。2023年华为推出单枪最大功率600kW的全液冷超充桩，以600/720KW主机搭配单枪最大功率600kW的超充终端和单枪最大功率250KW的快充终端，最大电流达到600A，实现5分钟补能200KM（需新能源车电池能力支持）。2024年华为丰富产品矩阵，推出360kW、480kW超充解决方案。 理想：截至2023年底，理想已经建成超过300个超充站，计划到2024年底建成超过2000座城市超充站和700座高速超充站。其中，高速5C超充站由于成本更高，理想将全部自营，理想计划在未来至少投入60亿元建设超过5000个直营5C超充站，覆盖全国95%的高速和重要国道；城市4C超充站将采用加盟模式，利益共享。 蔚来：截至2023年11月底，蔚来已部署1995座超充站（9369根充电桩）和1454座目的地充电站（10902根充电桩），其中500kW超快充桩已部署近1000根。2024年4月起，640kW全液冷超快充桩将随第四代换电站一同部署。蔚来规划2024年在我国新增20000根充电桩，到2024年底累计建成41000+根充电桩。 极氪：极氪自建充电站分三种类型：（1）轻充站，轻充桩峰值功率20kW，满足目的地充电需求；（2）超充站，单枪峰值功率120kW；（3）极充站， 采用全系统液冷技术，实现超快充电。截至2024年3月底，极氪自建站累 计达900座，其中极充站456座，极充桩累计2483根。且首座V3极充站已于4月1日正式落地，配备8根单枪峰值功率可达800kW的V3极充桩。极氪目标到2024年底累计建成1000座极充站，到2026年底累计建成10000根极充桩。 小鹏：小鹏自建充电站分三种类型：（1）目的地慢充站：含7kW或20kW充电桩；（2）超充站：含180kW或360kW充电桩；（3）超快充站：含480kW超快充桩。小鹏S4超快充桩峰值功率最高可达480kW。据我们统计，截至2023年11月底，小鹏共布局约270座S4超快充站，共含约360根S4超快充桩。此外，小鹏800kW液冷S5超快充桩计划于2024Q3全面升级。 特斯拉：截至2023年底，特斯拉在中国大陆建成开放：（1）1800多座超级充电站，对应11000多个超级充电桩；（2）700多座目的地充电站，对应2000多个目的地充电桩。其中已向非Tesla车辆开放350多座超