全球私人债务报告（英）

H1 2022 全球 私人债务报告 PitchBook数据,公司。 约翰Gabbert创始人,首席执行官 焦点:杠杆贷款和高收益债券9 NizarTarhuni机构研究和编辑部高级主任迪伦考克斯CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 迪伦考克斯CFA 私人市场研究主管dylan.cox@pitchbook.com Taron韦德 导演,LCDtaron.wade@pitchbook.com 凯尔·沃尔特斯 助理分析师，私募股权kyle.walters@pitchbook.com 数据 TJ梅 关联数据分析师 出版 报告由高管Sanders&梅根Woodard 9月28日,2022年出版 请点击这里查看PitchBook的报告方法。 2H12022年全球私人债务报告 •2022年上半年，私人债务筹款停滞不前，但仍与去年创纪录的速度持平。直接贷款仍然是突出的策略，占今年上半年筹集资金的三分之一以上。我们预计，PE交易的持续增长，加上直接贷款人从银行手中夺取的市场份额，将在未来几年推动私人债务的交易能力。 •目前的宏观经济背景对私人债务基金来说是一把双刃剑。一方面，许多此类工具的浮动利率性质使得现有的贷款更有利可图，因为票面利率将上升。与中央银行的加息同步。另一个方面是，不断上升的 利率可能使更多传统的固定收入投资对分配者相对更有吸引力。 •对于美国和欧洲的杠杆贷款和高收益债券市场来说，今年是艰难的一年。 根据LCD的数据。对通货膨胀、利率上升、经济衰退的可能性、供应链问题以及乌克兰的持续战争的担忧严重影响了人们的情绪，引发了自COVID-19大流行病发生以来二级市场上的下跌。晨星LSTA美国杠杆贷款指数全年下跌4.6%，是全球金融危机以来任何可比时期的第二差读数。 筹款和概述 404 358 381 382 379 333 338 344 354 345 323 335 301 300 301 318 319 220 $162.6 $168.3 $177.2 $197.2 $220.2 $224.6 $214.6 $179.4 $148.7 $154.1 $177.6 $182.2 $176.5 $178.8 $162.7 $195.3 $207.2 $213.9 $228.1 $222.2 $208.0 滚动12个月的私人债务筹款活动 $211.3 第一季度第二季第三季第四季第一季度第二季第三季第四季第一季度第二季第三季第四季第一季度第二季第三季度第四季度q1q2第三季度第四季度q1q2201720182019202020212022* 融资(B)美元基金 来源:PitchBook|地理:全球截至6月30日,2022年 迪伦考克斯CFA分享的私人债务资本的类型 私人市场研究主管 继2021年创下纪录之后，2022年上半年，私人债务筹资略有减速。经理人筹集了 今年前六个月，全球66个基金的筹资额为820亿美元。然而，从跟踪的12个月期间来看，筹款与2021年的高峰持平，在截至2022年第二季度的一年中，承诺总额为2113亿美元。直接贷款仍然是最突出的策略，占今年上半年筹集资金的三分之一以上，但其他子策略，如特殊情况基金和房地产债务基金，也获得了大量关注。 宏观经济背景--以大多数发达经济体的利率上升、经济增长放缓和通货膨胀飙升为特征--对我们来说是一把双刃剑。 私人债务基金。一方面，许多这类工具的浮动利率性质使得现有贷款更有利可图，因为票面利率将随着央行加息而上升。另一方面，利率上升可能使新的固定收入投资 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 一般债务风险的债务 基础设施债券 房地产债务过桥融资夹层 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 信贷特殊情况陷入困境的直接贷款 来源:PitchBook|地理:全球截至6月30日,2022年 (诸如公司债券、政府债券和与房地产有关的债务）对分配者相对更有吸引力。近 年来，LPs将配置从传统固定收益转向私人债务的主要原因之一是 在一个接近零利率的环境中，利息收入对许多机构来说几乎可以忽略不计。如果实 际收益率回升到长期平均水平，LPs将更有动力保持对流动性更强的信贷投资的分配。 真正的美国国债收益率 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 2013201420152016201720182019202020212022* 10年固定期限的美国国债的市场收益率，按投资基础报价，通货膨胀指数美国五年固定期限的国债的市场收益率，按投资基础报价，通货膨胀指数 资料来源：圣路易斯联邦储备银行圣路易斯联邦储备银行|地理。美国 截至6月30日,2022年 管理人筹集新资本的另一个挑战是2022年上半年的股票市场抛售。这使得LPs的投资组合整体价值降低，增加了他们对替代资产的有效分配，包括私人债务（这种现象被称为"分母效应"）。也就是说，我们预计私人市场筹资在未来几年将保持强劲 直接借出的干粉和手头的干粉年限 4.03.9 $87.5 $118.0 $158.0 $160.4 $172.5 $161.9 $168.7 3.73.7 3.9 。许多LPs 在评估其当前的投资组合时，他们只是暂停或推迟对新基金的捐款，这可能会导致被压抑的需求，对2022年下半年和2023年初的筹资数字产生积极影响。私人债务基金的预期回报率仍然高于许多其他资产类别，呈现出一种有吸引力的 特别是对养老基金而言，美国的养老基金的平均筹资率只有75%，总共有1.3万亿美元的缺口。 私募股权（PE）市场规模的增长是另一个可能推动私募债务基金筹资的因素。2021年，美国和欧洲的私募股权交易额达到创纪录的2.0万亿美元，然后在2022年上半年的宏观经济不确定性中逐渐减少。由于更大的基金规模和更高的购买价格倍数，PE交易规模越来越大。2021年，创纪录的40.2%的美国PE交易是以15倍或以上的EV/EBITDA完成的。虽然2022年的交易流量有所下降，购买价格倍数也有所回落，但PE基金可能会继续为直接贷款人提供大量的资本部署。 2012 机会。事实上，资本部署是如此迅速，以至于自2018年以来，即使在创纪录的筹款中，直接贷款基金的累计干粉也保持相对平稳。截至第二季度 2.8 3.5 $16.5 2013 $35.0 2014 $44.2 2015 $64.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 累计干粉（B美元）手头干粉的年限 来源:PitchBook|地理:全球 截至6月30日,2022年注： 计算库存现金时，当年的捐款按年度计算。手头现金是年终干粉除以过去三年的捐款。 2022年，全球直接贷款干粉总额为1687亿美元，仅比2018年的1580亿美元高出 6.8%。 1:"全球SWF最新消息--美国养老金资金缺口的深入分析"。对未来的投资组合CAIA协会,2022年8月10日。 直接贷款人也在从高收益债券和银团贷款市场获得份额。较大的基金规模意味着PE越来越多地寻求直接贷款空间来为其交易融资。今年早些时候，我们看到直接贷款基金进行了多笔10亿美元以上的单元贷款融资（被称为"巨型"或"超大型"单元贷款），有时是以俱乐部交易的形式。例如，Hellman&amp;Friedman对InformationResources,Inc.的多数股权收购是由45亿美元的unitranche贷款资助的，该贷款由Blackstone、Ares、BlueOwl和OakHill顾问分摊。对于PE投资者来说，私人市场上的单元贷款交易通常更加昂贵，但提供了更高的成交确定性 ，而且可以更快安排。在市场波动的时候--如今年上半年所见--高收益债券和银团贷款市场可能会在没有太多通知的情况下枯竭，而私人债务经理由于私人基金承诺的长期性质，更有可能继续提供贷款。 就地域重点而言，私人债务基金继续集中在北美，尽管它们的欧洲和亚洲同行近年来取得了稳步发展。总部设在欧洲的基金在2021年筹集了创纪录的698亿美元--占全球筹集资金的31.4%--尽管今年的起步比较缓慢。总部位于亚洲的基金在过去三年中每年都筹集了超过60亿美元，但仍占同期筹集资本的不到5%。对非银行贷款的需求越来越大 鉴于近年来担保交易活动的上升，亚洲的直接借贷基金的发展前景广阔，但债权人-债务人制度差异很大，可能会使直接借贷基金难以建立起自己的地位。 立足点。因此，经理人以更多的机会主义视角来看待亚洲信贷部署是比较常见的。而不是在北美和欧洲已经很普遍的高级担保或单元担保的交易。总部设在北美 的基金有 占2022年迄今为止筹集到的资本的88.4%，尽管其中一些资本被指定用于部署在其他地方，因为许多总部设在美国的最大的经理人以全球任务筹集资本。 顶级私人债务基金在H12022*关闭 基金的名字基金规模(米)基金类型基金的位置 黑石集团资本机会基金48750美元的夹层纽约,美国新月直接贷款基金3$6,000直接贷款 美国洛杉矶，门罗资本私人信贷基金4 $4,800 直接贷款 美国芝加哥 凯雷信贷机遇基金2 $4,600 直接贷款 华盛顿特区,美国阿波 罗混合价值基金2 $4,600 陷入困境的债务 纽约,美国 Thoma布拉沃信贷基金2 $3,300 直接贷款 美国芝加哥 农业信贷解决方案基金2 $3,100 信贷特殊的情况下 纽约,美国橡树房地 产债务基金3 $3,000 房地产债务 洛杉矶,美国桥债务 策略基金4 $2,900 房地产债务 美国盐湖城17信贷 资金基金 $2,844 直接贷款 英国伦敦 来源:PitchBook|地理:全球截至6月30日,2022年 2:"黑石集团为H&amp;F的收购牵头提供45亿美元的联合贷款，"彭博社，DavideScigliuzzo，2022年5月4日。 *欧洲直接借贷市场统计数据 期 平均交易规模(€米) 平均EBITDA(€米) 平均杠杆 2020年一季度 90.0 21.4 4.0倍 2020年第二季度 132.4 28.4 4.6倍 2020年第三季度 110.8 20.2 4.5倍 2020年第四季度 118.2 21.8 5.8倍 2021年一季度 151.9 24.9 5.2倍 2021年第二季度 140.5 30.0 5.4倍 2021年第三季度 172.7 29.7 6.2倍 2021年第四季度 284.7 42.5 5.9倍 2022年一季度 281.4 32.7 5.7倍 2022年第二季度 721.0 50.3 6.0倍 平均 220.4 30.2 5.3倍 来源:液晶|地理:欧洲截至6月30日,2022年 注：根据LCD新闻报道。包括现有的衍生数字。 按规模分类的私人债务资本的份额按规模分类的私人债务基金数量的份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 0% 5b美元 b-1美元 5b美元 500美元 , 1b美元 250美元 , 500美元 100美元, 250美元 <100美 元 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 0% 5b美元 b-1美元5b美元 500美元, 1b美元 250美元, 500美元 100美元, 250美元 <100美元 来源:PitchBook|地理:全球截至6月30日,2022年 来源:PitchBook|地理:全球截至6月30日,2022年 各地区募集的私人债务资