权益策略周报（股指）：底部确认，存反复可能，关注价差走阔

中信期货研究|权益策略周报（股指） 2022-10-15 底部确认，存反复可能，关注价差走阔 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了反弹的驱动逻辑。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113 112 111 110 109 108 107 106 105 104 240 220 200 180 160 140 120 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 摘要：观点：结合长下影线、换手率等技术信息，本轮底部基本确认，而核心反转力量，一是 来自于机构低仓位，资金由流出转向流入状态，短期资金更担心踏空风险，二是亮眼的财报预 报数据提振市场信心，医药、快递业绩反转吸引增量资金介入。但本轮反弹的持续性应不如4月，鉴于预报炒作窗口基本结束以及外部环境的不确定性，市场在下旬存在反复的可能性，本轮磨底时间较长。基于以上思路，可等待回调之后再次买入的机会，短期可关注期货远近价差走阔策略（IF、IC、IM当月空头移仓至下季移仓成本均降至历史低位）。 操作建议：战略上乐观，不建议追高，回调低吸风险点：1）疫情反复；2）欧洲能源危机提前发酵 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、股指：业绩预报、机构低仓位推动阶段反弹 （一）一周回顾：主要指数收长下影线 本周权益市场V型反转，其中创业板反弹力度最大（6.35%），宁德时代、迈瑞医疗等权重股先后异动，极低的机构仓位、技术上长下影线以及相对强势的三季报预报或是反弹的主要驱动因素。风格维度，除大盘价值弱势以外，其余方向均飘红，中证1000近期首次跑赢沪深300，显示风险偏好回暖。 图表1：市场风格图表2：市场风格 4.50% 4.00% 3.50% 2.50% 3.00% 2.00% 2.50% 1.50% 2.00% 1.00% 1.50% 3.00% 周涨跌幅 4.50% 4.00% 3.50% 周涨跌幅 0.50% 0.00% -0.50% 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 -1.00% 1.00% 0.50% 大盘低波 大盘高贝 中盘低波 中盘高贝 小盘低波 小盘高贝 0.00% 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）反弹系财报季、机构仓位推动，10月下旬仍有反复 A.市场逻辑切换为三季报炒作 本周市场最大的一个边际变化是三季报，伴随部分权重股披露预报，市场开始炒作业绩修复的预期，具体来看：1）披露样本中（269家），预喜比例（预增、略增、续盈、扭亏）达到93%；2）其中净利润增速共振上行的领域多集中在新能源以及新旧材料领域，其中宁德时代、通威股份等核心成长股Q3利润增速都在三位数以上；3）部分行业出现业绩反转的迹象，如医药、快递中的龙头股药明康德、顺丰控股净利润增速连续2季上行。在亮眼的数据披露之后，市场开始进入业绩超预期→动态PE被动降低→市场关注性价比的正循环。 但需要注意的是，三季报炒作的时间窗口应不会太长，有两点原因，一是9月15日业绩预报披露完毕，业绩炒作缺乏新的爆点，二是三季报预报不是强制披露，因而诸多业绩不佳的企业不选择披露预报，这会令市场担心EPS回升并非全局性的，临近三季报强制披露时点前夕，业绩不及预期的担忧可能重燃，届时风险偏好存在再度反复的可能性。 图表3：部分企业Q3业绩预告净利润增速 预告状态预告披露时间三级行业Q1净利润增速Q2净利润增速Q3净利润增速 002176.SZ 江特电机 预增 2022-10-14 工控及自动化 809.81% 530.95% 857.05% 300750.SZ 宁德时代 预增 2022-10-10 新能源车设备 -23.62% 163.91% 177.96% 002709.SZ 天赐材料 预增 2022-10-11 新能源车设备 422.19% 184.04% 88.55% 300014.SZ 亿纬锂能 略增 2022-10-10 新能源车设备 -19.43% -1.18% 64.90% 300769.SZ 德方纳米 预增 2022-10-11 新能源车设备 1402.77% 514.00% 376.97% 688779.SH 长远锂科 预增 2022-10-14 新能源车设备 163.75% 128.83% 103.13% 600438.SH 通威股份 预增 2022-10-10 新能源设备及制造 513.01% 231.83% 214.75% 002129.SZ TCL中环 预增 2022-09-30 新能源设备及制造 142.08% 71.18% 62.52% 688599.SH 天合光能 预增 2022-10-14 新能源设备及制造 135.97% 52.69% 119.71% 300861.SZ 美畅股份 预增 2022-10-11 新能源设备及制造 49.18% 115.71% 76.41% 300763.SZ 锦浪科技 预增 2022-10-13 新能源设备及制造 54.97% 77.04% 147.68% 300316.SZ 晶盛机电 预增 2022-10-12 专用设备 57.13% 139.83% 55.21% 300628.SZ 亿联网络 略增 2022-10-14 电信应用Ⅱ 30.05% 50.50% 52.81% 300390.SZ 天华超净 预增 2022-10-12 半导体 939.05% 1097.49% 593.41% 002371.SZ 北方华创 预增 2022-10-11 半导体 183.18% 130.87% 164.41% 300373.SZ 扬杰科技 预增 2022-10-10 半导体 77.82% 64.68% 56.24% 002475.SZ 立讯精密 略增 2022-08-26 零部件及元器件 33.63% 13.85% 59.15% 002241.SZ 歌尔股份 略增 2022-08-30 零部件及元器件 -6.71% 53.94% 25.10% 002384.SZ 东山精密 略增 2022-10-13 零部件及元器件 48.62% 20.17% 27.50% 000733.SZ 振华科技 预增 2022-10-11 通用装备Ⅱ 146.21% 147.69% 31.06% 600096.SH 云天化 预增 2022-10-11 化学原料及制品 186.15% 82.59% 31.20% 002497.SZ 雅化集团 预增 2022-08-30 化学原料及制品 1210.02% 391.99% 330.13% 600141.SH 兴发集团 预增 2022-10-12 化学原料及制品 384.92% 145.56% -5.35% 002597.SZ 金禾实业 预增 2022-09-24 精细化工及新材料 110.21% 79.74% 66.49% 000408.SZ 藏格矿业 预增 2022-10-14 农业化工 221.69% 722.70% 369.76% 000933.SZ 神火股份 预增 2022-10-11 基本有色金属 232.61% 194.98% 57.12% 000878.SZ 云南铜业 预增 2022-10-12 基本有色金属 161.30% 195.60% 194.69% 002738.SZ 中矿资源 预增 2022-10-12 其他金属及材料Ⅱ 848.73% 498.76% 463.14% 601958.SH 金钼股份 预增 2022-10-11 其他金属及材料Ⅱ 276.14% 131.71% 72.65% 601898.SH 中煤能源 预增 2022-10-13 煤炭开采及炼制 93.57% 61.50% 39.30% 000983.SZ 山西焦煤 预增 2022-10-11 煤炭开采及炼制 170.02% 212.98% 110.00% 000937.SZ 冀中能源 预增 2022-09-30 煤炭开采及炼制 511.18% 218.32% 84.35% 600157.SH 永泰能源 预增 2022-10-10 煤炭开采及炼制 56.57% 80.54% 194.16% 600256.SH 广汇能源 预增 2022-10-10 油气仓储与销售Ⅱ 175.67% 382.82% 142.37% 603259.SH 药明康德 预增 2022-10-13 医疗服务 9.54% 154.64% 209.11% 603392.SH 万泰生物 预增 2022-10-12 制药 360.18% 215.07% 147.93% 002422.SZ 科伦药业 预增 2022-09-16 制药 66.08% 81.71% 43.58% 601919.SH 中远海控 略增 2022-10-11 海运 78.73% 71.42% 6.53% 601872.SH 招商轮船 预增 2022-10-10 海运 241.46% 178.98% 58.37% 002352.SZ 顺丰控股 预增 2022-10-14 物流及供应链Ⅱ -203.35% -14.79% 91.05% 资料来源：Wind中信期货研究所 B.较低的机构仓位提供安全边际 其次，另一个反弹推动项在于较低的机构仓位。公募层面，股票型基金仓位在节前降至77.84%，数据进入历史低位，私募层面，百亿私募仓位节前降至71.41%，前期回撤令私募被动减仓。而历史上，私募仓位见底往往意味着市场进入“看空但不做空”的环境，且大量的空置仓位也会令机构在低位担心踏空风险，机构低仓位也印证了市场已经进入底部区间。 图表4：8月、9月私募仓位对比图表5：基金重仓股换手率见底回升 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 8月9月 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 0.3500 0.3000 基金重仓股换手率见底 2022-09-02 2022-09-05 2022-09-06 2022-09-07 2022-09-08 2022-09-09 2022-09-13 2022-09-14 2022-09-15 2022-09-16 2022-09-19 2022-09-20 2022-09-21 2022-09-22 2022-09-23 2022-09-26 2022-09-27 2022-09-28 2022-09-29 2022-09-30 2022-10-10 2022-10-11 2022-10-12 2022-10-13 2022-10-14 0.00% 仓位8成以上仓位5成至8成仓位2成至5成仓位低于2成 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 C.外部风险仍未消除 而市场的疑虑除了财报季的持续性以外，另一层担忧在于外部风险。9月美国CPI超预期，周四美股呈现利空出尽走势，但周五会吐所有涨幅，且全球利率锚10年美债再度上破4%。同时英国财政政策调整之后，周五英镑再度走贬，市场正在计价减税政策进一步扭转的可能性。基于上述不确定性，本轮的掣肘会更多。 （三）小结：技术上底部基本确认，但之后可能再度反复 综上，结合长下影线、换手率等技术信息，本轮底部基本确认，而核心反转力量，一是来自于机构低仓位，资金由流出转向流入状态