权益策略周报（股指）：底部确认，存反复可能，关注价差走阔

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-10-15 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 权益策略团队 研究员： 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|权益策略周报（股指） 底部确认，存反复可能，关注价差走阔 摘要： 观点：结合长下影线、换手率等技术信息，本轮底部基本确认，而核心反转力量，一是来自于机构低仓位，资金由流出转向流入状态，短期资金更担心踏空风险，二是亮眼的财报预报数据提振市场信心，医药、快递业绩反转吸引增量资金介入。但本轮反弹的持续性应不如 4月，鉴于预报炒作窗口基本结束以及外部环境的不确定性，市场在下旬存在反复的可能性，本轮磨底时间较长。基于以上思路，可等待回调之后再次买入的机会，短期可关注期货远近价差走阔策略（IF、IC、IM 当月空头移仓至下季移仓成本均降至历史低位）。 操作建议：战略上乐观，不建议追高，回调低吸 风险点：1）疫情反复；2）欧洲能源危机提前发酵 本文回顾了反弹的驱动逻辑。 报告要点 中信期货权益策略周报（股指） 2 / 9 一、 股指：业绩预报、机构低仓位推动阶段反弹 （一） 一周回顾：主要指数收长下影线 本周权益市场 V 型反转，其中创业板反弹力度最大（6.35%），宁德时代、迈瑞医疗等权重股先后异动，极低的机构仓位、技术上长下影线以及相对强势的三季报预报或是反弹的主要驱动因素。风格维度，除大盘价值弱势以外，其余方向均飘红，中证 1000 近期首次跑赢沪深 300，显示风险偏好回暖。 图表 1： 市场风格 图表 2： 市场风格 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二） 反弹系财报季、机构仓位推动，10 月下旬仍有反复 A. 市场逻辑切换为三季报炒作 本周市场最大的一个边际变化是三季报，伴随部分权重股披露预报，市场开始炒作业绩修复的预期，具体来看：1）披露样本中（269 家），预喜比例（预增、略增、续盈、扭亏）达到 93%；2）其中净利润增速共振上行的领域多集中在新能源以及新旧材料领域，其中宁德时代、通威股份等核心成长股 Q3 利润增速都在三位数以上；3）部分行业出现业绩反转的迹象，如医药、快递中的龙头股药明康德、顺丰控股净利润增速连续 2 季上行。在亮眼的数据披露之后，市场开始进入业绩超预期→动态 PE 被动降低→市场关注性价比的正循环。 但需要注意的是，三季报炒作的时间窗口应不会太长，有两点原因，一是 9 月 15 日业绩预报披露完毕，业绩炒作缺乏新的爆点，二是三季报预报不是强制披露，因而诸多业绩不佳的企业不选择披露预报，这会令市场担心 EPS 回升并非全局性的，临近三季报强制披露时点前夕，业绩不及预期的担忧可能重燃，届时风险偏好存在再度反复的可能性。 -1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值周涨跌幅0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝周涨跌幅 中信期货权益策略周报（股指） 3 / 9 图表 3： 部分企业 Q3 业绩预告净利润增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 B. 较低的机构仓位提供安全边际 其次，另一个反弹推动项在于较低的机构仓位。公募层面，股票型基金仓位在节前降至 77.84%，数据进入历史低位，私募层面，百亿私募仓位节前降至 71.41%，前期回撤令私募被动减仓。而历史上，私募仓位见底往往意味着市场进入“看空但不做空”的环境，且大量的空置仓位也会令机构在低位担心踏空风险，机构低仓位也印证了市场已经进入底部区间。 002176.SZ 江特电机预增2022-10-14工控及自动化809.81%530.95%857.05%300750.SZ 宁德时代预增2022-10-10新能源车设备-23.62%163.91%177.96%002709.SZ 天赐材料预增2022-10-11新能源车设备422.19%184.04%88.55%300014.SZ 亿纬锂能略增2022-10-10新能源车设备-19.43%-1.18%64.90%300769.SZ 德方纳米预增2022-10-11新能源车设备1402.77%514.00%376.97%688779.SH 长远锂科预增2022-10-14新能源车设备163.75%128.83%103.13%600438.SH 通威股份预增2022-10-10 新能源设备及制造513.01%231.83%214.75%002129.SZ TCL中环预增2022-09-30 新能源设备及制造142.08%71.18%62.52%688599.SH 天合光能预增2022-10-14 新能源设备及制造135.97%52.69%119.71%300861.SZ 美畅股份预增2022-10-11 新能源设备及制造49.18%115.71%76.41%300763.SZ 锦浪科技预增2022-10-13 新能源设备及制造54.97%77.04%147.68%300316.SZ 晶盛机电预增2022-10-12专用设备57.13%139.83%55.21%300628.SZ 亿联网络略增2022-10-14电信应用II30.05%50.50%52.81%300390.SZ 天华超净预增2022-10-12半导体939.05%1097.49%593.41%002371.SZ 北方华创预增2022-10-11半导体183.18%130.87%164.41%300373.SZ 扬杰科技预增2022-10-10半导体77.82%64.68%56.24%002384.SZ 东山精密略增2022-10-13零部件及元器件48.62%20.17%27.50%000733.SZ 振华科技预增2022-10-11通用装备II146.21%147.69%31.06%600096.SH 云天化预增2022-10-11化学原料及制品186.15%82.59%31.20%002497.SZ 雅化集团预增2022-08-30化学原料及制品1210.02%391.99%330.13%600141.SH 兴发集团预增2022-10-12化学原料及制品384.92%预 告 状 态 预 告 披 露时 间三级 行 业Q1净 利润 增 速 Q2净利 润 增速 Q3净 利润 增 速145.56%-5.35%002597.SZ 金禾实业预增2022-09-24 精细化工及新材料110.21%79.74%66.49%000408.SZ 藏格矿业预增2022-10-14农业化工221.69%722.70%369.76%000933.SZ 神火股份预增2022-10-11基本有色金属232.61%194.98%57.12%000878.SZ 云南铜业预增2022-10-12基本有色金属161.30%195.60%194.69%002738.SZ 中矿资源预增2022-10-12 其他金属及材料II848.73%498.76%463.14%601958.SH 金钼股份预增2022-10-11 其他金属及材料II276.14%131.71%72.65%601898.SH 中煤能源预增2022-10-13煤炭开采及炼制93.57%61.50%39.30%000983.SZ 山西焦煤预增2022-10-11煤炭开采及炼制170.02%212.98%110.00%000937.SZ 冀中能源预增2022-09-30煤炭开采及炼制511.18%218.32%84.35%600157.SH 永泰能源预增2022-10-10煤炭开采及炼制56.57%80.54%194.16%600256.SH 广汇能源预增2022-10-10 油气仓储与销售II175.67%382.82%142.37%603259.SH 药明康德预增2022-10-13医疗服务9.54%154.64%209.11%603392.SH 万泰生物预增2022-10-12制药360.18%215.07%147.93%002422.SZ 科伦药业预增2022-09-16制药66.08%81.71%43.58%601919.SH 中远海控略增2022-10-11海运78.73%71.42%6.53%601872.SH 招商轮船预增2022-10-10海运241.46%178.98%58.37%002352.SZ 顺丰控股预增2022-10-14物流及供应链II-203.35%-14.79%91.05%002475.SZ 立讯精密略增2022-08-26零部件及元器件33.63%13.85%59.15%002241.SZ 歌尔股份略增2022-08-30零部件及元器件-6.71%53.94%25.10% 中信期货权益策略周报（股指） 4 / 9 图表 4： 8 月、9 月私募仓位对比 图表 5： 基金重仓股换手率见底回升 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 C. 外部风险仍未消除 而市场的疑虑除了财报季的持续性以外，另一层担忧在于外部风险。9 月美国 CPI 超预期，周四美股呈现利空出尽走势，但周五会吐所有涨幅，且全球利率锚 10 年美债再度上破 4%。同时英国财政政策调整之后，周五英镑再度走贬，市场正在计价减税政策进一步扭转的可能性。基于上述不确定性，本轮的掣肘会更多。 （三） 小结：技术上底部基本确认，但之后可能再度反复 综上，结合长下影线、换手率等技术信息，本轮底部基本确认，而核心反转力量，一是来自于机构低仓位，资金由流出转向流入状态，短期资金更担心踏空风险，二是亮眼的财报预报数据提振市场信心，医药、快递业绩反转吸引增量资金介入。但本轮反弹的持续性应不如 4 月，鉴于预报炒作窗口基本结束以及外部环境的不确定性，市场在下旬存在反复的可能性，本轮磨底时间较长。基于以上思路，可等待回调之后再次买入的机会，短期可关注期货远近价差走阔策略（IF、IC、IM 当月移仓至下季移仓成本均降至历史低位）。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%仓位8成以上 仓位5成至8成 仓位2成至5成 仓位低于2成8月9月0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60002022-09-022022-09-052022-09-062022-09-072022-09-082022-09-092022-09-132022-