橡胶周报：需求拖累，轮胎厂成品去库缓慢

期货研究报告|橡胶周报2022-10-15 需求拖累，轮胎厂成品去库缓慢 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中线来看，四季度全球供应继续增加，NR所面临的供应压力更大，RU与NR的价差仍有扩大空间。 核心观点 ■市场分析 国内产区上周降雨减少后原料上量导致原料价格回落，尤其海南原料价格回落较为明显，带来海南胶水与云南胶水价差格局开始扭转。国内浓乳因下游需求减弱以及产区原料回升，价格承压下行，之前的上游原料分流到浓乳的局面开始转向分流到全乳生产。随着国内全乳胶交割利润的回升以及浓乳生产利润的回落，前期市场担忧RU交割品减少的情绪有所缓解。 海内外需求没有亮点下，上周国内外现货价格延续弱势。因国内雨水减少后，原料率先放量，全乳胶价格明显回落导致全乳胶与混合胶以及全乳乳胶与3L胶的价差均有所缩窄。3L因国内库存较低，表现相对偏强，3L与混合胶的价差小幅走强。上周国内期货盘面价格冲高回落，RU非标价差变化不大，但绝对价差仍处于同比高位。 下游轮胎开工率仍处于相对低迷状态，国内配套需求小幅改善，但替换市场受疫情影响被压制，轮胎�口也有海外下行风险被拖累的可能，需求端支撑较为有限，重点关注后期国内经济政策动向。 观点：国内需求改善有限而供应逐步增加，橡胶供需偏弱格局难以更改。但国内全乳胶减产下，对于RU下方有托底作用，限制RU下行空间。中线来看，四季度全球供应继续增加，NR所面临的供应压力更大，RU与NR的价差仍有扩大空间。单边在需求没有明显改善下，期价上行受需求压制，建议暂时观望。 ■策略 中性。中线来看，四季度全球供应继续增加，NR所面临的供应压力更大，RU与NR的价差仍有扩大空间。单边在需求没有明显改善下，期价上行受需求压制，建议暂时观望。 ■风险 国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：国内偏弱4 现货价格及价差：供应小增，现货走弱6 库存：短期库存压力有限9 下游需求：开工率延续低迷10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨4 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨4 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤4 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图7:STR20加工利润丨单位：元/吨5 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨5 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨5 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨6 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤6 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨6 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨6 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨7 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨7 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨7 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨7 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨7 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨8 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨8 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨8 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图25:RU基差丨单位：元/吨8 图26:NR基差丨单位：元/吨8 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图29:上期所RU库存丨单位：吨9 图30:上期所NR库存丨单位：吨9 图31:青岛港口库存丨单位：吨10 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨10 图33:全钢胎开工率丨单位：%10 图34:半钢胎开工率丨单位：%10 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图37:轮胎�口丨单位：万条11 图38:汽车产量丨单位：辆11 图39:汽车销量丨单位：辆11 图40:重卡销量丨单位：辆11 图41:美国汽车销量丨单位：辆12 图42:日本汽车销量丨单位：辆12 图43:泰国手套�货量丨单位：万条12 图44:泰国手套库存丨单位：万条12 原料价格及价差：国内偏弱 国内产区上周降雨减少后原料上量导致原料价格回落，尤其海南原料价格回落较为明显，带来海南胶水与云南胶水价差格局开始扭转。国内浓乳因下游需求减弱以及产区原料回升，价格承压下行，之前的上游原料分流到浓乳的局面开始转向分流到全乳生产。随着国内全乳胶交割利润的回升以及浓乳生产利润的回落，前期市场担忧RU交割品减少的情绪有所缓解。上周因国内浓乳价格回落明显，且海南胶水交割利润回升，导致工厂生产转向全乳胶，海南产区全乳产量将逐步增加。 泰国原料因降雨影响，与国内原料价格比较，表现相对坚挺，但旺季下，原料价格缓慢回落的趋势或难以更改。需求的影响导致泰国浓乳价格表现一般。上游工厂加工利润仍存，高原料价格下，后期原料产�增加预期不变。 2018 2021 2019 2022 2020 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 16000 14000 12000 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 10000 8000 6000 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2021 2019 2022 2020 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 600 500 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1000 -1500 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 201820192020 20212022 -5004月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2018 2021 2019 2022 2020 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：供应小增，现货走弱 海内外需求没有亮点下，上周国内外现货价格延续弱势。因国内雨水减少后，原料率先放量，全乳胶价格明显回落导致全乳胶与混合胶以及全乳乳胶与3L胶的价差均有所缩窄。3L因国内库存较低，表现相对偏强，3L与混合胶的价差小幅走强。上周国内期货盘面价格冲高回落，RU非标价差变化不大，但绝对价差仍处于同比高位。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2000 1800 1600 1400 1200 1000 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 -100 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -500 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 2018 2021 2019 2022 2020 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 -5001月