家用电器行业月度点评：盈利逐渐修复，关注家电行业业绩兑现

2022年10月17日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 16% 6% -4% -14% -24% 2021-102022-012022-042022-072022-10 %1M3M12M 家用电器-10.26-10.59-17.84 沪深300-6.53-11.08-22.22 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2022年半年报总结：板块分 化明显，盈利修复可期2022-10-11 2清洁电器行业点评：洗地机行业产品创新迭 代，添可空间站新登场2022-10-11 3家用电器行业2022年8月报：政策利好下， 关注绿色智能家电的成长2022-08-16 证券研究报告 家用电器 盈利逐渐修复，关注家电行业业绩兑现 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 飞科电器 1.47 29.52 2.20 35.83 2.65 29.65 增持 苏泊尔 2.40 25.89 2.72 17.01 3.11 14.91 买入 科沃斯 3.50 23.03 3.66 22.02 4.48 18.02 买入 海尔智家 1.39 21.50 1.66 14.78 1.77 13.81 买入 海信视像 0.87 15.47 1.22 10.27 1.41 8.84 买入 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）白电：成本加需求端的双端改善，白电盈利修复的确定性较强。建议关注随地产市场修复，空调业务稳健增长的格力电器，以及国际化趋势加强，高端份额不断提升的海尔智家。2）黑电：成本端面板价格的下降和国际体育赛事对终端需求的拉动共同促进黑电盈 利剪刀差兑现，建议关注深耕彩电业务，2022年卡塔尔世界杯合作伙伴海信视像，和大屏化趋势下，在场景拓展和产品形态上更加便捷的 投影仪龙头极米科技和光峰科技。3）小家电：我国家用电器行业正在 经历由“家用”向“个人电器”过渡的阶段，个护/清洁/厨房小家电市场目前体量小，渗透率低，未来成长性显著。建议关注立足于劳动替代刚需的清洁电器龙头科沃斯和石头科技，以及在产品品类拓展上发力，具备塑造爆款能力的苏泊尔、九阳电器和飞科电器。 市场行情回顾：本月（2022.09.14-2022.10.14，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌8.55%，在申万31个一级行业中位于 第27位，相对深证成指、上证指数、沪深300、创业板指分别变化-2.82pcts、-3.43pcts、-3.54pcts、-5.52pcts。子板块中其他家电、小家电、厨卫电器、照明设备、黑色家电、白色家电、家电零部件的涨跌幅分别为5.25%、-1.41%、-6.12%、-6.40%、-8.49%、-10.31%、-11.29%。 行业动态数据：根据产业在线数据，2022年8月，家用空调产量1124.90 万台，同比+8.71%，销量1204.89万台，同比+10.58%，洗衣机产量 592.20万台，同比-6.53%，销量600.23万台，同比-4.89%，冰箱产量 629.80万台，同比-8.70%，销量612.67万台，同比-14.01%。根据奥维云网数据，9月彩电线上零售额为44.43亿元，同比-13%，线下零售额为15.79亿元，同比-32.36%；扫地机器人线下渠道实现销额2047.97万元，同比+18.15%，线上实现销额5.66亿元，同比-1.35%；洗地机线下渠道实现销额3381.92万元，同比+9.30%，线上实现销额4.62亿元，同比+44.50%。 上游原材料价格：2022年9月，LME铜现货价7735美元/吨，月度同比-17.05%，月度环比-2.98%；LME铝现货价2230美元/吨，月度同比 -21.47%，月度环比-8.40%；螺纹钢价3951元/吨，月度同比-28.22%， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度环比-4.63%；中塑价格指数786，月度同比-5.95%，月度环比-1.19%。 行业动态：1）清洁电器品牌齐上新，积极备战双十一大促。2）体育赛事提振黑电销售，海信视像三季报预告超预期。 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧。 内容目录 1投资建议5 2市场行情回顾5 2.1市场表现5 2.2估值情况6 2.3个股涨跌幅情况7 3行业动态数据8 3.1白电8 3.2黑电10 3.2.1彩电10 3.2.2智能微投11 3.3清洁电器12 3.3.1扫地机器人12 3.3.2洗地机12 4上游原材料价格13 5行业动态14 5.1清洁电器品牌齐上新，积极备战双十一大促14 5.2体育赛事提振黑电销售，海信视像三季报预告超预期14 6风险提示15 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况6 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况6 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况7 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率7 图5：本月度家用电器子板块估值情况7 图6：家电行业本月涨幅前五8 图7：家电行业本月跌幅前五8 图8：家用空调产量及同比增速8 图9：家用空调销量及同比增速8 图10：家用空调内销量及同比增速9 图11：家用空调外销量及同比增速9 图12：洗衣机产量及同比增速9 图13：洗衣机销量及同比增速9 图14：洗衣机内销量及同比增速9 图15：洗衣机出口量及同比增速9 图16：冰箱产量及同比增速10 图17：冰箱销量及同比增速10 图18：冰箱内销量及同比增速10 图19：冰箱外销量及同比增速10 图20：线上彩电销售额及同比增速10 图21：线下彩电销售额及同比增速10 图22：不同英寸电视面板价格（美元/片）11 图23：各英寸彩电市场份额占比11 图24：智能微投月度销售额及同比增速11 图25：各品牌智能投影仪市占率11 图26：扫地机器人线下销额及同比增速12 图27：扫地机器人线上销额及同比增速12 图28：洗地机线下销额及同比增速13 图29：洗地机线上销额及同比增速13 图30：LME铜现货价格走势（美元/吨）13 图31：LME铝现货价格走势（美元/吨）13 图32：螺纹钢价格走势（元/吨）13 图33：中国塑料城价格指数走势13 1投资建议 1）白电：上游白电原材料成本价格逐渐回落，铜价和铝价同比今年3月最高价都有 25%以上的下降，原材料占比高的白电企业盈利将有所改善；下游端销售复苏，加上房地产市场修复和政策支持，需求也有望回暖，成本加需求端的双端改善，白电盈利修复的确定性较强。建议关注随地产市场修复，空调业务稳健增长的格力电器，以及国际化趋势加强，高端份额不断提升的海尔智家。 2）黑电：成本端面板价格的下降和国际体育赛事对终端需求的拉动共同促进黑电盈利剪刀差兑现，根据联景科技数据，2014年及2018年两个“世界杯年”全球TV出货量同比增幅分别为6%及4%，领先2010-2021年全球TV出货量复合增速1%，大型国际体育赛事对黑电销售的提振作用较强。建议关注深耕彩电业务，2022年卡塔尔世界杯合作伙伴海信视像，和大屏化趋势下，在场景拓展和产品形态上更加便捷的投影仪龙头极米科技和光峰科技。 3）小家电：随大家电市场的渗透率不断提升接近100%，我国家用电器行业正在经历由“家用”向“个人电器”过渡的阶段，个护/清洁/厨房小家电市场目前体量小，渗透率低，未来成长性显著。建议关注立足于劳动替代刚需的清洁电器龙头科沃斯和石头科技，以及在产品品类拓展上发力，具备塑造爆款能力的苏泊尔、九阳电器和飞科电器。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2022.09.14-2022.10.14，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌8.55%，在申万31个一级行业中位于第27位，相对深证成指、上证指数、沪深300、创业板指分别变化-2.82pcts、-3.43pcts、-3.54pcts、-5.52pcts。子板块中其他家电、小家电、厨卫电器、照明设备、黑色家电、白色家电、家电零部件的涨跌幅分别为5.25%、-1.41%、 -6.12%、-6.40%、-8.49%、-10.31%、-11.29%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 -5.01% -8.55% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 医药生物 通信计算机创业板指 银行农林牧渔石油石化美容护理食品饮料 综合交通运输 环保公用事业沪深300社会服务上证指数商贸零售电力设备机械设备深证成指纺织服饰 煤炭国防军工基础化工非银金融房地产轻工制造建筑装饰 钢铁 传媒 家用电器 汽车建筑材料有色金属 电子 -14% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为23.32倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率25.39倍，申万家用电器板块相较全部A股溢价0.41%；沪深300市盈率为19.11倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价35.89%。 子板块方面，本月黑色家电、家电零部件、照明设备、小家电、厨卫电器、其他家电、白色家电的估值分别为35.58倍、31.43倍、30.84倍、27.55倍、23.52倍、19.15倍、16.47倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 90 802 70 601.5 50 401 30 200.5 10 2010-01-04 2010-05-10 2010-09-07 2011-01-13 2011-05-20 2011-09-16 2012-01-20 2012-05-30 2012-09-25 2013-05-17 2014-12-19 2016-07-29 2018-01-16 2018-05-24 2018-09-19 2019-01-24 2019-06-03 2019-09-30 2020-02-10 2020-06-10 2020-10-15 2021-02-10 2021-06-21 2021-10-25 2022-02-25 2022/06/29 2010-01-04 2010-05-10 2010-09-07 2011-01-13 2011-05-20 2011-09-16 2012-01-20 2012-05-30 2012-09-25 2013-05-17 2014-12-19 2016-07-29 2018-01-16 2018-05-24 2018-09-19 2019-01-24 2019-06-03 2019-09-30 2020-02-10 2020-06-10 2020-10-15 2021-02-10 2021-06-21 2021-10-25 2022-02-25 2022/06/29 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 35.58 31.43 30.84 27.55 23.52 19.15 16.47 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为彩虹集团（100.00%）、奥马电器（24.29%）、奥佳华 （14.77%）、长虹美菱（14.67%）、万和电气（1