汇富快讯：香港及中国市场日报

2023年7月21日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►維達(3331.HK-HK$18.00)-2Q23表現不佳，等待復蘇 -二季度收入同比持平，淨利潤同比-73%，毛利率環比下降0.3個百分點至25.2% -管理層表示，他們在二季度降價以保持市場份額-維持長倉評級，目標價下調至19.34港元 淨利潤下跌73%，收入持平。維達於7月20日公佈23年上半年業績。23年二季度，維達收入為51.01億港元（與去年同期持平），淨利潤為8065萬港元（同比-73%）。該收益與市場一致預期和我們的估計相差很大。此前市場預期隨著紙漿價格下跌，公司利潤將會反彈。但是，管理層表示公司在二季度必須降價以維持市場份額。2023年上半年，維達收入為100.7億港元（同比+4%），淨利潤為1.21億港元（同比-81%）。 二季度利潤率恢復放緩。受惠於紙漿價格下跌，維達一季度毛利率環比上漲3個百分點至25.2%。然而，利潤率恢復勢頭並未持續，二季度維達毛利率為24.9%（環比-0.3個百分點）。我們認為這主要是由於公司二季度的降價所致。2023年上半年，維達的毛利率略有改善至25.1%（環比增長0.6個百分點）。分部來看，衛生紙毛利率為23.8%（環比增長0.3個百分點），而個人護理毛利率環比增長2個百分點達到31.2%。展望未來，我們預計隨著整體消費環境的改善和紙漿成本下降，維達的利潤率將逐步恢復。 維持長倉評級但降低目標價。這些結果有點令人失望，但我們仍然喜歡維達的高端化策略，並相信從長遠來看，其卓越的產品將獲得回報，年初以來股價下跌近20%已經基本反映了目前的情況。我們相信毛利率和消費將會穩步復蘇。然而，鑑於復蘇弱於預期，我們需要下調維達的淨利潤預測以反映當前情況。基於20倍2024財年市盈率，我們的新目標價為19.34港元。 風險：1）消費弱於預期；2）成本上漲；3）競爭更加激烈（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam