一周集萃—贵金属：市场加息预期升温，金价或偏弱运行

市场加息预期升温，金价或偏弱运行 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年9月18日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 本周贵金属价格表现分化，外盘银价于17美元/盎司的疫情前震荡中枢获得支撑大幅反弹。因周中CPI数据显示美国通胀维持于超预期的高位，市场加息预期升温，金价有所回落。截至9月17日晚间COMEX黄金期货主力周跌2.21%，报1684.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨4.52%，报19.62美元/盎司。沪金主力9月18日收盘报385.10元/克，周跌0.78%；沪银主力报4426元/千克，周涨3.75%。周内美元指数震荡上行，人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现与外盘相近。 逻辑观点： 基本面：美国8月零售销售月率录得0.3%，小幅高出此前预期。美国8月工业产出月率录得-0.2%，费城联储制造业指数录得-9.9%，均不及此前预期。美国8月CPI通胀同比增长8.3%，环比增0.1%；核心CPI同比增6.3%，环比增0.6%，均超出此前市场预期，表现强势的通胀数据对市场加息预期有所提振。分项而言，食品、医疗及房屋价格为CPI主要拉动项，汽油、运输、二手车价格等则有所回落。 消息面：为降低当前高企的能源价格，欧盟委员会公布紧急干预市场措施，建议各成员国在高峰用电时段强制减少5%的用电量，总体用电量减少10%。欧央行首席经济学家连恩讲话称，预计后续将持续加息对抗当前受能源冲击而过热的欧元区通胀，但每次加息的力度或较本月更为缓和。 市场资金面：白银短期投机情绪有所升温，中长期配置资金表现有所分化。截至9月16日当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为10132手； COMEX白银期货投机性净空头头寸减少至7459手。SPDR黄金ETF持仓报960.85吨，周内净流出5.79吨；SLV白银ETF持仓报14859.34吨，较上周净流入299.48吨。 操作建议：重点关注下周周中美联储9月利率决议，联储官员将公布其利率预测点阵图及经济增长预测情况，在此之前建议以观望为主。当前金银比有所回落，建议可择机布局多金银比策略。 第一部分 行情回顾 市场加息预期升温，金价有所回落 本周贵金属价格表现分化，外盘银价于17美元/盎司的疫情前震荡中枢获得支撑大幅反弹。因周中CPI数据显示美国通胀维持于超 预期的高位，市场加息预期升温，金价有所回落。 截至9月17日晚间COMEX黄金期货主力周跌2.21%，报1684.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨4.52%，报19.62美元/盎司。 沪金主力9月18日收盘报385.10元/克，周跌0.78%；沪银主力报4426元/千克，周涨3.75%。 周内美元指数震荡上行，人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现与外盘相近。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 2021-062021-102022-022022-06 系列1系列2 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16340 14 12320 10300 2021-062021-102022-022022-06 SHFE黄金SHFE白银 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 白银短期投机情绪有所升温，中长期配置资金表现有所分化 截至9月16日当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为10132手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少 至7459手。 SPDR黄金ETF持仓报960.85吨，周内净流出5.79吨；SLV白银ETF持仓报14859.34吨，较上周净流入299.48吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-092021-112022-012022-032022-052022-07 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-092021-112022-012022-032022-052022-07 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国8月非农就业增速放缓 美国就业增长有所放缓，8月非农就业人数录得31.5万人，较前值有所回落。 8月美国劳动参与率小幅回升至62.4%，平均时薪同比录得持平前值的5.2%。 劳动参与率的回升提示在部分企业放缓招聘节奏的同时，美国劳动力就业意愿有所上升。随着非农就业增速放缓，联储持续加息对于就业市场的影响或在后续有所显现。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-112022-012022-032022-052022-07 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美国失业率超预期回升 8月美国失业率录得超乎市场预期的3.7%，上月值为3.5%。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08 美国:失业率:季调 美国经济景气度数据维持偏弱 美国8月ISM制造业PMI录得持平前值的52.8，处于两年以来低位。分项数据方面，受近期商品价格下降影响，原材料物价指数大 幅下跌至52.5；库存指数大幅回落至53.1，补库速度有所放缓。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707580 6570 606570 60 55 5560 50 50 45 4550 4040 353540 3030 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 30 2019-05-312020-03-312021-01-312021-11-30 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国通胀维持韧性 美国8月CPI通胀同比增长8.3%，环比增0.1%；核心CPI同比增6.3%，环比增0.6%，均超出此前市场预期，表现强势的通胀数据 对市场加息预期有所提振。 分项而言，食品、医疗及房屋价格为CPI主要拉动项，汽油、运输、二手车价格等则有所回落。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率震荡上行 截至9月17日，美元指数录得109.66，周内上涨0.64%；美十债收益率录得3.45%，周环比上涨12个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.07%，周环比上涨16个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率小幅调贬，10Y-3M美债利差持续接近倒挂 截至9月17日，美元兑人民币中间价收于6.9305，人民币汇率较上周小幅贬值0.30%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂扩大5bp，录得-0.17%；10Y-2Y利差倒挂扩大17bp，录得-0.40%；10Y-3M利差维持于0.25%不变。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元走弱，美欧十债利差小幅走阔 截至9月17日，美欧十债利差回落至1.6840%，周环比走阔10个BP。9月17日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0015，较上周调降 0.31%。 9月17日美元兑日元汇率录得142.94，较上周而言日元汇率调贬0.24%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF持仓持续表现弱势，白银ETF持仓正向流入 中长期配置资金表现有所分化。SPDR黄金ETF持仓报960.85吨，周内净流出5.79吨；SLV白银ETF持仓报14859.34吨，较上周净 流入299.48吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-