期权周报：IV下降，情绪好转

期权周报2022年12月4日 IV下降，情绪好转 南华期货研究NFR 南华期货研究所 周小舒zhouxiaoshu@nawaa.comZ0014889 本周摘要 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为 247.30万张，较前周上升5.72%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.91，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.86，较前周上升，该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交136.34万张，日均持仓量162.92万张；沪深300股指期权日均成 交12.31万手，日均持仓量17.07万手；嘉实300ETF期权日均成交17.91 万张，日均持仓量20.53万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深 300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率20.14%，较一周前下降0.66%。50ETF期权隐含波动率20.2%，较一周前上升0.34%。中证1000股指期权隐含波动率19.36%，较一周前下降2.19%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是22.01，南华沪深300期权波动率指数是23.02，南华中证1000期权波动率指数是23.11，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场大幅反弹，期权市场参与者情绪乐观。 商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度下降10.46%，市场活跃度有所下降。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上升幅度前列的品种分别为白糖、棉花、铝、黄金和豆油期权；期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为玉米、花生、铁矿石、PVC和甲醇期权。期权标的走势来看，各板块商品价格走势分化，农产品价格整体偏弱；有色、黑色商品价格整体上涨。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘商品期权隐波整体下降。周度来看，商品期权隐波整体下降，有色、能化、黑色隐波下降；农产品期权隐波互有涨跌。商品期权波动率整体变化不大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 一、市场不确定性上升： 1、策略说明 标的行情判断：受美联储激进加息预期增强，美元指数大幅上升，北向资金加速外流，利空国内股市，短期市场不确定性增加。海外经济衰退预期增强，国际金融市场风险偏好下降。地缘冲突和疫情反复仍加剧市场波动。国内经济韧性仍存，四季度政策发力，经济进入弱修复阶段，权重指数估值已经到了历史低位，支撑股指价格。预期四季度权重指数价格波动加剧。 策略构建：买入一手300ETF购12月3.9；买入一手300ETF沽12月3.8；卖出一手300ETF购12月4.0；卖出一手300ETF沽12月3.7 资金占用：9100元/组 2、策略后续调整 回撤达到5%时，平仓止损。 3、策略表现回顾 图1.1：期权策略净值图 净值 1.84 1.74 1.64 1.54 1.44 1.34 1.24 1.14 1.04 20200506 20200525 20200611 20200702 20200722 20200812 20200831 20201015 20201113 20201209 20201229 20210125 20210218 20210310 20210329 20210415 20210507 20210526 20210611 20210708 20210727 20210813 20210901 20210922 20211018 20211104 20211123 20211210 20211229 20220118 20220211 20220302 20220328 20220418 20220510 20220527 20220616 20220705 20220804 20220823 20220914 20221024 20221110 20221129 0.94 资料来源：南华研究 4、策略总体点评 上周，策略收益-0.37%。 二、金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为247.30万张，较前周上升5.72%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.91，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.86，较前周上升，该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交136.34万张，日均持仓量162.92万张；沪深300股指期权日均成交12.31万手，日均持仓量17.07万手；嘉实300ETF期权日均成交17.91万张，日均持仓量20.53万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率20.14%，较一周前下降0.66%。50ETF期权隐含波动率20.2%，较一周前上升0.34%。中证1000股指期权隐含波动率19.36%，较一周前下降2.19%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是22.01，南华沪深300期权波动率指数是23.02，南华中证1000期权波动率指数是23.11，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场大幅反弹，期权市场参与者情绪乐观。 成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 图2.1：50ETF期权成交持仓情况：7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2021/1/18 2021/2/8 2021/3/8 2021/3/29 2021/4/20 2021/5/14 2021/6/4 2021/6/28 2021/7/19 2021/8/9 2021/8/30 2021/9/22 2021/10/20 2021/11/10 2021/12/1 2021/12/22 2022/1/13 2022/2/10 2022/3/3 2022/3/24 2022/4/18 2022/5/12 2022/6/2 2022/6/24 2022/7/15 2022/8/5 2022/8/26 2022/9/19 2022/10/17 2022/11/7 2022/11/28 0 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2021/5/17 2021/6/2 2021/6/21 2021/7/7 2021/7/23 2021/8/10 2021/8/26 2021/9/13 2021/10/8 2021/10/26 2021/11/11 隐含波动率 2021/11/29 2021/12/15 2021/12/31 2022/1/19 2022/2/11 2022/3/1 2022/3/17 2022/4/6 2022/4/22 20日历史波动率 2022/5/13 2022/5/31 2022/6/17 2022/7/5 2022/7/21 2022/8/8 2022/8/24 2022/9/9 2022/9/28 2022/10/21 2022/11/8 2022/11/24 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021/1/18 资料来源：wind、南华研究 2021/2/9 2021/3/10 2021/4/1 2021/4/26 2021/5/21 2021/6/15 2021/7/7 2021/7/29 2021/8/20 2021/9/13 2021/10/14 2021/11/5 2021/11/29 2021/12/21 2022/1/13 2022/2/11 2022/3/7 2022/3/29 2022/4/22 2022/5/19 2022/6/13 2022/7/5 2022/7/27 2022/8/18 2022/9/9 2022/10/11 2022/11/2 2022/11/24 2021/5/17 图2.2：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 5,000,000 2021/6/2 2021/6/21 成交量 2021/7/7 2021/7/23 2021/8/10 2021/8/26 2021/9/13 2021/10/8 持仓量 2021/10/26 2021/11/11 2021/11/29 隐含波动率 2021/12/15 2021/12/31 2022/1/19 成交PCR(右轴） 2022/2/11 2022/3/1 2022/3/17 2022/4/6 2022/4/22 20日历史波动率 2022/5/13 2022/5/31 2022/6/17 2022/7/5 持仓PCR（右轴）1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/7/21 2022/8/8 2022/8/24 2022/9/9 2022/9/28 2022/10/21 2022/11/8 期权周报 2022/11/24 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2020/7/16 2020/8/12 2020/9/8 2020/10/13 2020/11/9 2020/12/4 2020/12/31 2021/1/28 2021/3/3 2021/3/30 2021/4/27 2021/5/27 2021/6/24 2021/7/21 2021/8/17 2021/9/13 2021/10/19 2021/11/15 2021/12/10 2022/1/7 2022/2/10 2022/3/9 2022/4/7 2022/5/9 2022/6/6 2022/7/1 2022/7/28 2022/8/24 2022/9/21 2022/10/25 2022/11/21 2021/5/17 图2.6：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/6/1 2021/6/17 2021/7/2 2021/7/19 2021/8/3 2021/8/18 成交量 2021/9/2 2021/9/17 2021/10/13 2021/10/28 2021/11/12 2021/11/29 持仓量 2021/12/14 2021/12/29 2022/1/14 2022/2/7 2022/2/22 2022/3/9 隐含波动率 成交PCR 2022/3/24 2022/4/12 2022/4/27 2022/5/17 2022/6/1 2022/6/17 2022/7/4 持仓PCR 2022/7/19 历史波动率 2022/8/3 2022/8/18 2022/9/2 2022/