Q3零售流水环比改善，期待多品牌国产运动龙头行稳致远

公告三季度零售流水情况，Q3零售增速环比改善 公司发布2022年三季度营运表现，单三季度安踏主品牌、FILA、其他品牌（迪桑特、可隆等）零售流水端分别同比录得中单位数增长、10~15%增长、40~45%增长。单三季度虽仍存疫情干扰，但公司旗下各品牌零售表现相较二季度均有改善。 安踏、FILA品牌库存增加含备货影响，迪桑特、可隆流水增速亮眼 安踏品牌：安踏品牌2022Q3流水表现符合预期，安踏大货、儿童流水分别同比增长中单位数、高单位数，电商同比增长高单位数。2022Q3库销比略超5倍、略高于正常水平、其中包含为国庆黄金周以及“双十一”大促备货增加所致。零售折扣方面，9月开始虽存疫情反复影响，但零售折扣未有明显加深，安踏大货折扣同比持平、安踏儿童折扣同比有2~3PCT的改善。 FILA品牌：尽管9月开始一二线城市疫情反复，但FILA品牌2022Q3流水表现符合预期、好于国际竞品，其中FILA大货/儿童/潮牌分别同比增长中单位数、双位数、20%+。Q3品牌线上线下表现分化，线下门店客流受疫情影响、零售端仍有压力；线上同比增长达65%，主要系FILA通过与天猫平台加大合作推广，并在小红书、抖音等新渠道发力、发展直播业务等贡献。FILA品牌2022Q3库销比为7~8倍、高于正常水平。零售折扣方面，由于线上增速较快、占比提升，且线上零售折扣较大，Q3品牌总体零售折扣力度增加、在74~75折，但正价门店产品折扣保持在85~86折。 其他品牌：随着露营、徒步等户外运动逐渐兴起，其他品牌在疫情影响下2022Q3流水表现好于预期，迪桑特、可隆体育分别同比增长35%+、55%+。其中可隆体育为国庆期间公司表现最好的品牌，9~10月店效达50万元左右。 四季度旺季期待销售表现，长期看好多品牌运动龙头高质量增长 三季度在疫情反复、消费疲弱等外因扰动下，流水表现相较二季度改善、总体符合公司预期。国庆假期后半段全国多地天气转冷带动秋冬季产品销售，各品牌在假期期间流水均有增长。四季度“双十一”大促公司将以流水作为首要目标，加大库存消化力度、以期年底库存水平回归正常。我们继续看好公司作为国产多品牌体育用品龙头于逆境下彰显经营的稳健性和抗风险能力，长期战略明确、多品牌多点发力，暂维持公司22~24年盈利预测，对应22~24年EPS分别为3.03、3.86、4.85元人民币，22、23年PE分别为24倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外疫情影响超预期致终端零售持续疲软或线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或者AMER盈利改善不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 附表：公司主要品牌零售表现