Q2安踏和FILA零售流水环比提速，期待多品牌运动龙头继续高质量增长

公司发布2023年二季度零售流水情况 公司发布最新营运表现，2023年第二季度安踏品牌零售流水同比增长高单位数、FILA品牌同比增长15~20%、其他品牌同比增长70~75%；2023年上半年安踏品牌零售流水同比增长中单位数、FILA品牌同比增长10~20%中段、其他品牌同比增长70~75%。 二季度安踏和FILA零售流水增速环比加快、其他品牌延续高增 安踏品牌：23Q2安踏品牌零售流水增速环比改善，较疫情前的19Q2增长约35%，19Q2~23Q2零售流水复合增速为高单位数。品牌经营质量亦在向好，二季度末库销比小于5个月、环比持平；零售折扣环比略有改善、同比仍略有差距（23Q1为72折、22Q2为75折）。分产品来看，安踏大货、安踏儿童零售流水同比均增长高单位数。另外安踏线上零售流水同比增长中单位数、相较23Q1增速转正。 FILA品牌：23Q2FILA品牌零售流水增速环比改善、较19Q2增长约65%，19Q2~23Q2零售流水复合增速为中双位数。品牌经营质量继续改善，库销比小于5个月、环比持平；零售折扣环比和同比均有改善（23Q1总体折扣为75折）。 分产品来看，FILA大货、儿童、潮牌零售流水分别同比增长20%、中双位数、低双位数。另外FILA线上零售流水增速较快，同比增长60~65%、相较23Q1增速提升。 其他品牌：23Q2其他品牌零售流水延续高增，其中迪桑特零售流水同比增长超60%、可隆同比增速翻倍。 二季度旗下品牌经营质量向好，期待运动龙头继续高质量增长 二季度安踏品牌继续推进产品升级和品牌向上，调整商品团队、积极革新产品，于7月签约NBA球星欧文、加强品牌建设，并加快渠道升级、拓展购物中心门店数量；FILA品牌线上渠道表现亮眼，新兴电商平台抖音等增速较快、有助于产品推广及下沉市场人群覆盖。5月以来终端消费环境有所疲弱，公司旗下品牌零售流水在月度间的表现亦受到一定扰动、但预计与目标相差较小，并且下半年安踏品牌将加大奥运营销投入及核心商圈拓展力度，FILA品牌将推动细分品类如高尔夫、儿童增速提升。全年来看公司继续维持年初的流水增长目标（安踏和FILA品牌均为双位数增长，其他品牌为30%以上），并在推动各品牌流水增长的同时，将继续推进门店降租等控费措施，促使利润端增速高于流水端。 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑消费整体环境仍偏疲软、存不确定性，我们小幅下调公司23~25年盈利预测（归母净利润较前次预测下调2%/2%/2%），按最新股本计，对应23~25年EPS为3.30、3.93、4.65元，23、24年PE为23倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求疲软、线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧； 电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或AMER盈利改善不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 附表：公司主要品牌零售表现 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 单季度 安踏品牌 增长40~45%增长35~40%增长10~15%增长10~20%增长15~20%下滑中单位数增长中单位数下滑高单位数增长中单位数增长高单位数 FILA品牌 增长75~80%增长30~35%增长中个位数增长高单位数增长中单位数下滑高单位数增长10~15%下滑10~15%增长高单位数增长15~20% 增长 115~120% 其他品牌 增长70~75%增长35~40%增长30~35%增长40~45%增长20~25%增长40~45%增长10~15%增长75~80%增长70~75%