最新运营情况及业绩预告点评：Q4流水环比好转、全年净利润增长超45%，期待国产运动龙头继续发力

发布2021年四季度及全年零售情况，主要品牌Q4流水表现好于Q3 安踏主品牌：21Q4零售流水同比增长10~20%中段、较2019年同期录得增长15~20%。相比21Q3零售流水增长10~15%，21Q4增速环比有所提升。21Q4库存环比有所改善，库销比略低于5、好于Q3，折扣保持健康。21年全年安踏主品牌零售流水同比增长25~30%、高于20%以上的指引，较2019年增长15~20%。 FILA品牌：21Q4零售流水同比高单位数增长、较2019年同期增长35~40%。 相比21Q3零售流水增长中个位数，21Q4增速略有提升。库存和折扣保持健康，库销比在6~7倍。21年全年FILA品牌零售流水同比增长25~30%、较2019年增长40~45%。 其他品牌：21Q4零售流水同比增长30~35%、较2019年同期增长100~105%。 相比21Q3零售流水增长35~40%，21Q4增速略有放缓，主要与基数较高、疫情以及天气因素影响有关。21年全年其他品牌零售流水同比增长50~55%、较2019年增长105~110%。其中迪桑特、可隆体育21Q4零售流水分别增长40~45%、高双位数，全年累计分别增长接近70%、超过30%。 21年归母净利润增长不低于35%/45%（不包括合营公司/包括合营公司影响） 公司发布盈利预喜公告，不包括合营公司亏损影响，2021年归母净利润同比增长不低于35%；包括合营公司亏损影响，归母净利润同比增长不低于45%。归母净利润的增长主要由于：1）21年全年公司收入预计同比增长不低于35%。 21年疫情影响减弱、消费需求复苏、国潮趋势加强等，促公司旗下品牌收入强劲反弹；2）21年录得净融资收入，而20年为净融资成本；3）合营公司亏损金额同比有所减少，预计21年亏损金额将收窄至3亿元以内。 主品牌坚持赢领计划，期待冬奥会赋能品牌发展 展望2022年，安踏主品牌将坚持以创新驱动和科技研发促进品牌升级突破，继续把握北京冬奥会机遇，加强相关品牌营销建设，提高门店经营效率，继续强化产品、提升高价位产品占比，遵循前期战略稳步推进执行；FILA品牌进入高质量增长阶段，继续推进开大店策略、重视提升门店店效、丰富品类、提高鞋类等占比，增速目标为快于行业平均水平；Amer继续专注重点品牌和业务。我们继续看好公司作为国产运动龙头兼具多梯队品牌的发展空间，结合公司预告，上调公司21~23年收入预测、维持原利润预测，预计21~23年EPS分别为2.88/3.75/4.75元人民币，对应21、22年PE为32倍、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外疫情影响超预期致终端零售持续疲软或线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或者AMER盈利改善不及预期。 公司盈利预测与估值简表 附表：公司主要品牌零售表现