【东吴电新】德业股份&振华新材三季度业绩预告点评① 德业股份：储

【东吴电新】德业股份&振华新材三季度业绩预告点评 ①德业股份：储能+微逆双轮高速增长，盈利超市场预期 事件：公司发布三季度业绩预告，预计2022年Q1-3公司实现归母净利润9.0-9.5亿元，同增125%-137%，扣非归母净利润9.7-10.2亿元，同增156%-169%。 22Q3归母净利润4.5-5.0亿元，同增64%-83%，环增42%-57%，扣非归母净利润5.3-5.8亿元，同增162%-187%，环增65%-81%，业绩超市场预期。 非经约0.65亿元主要为美元远期结售汇损失，但预计财务费用中也有部分结汇收益，与非经损失对冲，总体预计美元升值提升了毛利率，没有减值损失。 逆变器业务环比高增，盈利表现亮眼。 公司逆变器业务持续保持高增长，22Q1-3预计实现出货80万台+，其中22Q3预计实现出货40万台+，超上半年总量，其中预计储能出货约10万台，环比翻倍增长，微逆出货约22-25万台，环增35%-55%，组串出货约7万台，环比基本持平。 产能方面，公司北仑基地建成投产，产能持续提升，储能年底预计达月产8万台。 微逆方面公司开始进军美国市场，储能逐步拓展欧洲市场布局，全年我们预计微逆出货70万台，同比翻6-7倍增长，储能出货30万台，同比翻3-4倍增长，组串出货25万台，同比略增，23年预计微逆、储能均能实现翻倍增长。 毛利率持续提升，汇率波动影响部分利润。 受益于储能、微逆等高毛利产品出货占比不断提升叠加汇率因素影响，预计公司逆变器业务毛利率环比提升2~4PCT，逆变器业务利润占比持续提升，预计贡献总利润85%左右，较22H1提升5pct。 投资建议：我们上调公司22-24年盈利预测至14.3/26.7/42.87亿元，同增147.2%/86.7%/60.5%，给予公司23年50倍PE，对应目标价558元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧等。 ②振华新材：Q3业绩超市场预期，积极开拓钠电正极应用 公司Q3归母净利3.14-3.54亿元，同增187-223%，环比-3%~+9%；扣非净利3.08-3.49亿元，同增188-226%，环比-3%~+10%，略超市场预期。 22Q1-Q3实现归母净利9.8-10.2亿元，同增276-291%，扣非净利9.64-10.05亿元，同增280-296%。Q3出货预计1.4-1.5万吨，环比高增超预期。 公司Q3满产满销，我们预计出货1.4-1.5万吨，环增50%左右，创历史新高，主要受益于宁德等大客户需求释放，我们预计Q4出货进一步向上，全年出货有望达5万吨+，同增50%+，23年出货预计达8万吨+。 盈利方面，我们预计Q3单吨扣非净利2.1-2.3万元，环降30%左右，主要系低价库存消耗所致，Q4单吨预计环比略降，全年单吨扣非净利维持近 2.5万元左右。 三元产能建设加速、积极开拓钠电正极应用。 公司22年底产能预计达8.3万吨，22H2起对沙文一期实行技改，预计23Q1完成，公司规划新增10万吨高镍产能，预计24-25年分批投产。 此外，公司自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极，目前已升级为第二代产品，在克容量、首效、碱度控制上均有改善提升，已进入中试阶段，目前已具备百吨级产能，23年预计实现出货。 投资建议：预计22-24年业绩13.6/15/20亿元，同比增229%/12%/32%，对应PE17x/15x/12x，给予23年25xPE，对应目标价86元，买入评级。 风险提示：电动车销量不及预期。