时代电气(688187)-调研纪要

时代电气2022年三季报交流20221016时间：2022年10月16日地点：线上参会领导：执行董事&总经理尚敬；执行董事、副总经理&董秘言武；副总经理&财务总监刘泽华主要内容：Part1：公司经营数据整体的经营情况：面对持续的新冠疫情和错综复杂的国内外环境。 公司秉持高质量经营、高效率运营的发展理念，坚持深耕轨道交通领域，大力突破发展新兴产业，确保了前三季度经营业绩稳步增长。 2022年前三季度，公司实现营业收入108.76亿元，同比增长27.56%，主要系新兴装备产品收入增长所致，实现归母净利润15.63亿元，同比增长29.97%，主要系本期营业收入增长带来的毛利率增长所致。 截止2022年9月30日。 公司资产总额为470.37亿，较上年末增长6.54%，主要系本报告期经营积累所致。业绩情况：公司营业收入稳步增长。 2022年前三季度公司实现营业收入108.76亿，主要是：1）轨道交通装备产品收入略有增长。前三季度，公司轨道交通装备产品实现营业收入72.02亿元，同比增长5.37%。2）新兴装备产品收入大幅度增长。 前三季度，公司新兴装备产品实现营业收入人民币35.29亿元，同比增长136.98%。功率半导体器件实现营业收入12.92亿元，同比增长77.82%。 新能源汽车电驱系统实现营业收入8.35亿元，同比增长198.83%。工业变流实现营业收入8.15亿元，同比增长303.66%。 海工装备实现营业收入2.9亿元，同比增长91.59%。传感器实现营业收入2.66亿元，同比增长127.29%。3）毛利率从前三季度略有下降。 2022年前三季度公司毛利率为33.26%，较上年同期的37.86%下降了4.6%。主要系收入结构变化所致。 4）研发投入略有增长。 2022年前三季度公司研发总投入1.15亿元，同比增长3.48%。本期研发投入占营业收入比为10.26%。 较上年同期-2.38pct。 5）公司经营活动净流量有所改善。 2022年前三季度公司经营活动产生的现金流量金额为净流入3.7亿元，较上年同期有较大幅度改善。主要系销售产品提供劳务收到的现金同比增加及支付的其他与经营合同有关的现金同比减少所致。Part2：Q&AQ：公司在功率半导体这一块业务的发展趋势是怎样的？ 未来的竞争情况、在手订单、海外客户的突破等等各方面是怎样的？ A：从去年建设二期以来，公司一直处于拉升产能，提升良率的阶段。 目前还是按照公司的预期在推进，现在半导体的需求非常非常旺盛，不管是国内还是国外成为很多新能源产品的瓶颈端。最近这一两个月经常收到很多重要的客户，为了一个季度增加几千个IGBT在跟公司积极的沟通。 公司也在积极的准备，已经启动了IGBT3期的包括株洲3万片，无锡3万片，每月总共6万片的新的产线建设，希望在2024年的六七月份能够拉通新的产线。 另外一个方面，公司针对既有产线的3万片的产能进行进一步的提升，通过增加一些瓶颈环节的设备，进一步提升产能，这一块公司也在抓紧推进。 还有一个就是整个的良率提升在今年也是很重要的工作，通过公司的技术团队、工艺团队再进一步提升良率。 因为这个产线去年刚刚建好，半导体的产线都有整个的良率爬升过程，所以公司今年也投入了大量的资源来提升整个产线的良率。因为良率是关系到最终产能，这一块是很重要的工作。 现在需求非常旺盛，特别是最近国内的储能也在爆发了。 最近这一个月，有国内的风电头部企业要公司IGBT能够增加一两万只，订单增加很多，可以体现出目前国内IGBT是处于一个非常紧缺的状态，所以公司也在积极的推动既有产线的产能。 Q：关于碳化硅的扩产及布局是怎样的，未来的发展方向是模块还是芯片，是否有在接订单？A：目前公司增加了4.6亿的投资，也有在碳化硅的既有产线上做进一步的产能提升。 和公司的合作伙伴新能源领域的汽车端也在积极的进行相应的准备工作。公司的碳化硅的产品也在搭载用户的车型上面在做验证。 目前最新的碳化硅产品的性能最近几个月取得了一些重大的进展，跟国内头部的一些企业的性能已经非常快速的接近了，和公司六七年前IGBT的状态是差不多的，后续也会尽快提升，还有就是在现有的产业上面进一步提升良率。 对于碳化硅既做芯片也做模块，和公司IGBT是一样的规划。对未来市场需求，公司也在积极的做相应的准备。 最近有很多重要的客户，比如国内领先的车企，他们都派了团队过来去研讨未来的针对IGBT和碳化硅的需求的一些情况，针对各种车型积极的跟客户做紧密对接。 目前客户这一块相应的需求非常的多，公司的信息收集的非常全面，也在根据重要合作伙伴的一些建议对产能的未来布局紧锣密鼓的开展相关的一些工作。 就目前客户反馈来看，公司碳化硅产能可能远远没有达到预期，公司也在适度的调整建产线的未来规模，根据市场的变化来做相应的一些工作。 Q：轨交业务营收增速转正的原因是什么？能持续下去吗？ A：轨道交通的业务目前今年整体的判断应该是相对去年有增量，因为前面这两年疫情的影响轨道交通特别是高铁这一块需求出现了断崖式的下滑，所以对整体业务有一些影响。 今年总体的情况在逐渐的回暖，公司在整个国铁新的订单上面特别是在机车这个板块今年的增幅还是比较可观的。高铁目前的状态了解到的信息还没有明显的变化，应该会比去年略好。 地铁还是保持一个持续稳定的状态。 另外今年开始海外市场应该会加大，就目前跟整个兄弟单位一起跟踪的情况来看。欧洲一些重要区域的轨道交通已经随着新一轮的经济复苏得到一个爆发式的增长。一些兄弟单位的订单从交付来说都排到2025年了。 轨道交通作为很重要的基础建设板块，公司也会受益于这块的发展。 Q：经营性净现金流的改善是因为什么因素？ 前三季度子公司时代半导体的收入水平是怎样的？ A：经营性的因素。 截止前三季度，时代半导体公司的收入是16.09亿，半导体板块的收入是17.75亿。Q：公司的新能源电驱系统，还有工业变流这一块的业务增长得非常明显，展望一下四季度和明年的形势？A：今年整个在电驱动系统和变流系统都是很不错的。 在新能源领域公司主要是两大领域，一个是汽车电驱，另外一个就是风电光伏逆变器，这个是未来公司发展的重点。目前这两个板块增量都非常非常的大。 公司的电驱系统三合一的每个月的交付达到了一个非常好的状态。在国内独立第三方应该是排到头部的这样一个状态。 另外一个就是整个风电光伏的领域，也是公司重点发展方向。因为从目前今年的订单来说，这个也是状态非常好。 随着最近IGBT的紧缺，另外还有一个非常紧缺的是时代电气下面的宁波传感器的检测低压电流的传感器，这两个部件都是成为行业里面的瓶颈。从一定程度来说，传感器的紧缺程度可能比半导体IGBT更为严重。 因为国内能够符合质量要求的批量交付的供应商非常少。 最近很多国内的做新能源领域的都想跟宁波传感器签订长期的保供的协议，在这种情况下面的话，时代电器在供应链上面有一些自身的优势。 今年汽车电驱、光伏逆变器和风电变流器的订单得到一个快速的增长，因为产线的建设也需要周期，有些订单已经拒掉了。Q：今年年初公司公告了碳化硅改扩建的时间线，目前这个时间线是否会往前推进，因为目前碳化硅的需求是爆发式增长。另外，如果碳化硅产线通线了，良率大概是多少？ A：两个方面的工作，第一方面是在既有产线上做产品迭代，比如刚提到的新能源汽车、充电光伏的碳化硅器件，这些产品性能取得了巨大的进步；另一方面，虽然未来碳化硅会有新的产线，但目前在既有产线上，我们要尽可能提升碳化硅的良率，最近几个月良率已经取得了快速提升，已经快速靠近行业内良率，但是和IGBT还有差距。 Q：公司在汽车电驱、光伏风电都有在做扩产工作，那第四季度以及明年公司的产能扩充的节奏大概是怎么样的？具体产能扩充的规划和规模是怎么样的？ A：汽车电驱方面，国内今年的新能源汽车处于爆发阶段，公司的一些重要的合作伙伴的海外订单也是猛增，目前公司汽车电驱业务在今年一开始就是不断的交付和保供，以及新产线建设，目前产线建设的目标很大，具体数据不方便说。 最近我们单月份的交付都是排名前五，我希望未来的产能能够一直支撑我们快速交付，保持排名，我们是奔着国内头部企业目标去的。汽车电驱（包括驱动系统、三合一和电机）的产能建设速度和规模目标非常明确，等到要披露的时候会发布公告。 风电光伏这边业务主要是在现有产线上提升产能，因为他的功率和我们以前轨道交通类似，我们有以前在轨道交通形成的强大产能，这一块产能问题就会小一点。 Q：公司每个月三合一加上电驱电控的量都在迅速增长，那规模上来之后，对整个利润的贡献大概是怎么样的？因为刚刚说这个业务明年的量也会大幅提升。 A：新能源发电和新能源汽车电驱这一块是我们比较关注的，因为规模越来越大，盈利能力快速提升，去年大概做了4.6亿，不到10万台，今年的量大家也看到了，整个产线的盈利能力快速提升。 我们产线的利用率还会越来越高，自动化程度越来越高，奔着未来成为黑灯工厂去的。 另一方面是供应链这一块，因为前两年我们在行业里面的排名都在10名开外，整个供应链支撑还是比较薄弱的，今年这一块得到了很大的改善，明年会更加改善，因为在手的订单就可以让供应商向我们看齐。 上个月我们开了供应商大会，针对乘用车电驱的供应商，随着量起来，未来的盈利能力很可观，今年还不明显，明年后年电驱的盈利贡献会很大。按照领域来划分，机车、动车、地铁是轨道交通传统的三条产品线，乘用车电驱未来两到三年会很快成为公司最大的单产品线业务单元。Q：第三季度费用率降低明显，具体原因是什么？ 包括研发、销售费用率等。A：去年受到疫情影响，各个费用率相对较高，因为今年销售，特别是新业务这块的投入，收入增长之后费用率下降。研发费用率降低，但是绝对值是上升的。 全年的费用率应该会和去年的费用率持平，不会有太大变化。Q：之前公司公告宜兴和株洲两个扩产计划，能否结合二期展望一下24年两个项目拉通投产之后的折旧情况？以及盈利能力的判断。 A：二期目前还在一个爬坡阶段，产能还在上升阶段。 资产已经注入了，费用率和折旧应该还算正常，三期和四期还有待于结合未来设备和采购过程，现在不好讲，整体应该会比二期好一点吧，但现在所还有点早，不好判断。 Q：时代半导体净利润率半年报是18%左右，前三季度加起来利润率怎么样？A：相对稳定。Q：明年订单可能很饱满，在产能上会不会有限制，收入增速不会像今年那么快？ A：产能在进一步爬升，我们有很高的预期，也有详细计划，今年主要做一些设备和工艺的准备，还有提升良率，因为我们之前有一条8英寸的产线，所以对于良率的提升还是很有信心的，到明年一季度的时候能够把良率提升到一期时候的状态。 另外我们也是在做产能调整，比如把高压的产能往低压调剂。 现在到明年行业交付确实处于一个很艰难的时期，因为产线的建立是有周期的，就算是复制现有产线也要两年，现在很多大客户一下就像把未来三年的合同签了，保证他们的产能。 现在整个行业的产能确实面临问题，包括现在国内和海外的储能也处于爆发期，所以到明年为止，行业交付压力都非常大。 Q：受美国政策限制，现在国内一些泛林集团、应用材料等公司的驻场工人都暂时离开了，公司有没有这种情况？ A：最近整个行业的变化我们也在关注，美国政策目前来说对我们IGBT的一期和二期的产线没有实质性的影响，现在功率半导体不太算在集成电路的管控范围。 设备这一块，去年二期建设因为疫情管控太严，很多国外合作伙伴的员工没有过来，是线上进行指导，这也给我们团队带来了一个契机，公众号：讯息社所有新设备的调试、拉通都是我们自己做的，对于未来我们产线的复制和运维，现在我们底气比较足。 Q：二期的扩产24年下半年拉通，业绩贡献会在什么时候呢？24年业绩增长贡献点是什么？ A：因为主要是复制既有产线，所以技术难度很低，所以我们希望尽量24年上半年就拉通产能