有色-能源金属行业周报：锂盐价格涨幅加速，锂资源企业Q3业绩预告虽分化但仍有惊喜

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年10月16日 锂盐价格涨幅加速，锂资源企业Q3业绩预告虽分化但仍有惊喜 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 56%39%23% 6% -11%-28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究：1.《能源金属周报|供给持续紧张，锂盐价格不断突破新高》 2022.10.10 2.《基本金属周报|美联储鹰派表态延续令有色承压，供应扰动频发关注需求表现》 2022.10.10 3.《能源金属周报|Pilbara拍卖价格再创新高，锂盐价格持续上涨》 2022.9.25 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►终端需求上行，锂盐价格加速上涨 根据百川盈孚数据，截至周五（10月14日），电池级碳酸锂报价53.15万元/吨，环比9月30日报价增长9000元/吨； 工业级碳酸锂报价50.80万元/吨，环比9月30日报价增长 9000元/吨；电池级氢氧化锂报价49.89万元/吨，环比9月30 日报价增长8000元/吨；工业级氢氧化锂报价48.35万元/吨， 环比9月30日报价增长8000元/吨。本周百川盈孚工业级及电池级碳酸锂报价大幅上涨，从供应端来看，根据《科创板日报》13日报道，盐湖提锂主要厂商盐湖股份于近日在投资互动平台表示，近期公司所在地气温下降，受气温影响，公司碳酸锂产量有所下降，可见盐湖提锂产量确已因低温开始减产，供给端也因此缩紧；需求端来看，当前正值金九银十新能源汽车传统消费旺季，广州、北京、深圳等多地新能源补贴政策加码，叠加国庆期间各大车企推出多种优惠活动，带动车市持续走热，需求持续高涨，我们认为在年前下游厂商冲量备货的需求下，需求有望持续高涨，供不应求格局将愈演愈烈，锂盐价格有望继续上涨。本周百川盈孚氢氧化锂报价开启上涨态势，且涨幅较大，主要系目前正值年末汽车销售冲量时期，伴随终端汽车产销量的持续走高，三元高镍需求稳步上行，需求增速明显，加之碳酸锂价格已连续多周上涨，支撑苛化成本，两者共同驱动氢氧化锂价格上涨，我们认为在年末下游厂商冲量备货的行情下，氢氧化锂价格有望继续上涨。10月14日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为80美元/公斤，环比上周保持不变，折合人民币约56.80万元/吨，碳酸锂评估价为77 美元/公斤，环比上周保持不变，折合人民币约54.67万元/吨； 10月13日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为 53.5万元/吨，环比上周保持不变，中国碳酸锂现货出厂价报价均价53.5万元/吨，环比上周增长0.25万元/吨，报价均高于高内市场。从供需角度来看，2022Q4~2023Q1，盐湖端产量由于天气原因进入减产阶段；锂辉石端，锂盐厂将进入传统检修期影响正常生产，叠加年前赶工需求强烈，供给紧张格局或将进一步加剧，锂盐价格大概率继续上行。 ►本周海内外锂精矿报价维稳，预计后市追随锂盐步伐上调 10月14日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为 7000美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周保持不变；10月 14日，百川盈孚锂精矿现货价维持在6550美元/吨，环比不变；10月14日，Fastmarkets锂精矿评估价为7350美元/吨，环比上次（9月29日）保持不变。本周海内外锂精矿报价均维 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 持不变，但锂盐价格涨幅加快，而由于定价机制，锂精矿价格通常较锂盐价格报价有所滞后，因此我们认为后市锂精矿价格有望追随锂盐价格目前的涨势。 ►锂资源企业前三季度同比大增，第三季度利润出现分化 根据SMM数据，2022年前三季度电池级碳酸锂均价 45.95万元/吨，同比增长400%。受益于锂盐价格同比大涨，锂资源企业前三季度业绩表现出色，共10家锂资源企业公布前三季度业绩预告，全部同比大幅增长，最低西藏矿业同比增长310.53%（取预告中值），最高融捷股份同比增长4515% （取预告中值）。同比增速的中位数为680%和578%，高于锂盐价格增速，由此可判断大多数企业不仅受益于价格的上涨，自身产能的释放也推动了锂资源企业业绩大幅上涨。根据SMM数据，电池级碳酸锂Q1含税均价为42.20万元/吨，环比上涨100.91%；Q2含税均价为47.12万元/吨，环比上涨11.64%；Q3含税均价为48.22万元/吨，环比上涨2.35%，Q3价格环比涨幅明显下滑。根据目前锂资源企业2022前三季度业绩预告统计得出，2022Q3归母净利润季度环比增速（取预告中值）最高的公司为融捷股份，达109.27%，最低为西藏矿业，达-85.57%，中位数数据为12.7%和4.81%，对应公司分别为藏格矿业和雅化集团。我们判断，各大企业Q3业绩环比增长受益于锂盐价格上涨的部分较少，主要系得益于新增产能产量的释放和部分企业自身上游资源保障率较高。比如融捷股份、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业，均有自有矿山提供原料，且自给率较高的，在原材料锂精矿价格大幅上涨的背景下，仍能保证Q3净利润环比Q2实现大幅上涨。像天华超 净、雅化集团、江特电机等在原材料自供率明显低于同行业其他企业的公司，Q3净利润环比Q2明显上涨势头不足，甚至出现不同程度下滑，分别环比变动-17.31%、+4.81%、-4.43%。目前，锂精矿拍卖价格已经突破7000美元/吨，海外评估价也 超过7000美元/吨，原材料价格的上涨将大幅分化一体化企业和通过海外包销的纯锂盐加工企业利润。展望2022Q4/2023Q1，锂盐价格仍有望维持高位，但在锂精矿价格高涨的背景下，一体化企业的优势将愈来愈明显。 ►终端需求向好，硫酸镍价格上涨 镍：本周LME现货结算价周度均价为22106美元/吨，环比增长0.61%，LME总库存周度平均水平为52435.2吨，环比增长1.03%，沪镍周度均价为18.16万元/吨，环比下降0.71%，沪镍周度库存为4413吨，环比增长63.08%。 本周镍铁（10%）周度均价为1334元/镍点，环比增长0.30%，主要受菲律宾雨季影响，镍矿供给端偏紧，价格高位运行，支撑镍铁价格上升；本周电池级硫酸镍周度均价为43250元/吨，环比增长0.53%，本周电池级硫酸镍呈现上涨趋势，主要系终端汽车产销量表现向好，高镍三元需求增加，电池级硫酸镍需求高涨，支撑价格上涨。 ►南非港口码头运营商罢工或扰动钴供应链 镍：本周LME现货结算价周度均价为22106美元/吨，环比增长0.61%，LME总库存周度平均水平为52435.2吨，环比增长1.03%，沪镍周度均价为18.16万元/吨，环比下降 0.71%，沪镍周度库存为4413吨，环比增长63.08%。 本周镍铁（10%）周度均价为1334元/镍点，环比增长0.30%，主要受菲律宾雨季影响，镍矿供给端偏紧，价格高位运行，支撑镍铁价格上升；本周电池级硫酸镍周度均价为43250元/吨，环比增长0.53%，本周电池级硫酸镍呈现上涨趋势，主要系终端汽车产销量表现向好，高镍三元需求增加，电池级硫酸镍需求高涨，支撑价格上涨。 ►北方稀土公布十月挂牌价格，包头疫情或影响运输 价格：本周氧化镧周度均价7000元/吨，环比不变；氧化 铈周度均价7450元/吨，环比不变；氧化镨周度均价73.00万元/吨，环比增长2.10%；氧化钕周度均价76.60万元/吨，环比增长2.27%；氧化镨钕周度均价69.04万元/吨，环比增长1.98%；氧化镝周度均价2330元/公斤，环比增长1.08%；氧化铽周度均价1.31万元/公斤，环比增长0.85%；烧结钕铁硼 （N35）周度均价为182.5元/公斤，环比增长3.11%。 本周稀土价格较上周整体上扬，轻稀土价格涨幅明显。10月10日，北方稀土公布10月稀土产品挂牌价格。氧化镧挂牌 价9800元/吨；氧化铈挂牌价9800元/吨；氧化镨钕挂牌价 64.36万元/吨；氧化钕挂牌价71.04万元/吨；金属镨钕挂牌价 78.80万元/吨；金属钕挂牌价86.80万元/吨，均较上月持平。从供给端来看，目前镨钕产品现货紧张，包头疫情静默三天，尚不影响生产，但或对产品运输造成影响，进而扰动产业链；从需求端来看，本周磁材厂订单量不及节前，需求较上周稍有减弱。 投资建议 本周新能源汽车终端需求向好，青海盐湖端产量开始缩减，供需格局进一步紧张，锂盐价格加速上涨，同时锂精矿价格也维持高位运行，且有望追随锂盐价格上涨步伐继续上调，产业链利润将继续向矿端移动，具有优质且丰富的资源的一体化企业价值凸显，在此建议大家关注拥有锂资源的上下游一体化企业。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元) 2022E2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 19.15 买入 0.23 0.641.70 2.30 73.04 29.91 11.28 8.32 000546.SZ 金圆股份 14.87 买入 0.12 0.542.82 2.77 148.17 27.56 5.27 5.37 002192.SZ 融捷股份 111.62 买入 0.26 7.6011.91 13.85 496.43 16.85 10.76 9.25 002756.SZ 永兴材料 128.10 买入 2.22 15.2622.45 22.61 71.3 8.39 5.71 5.66 002176.SZ 江特电机 19.67 买入 0.23 2.002.94 3.21 107.96 9.83 6.68 6.13 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.锂盐价格涨幅加速，锂资源企业Q3业绩预告喜人6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新19 1.3.稀土磁材行业观点更新26 1.4.行情回顾31 2.风险提示33 图目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）17 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）17 图3锂精矿价格（Fastmarkets）17 图4锂精矿价格（百川盈孚）17 图5LME镍价与库存（现货结算价）25 图6沪镍价格与库存25 图7金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）26 图8四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）26 图9氧化镧价格趋势（元/吨）30 图10氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）30 图11氧化钕价格趋势（元/吨）30 图12氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）30 图13氧化镨钕价格趋势（元/吨）30 图14烧结钕铁硼价格趋势30 图15涨跌幅前十31 图16涨跌幅后十31 表目录 表1锂行业2022Q3业绩预告19 表2镍钴行业2022Q3业绩预告26 表3稀土磁材行业2022Q3业绩预告31 表4锂行业价格变动周度复盘32 表5镍行业价格/库存