今天的另一笔重大并购交易……但还有更多……。

德意志银行欧洲化学品行业化学制品日期2016年2月3日行业动态今天的另一笔重大并购交易......但还有更多......。不到600万笔的三笔大型并购交易......还有更多今天有了先正达/中国化工，我们在过去的600万年中已经看到三宗涉及欧洲化工公司的大型交易（其他两笔交易涉及Solvay / Cytec，Air Liquide / Airgas）。我们仍然认为，低利率，低有机增长机会，强劲的资产负债表以及美国股东激进主义的结合，正在全球行业中形成并购大富翁，而欧洲公司则很容易参与其中。敬请投资者参阅我们最近发布的详细行业报告《 2016年展望：并购大富翁》，2015年12月2日发布。农业化学的下一步行动：孟山都（和巴斯夫/拜耳）采取行动的压力在与中国化工/先正达达成交易以及陶氏/杜邦与农业相关的业务合并之后，孟山都现在将面临巨大压力（合并后的实体将是比孟山都更大，并且至关重要的是，它将获得种子，性状和农用化学品。孟山都现在可以将农业化学领域中剩下的两个业务合并起来（拜耳，巴斯夫），因为这两个业务都非常适合孟山都。但是，目前，拜耳和巴斯夫都没有公开表示要退出这些业务，尽管我们怀疑，对于巴斯夫（也许还有拜耳），如果他们的投资组合中的其他部分大量出现，这些农业化学业务可以相对容易地货币化。巴斯夫在不断巩固的市场中积极主动的压力像大多数欧洲名字一样，巴斯夫仍然偏低北美地区。随着美国激进主义与合并的结合，我们看到了巴斯夫在美国交易中可能发挥更大作用的更多潜在机会。陶氏/ DD业务的合并可以创造出对巴斯夫具有吸引力的资产（更多专业资产），并使该集团能够进行更具转型性的交易。进行如此大笔的融资可能需要mgmt寻求与农业业务的联合企业结构做更多的事情，并有可能寻求石油和天然气（在更为“正常”的油价环境中温特霍尔的合并，出售管道资产）选项，但还有其他。尽管mgmt的保守主义可能会持续，但我们确实注意到mgmt面临着越来越大的压力，以推动集团范围内的利润增长并创造更多股东价值。因此，我们认为有可能在未来12m内提高长期放开集团结构的可见性。一些欧洲名字看起来很容易合并在更广泛的欧洲化学品领域，我们认为赢创（和巴斯夫）是最大的潜在资产购买者（最有可能在北美），而科莱恩，Croda，JMAT和Symrise则是最容易受到收购/合并影响的名称基于资产质量，市场份额定位和/或规模。我们注意到，之前在路透社/彭博社上已经报道了所有这四个名字的媒体报道。蒂姆·琼斯研究分析师（+44）20 754-76763CFA研究分析师Martin Dunwoodie(+44) 20 754-72852维珍妮·布彻·费特（Virginie Boucher-Ferte）研究分析师（+44）20 754-57940德意志银行/伦敦以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。市场研究