美股周报：美国通胀略超预期

美股周报（2022.10.10-2022.10.16）证券研究报告 2022年10月17日 美国通胀略超预期 周观点： 本周主要股指：道琼斯指数上涨1.15%，标普500指数-1.55%，纳斯达克指数-3.11%。 美国劳工部的数据显示，9月消费者物价指数（CPI）年增8.2%，高于市场预期的8.1%；尤其剔除波动较大的食品与能源后，核心CPI年增6.6%。为遏止通胀，美联储今年5度调高利率，且接连3次加息0.75个百分点，预 计11月份、12月份仍将继续加息。但全美依旧存在通胀压力。美联储调高利率已使楼市放缓，由于加息会让大宗采购及业务拓展等所需的借贷成本更高，加息的影响还会渗透到经济的其他层面。供应链紊乱导致全美部分商品至今仍短缺，同时美国国内缺工也导致用工成本上涨，许多企业不得不将成本转嫁给消费者以扩大利润。 美联储副主席莱尔·布雷纳德（LaelBrainard）的观点则相对温和。在10 月10日就价格稳定问题的讲话中表示，当前产出减速幅度超过预期，表明货币政策收紧而导致的需求放缓正在产生部分影响。但劳动力需求依然强劲，这种供需失衡主要体现在强劲的工资增长。在叠加高昂的租金和住房成本，这意味着核心服务业通胀预计只会从目前的高水平缓慢缓解。而美联储在实施政策时，考虑了利率上升、美元走强以及外国经济体对美国的需求减弱以及相反方向的溢出效应。布雷纳德预计未来几个季度通胀会进一步回落。货币政策将在一段时间内采取限制性措施，以确保通胀出现明确且有意义的下降。收紧政策的全部影响要在未来几个月才会感受到。将进一步提高政策利率，实际的政策路径将取决于数据。 我们预计加息持续到2023年3月达到5%可能性较大，今年以来，美联储 已经在6月、7月以及9月连续3次加息75个基点。目前，美联储已经将 联邦基金利率目标区间提高到3%至3.25%。13日数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点。短期利率交易员预计，美联储11月 加息100个基点的几率大幅提升，并预计美联储基准利率在2023年3月达到4.75%-5%区间的可能性越来越大。 摩根士丹利、摩根大通、富国银行、花旗银行交出三季报。期内，上述四大行净利润较去年同期均下降；另受企业IPO、并购交易量减少的影响，华尔街大行投行业务业绩均出现下滑，其中花旗银行投行业务较去年锐减 64%；此外，经济前景恶化预期也使各家银行预留数亿美元坏账拨备，以应对可能的信用受损。但摩根大通、富国银行、花旗银行收入及利润均超市场预期，净利息收入尤为可喜。受益于美联储加息、利率走高，摩根大通净利息收入创新高，较去年同期飙升34%至176亿美元，富国银行和花旗银行净利息收入也录得两位数增长。 我们认为通胀难以短期缓解下，预计美联储加息缩表并不会在短期内放缓，美股估值调整更多源于折现率波动的影响。继续建议关注科技股中的Alpha机会，MSFT、SNOW、HCP、TTD等公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿联系人 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.周观点： 美国劳工部的数据显示，9月消费者物价指数（CPI）年增8.2%，高于市场预期的8.1%；尤其剔除波动较大的食品与能源后，核心CPI年增6.6%。为遏止通胀，美联储今年5度调高利率，且接连3次加息0.75个百分点，预计11月份、12月份仍将继续加息。但全美依旧存在通胀压力。美联储调高利率已使楼市放缓，由于加息会让大宗采购及业务拓展等所需的借贷成本更高，加息的影响还会渗透到经济的其他层面。供应链紊乱导致全美部分商品至今仍短缺，同时美国国内缺工也导致用工成本上涨，许多企业不得不将成本转嫁给消费者以扩大利润。 美联储副主席莱尔·布雷纳德（LaelBrainard）的观点则相对温和。在10月10日就价格稳定问题的讲话中表示，当前产出减速幅度超过预期，表明货币政策收紧而导致的需求放缓正在产生部分影响。但劳动力需求依然强劲，这种供需失衡主要体现在强劲的工资增长。在叠加高昂的租金和住房成本，这意味着核心服务业通胀预计只会从目前的高水平缓慢缓解。而美联储在实施政策时，考虑了利率上升、美元走强以及外国经济体对美国的需求减弱以及相反方向的溢出效应。布雷纳德预计未来几个季度通胀会进一步回落。货币政策将在一段时间内采取限制性措施，以确保通胀出现明确且有意义的下降。收紧政策的全部影响要在未来几个月才会感受到。将进一步提高政策利率，实际的政策路径将取决于数据。 我们预计加息持续到2023年3月达到5%可能性较大，今年以来，美联储已经在6月、7 月以及9月连续3次加息75个基点。目前，美联储已经将联邦基金利率目标区间提高到3%至3.25%。13日数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点。短期利率交易员预计，美联储11月加息100个基点的几率大幅提升，并预计美联储基准利率在2023年3月达到4.75%-5%区间的可能性越来越大。 摩根士丹利、摩根大通、富国银行、花旗银行交出三季报。期内，上述四大行净利润较去年同期均下降；另受企业IPO、并购交易量减少的影响，华尔街大行投行业务业绩均出现下滑，其中花旗银行投行业务较去年锐减64%；此外，经济前景恶化预期也使各家银行预留数亿美元坏账拨备，以应对可能的信用受损。但摩根大通、富国银行、花旗银行收入及利润均超市场预期，净利息收入尤为可喜。受益于美联储加息、利率走高，摩根大通净利息收入创新高，较去年同期飙升34%至176亿美元，富国银行和花旗银行净利息收入也录得两位数增长。 我们认为通胀难以短期缓解下，预计美联储加息缩表并不会在短期内放缓，美股估值调整更多源于折现率波动的影响。继续建议关注科技股中的Alpha机会，MSFT、SNOW、HCP、TTD等公司。 1.1.科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算 Nvidia 2796 -7.03% MarTech Twilio 116 -17.66% 平台 Intel 1064 0.74% Shopify 329 -4.23% AMD 903 -4.28% Hubspot 123 -9.34% 引擎 Unity 83 -2.65% Qualtrics 58 -6.47% Roblox 212 2.13% ZoomInfo 169 -5.70% 社交 Meta 3407 -5.01% 数字巨头 Meta 3407 -5.01% 腾讯 3753 -7.91% 谷歌 12595 -2.15% Sea 285 -14.95% Amazon 10890 -6.69% VR/AR Meta 3407 -5.01% Mircosoft 17046 -2.42% Apple 22239 -1.22% Netflix 1023 2.34% 区块链 PayPal 931 -10.76% Apple 22239 -1.22% Coinbase 143 -5.09% DMarket 2 -1.16% 广告技术 TheTradeDesk 247 -10.90% 数字内容 Twitter 386 2.58% Applovin 66 -7.23% SpotifyTechnology 157 -7.07% Unity 86 -11.57% Snap 165 -6.29% Roku 68 -10.53% IAC 42 -15.01% Pinterest 144 -15.01% j2Global 33 -3.38% 云计算 公司名称Amazon 当周市值 10890.50 当周涨跌幅-6.69% fuboTV 7 0.53% Google 12595.29 -2.15% 微软 17045.76 -2.42% 云原生（数 snowflake 487.62 -12.98% 公司名称 当周市值 当周涨跌 据库） 幅 confluent 62.85 -10.23% 新能源汽 Tesla 6423 -8.11% Mongodb 118.23 -9.33% 车厂 Rivian 263 -15.43% 边缘计算 akamai 127.13 -2.56% 小鹏汽车 72 -15.27% cloudflare 149.65 -17.49% 理想汽车 195 -4.34% 网络安全 paloalto 462.80 -8.88% 蔚来汽车 199 -14.61% CrowdStrike 340.69 -15.07% zscaler 193.56 -20.45% 传统汽车 宝马集团 447 3.54% Okta 78.04 -8.56% 厂 戴姆勒(奔驰) 577 2.03% 机器学习， Palantir 155.43 -7.61% 丰田汽车 2188 -1.28% 数据智能 Uipath 61.12 -14.20% C3.AI 12.70 -6.62% 算法，算力 英伟达 2796 -7.03% Alteryx 31.73 -14.11% 与软件 图森未来 13 -19.72% 云原生（运 Datadog 239.52 -14.05% 超威半导体 903 -4.28% 维） Splunk 114.26 -3.77% Intel 1064 0.74% Hashicorp 50.96 -15.30% 激光雷达 Ouster 1 -15.23% DevOps Asana 36.86 -19.98% 与其他传 VelodyneLIDAR 2 -1.86% atlassian 481.81 -17.19% 感器 Luminar 25 -6.28% gitlab 62.39 -21.10% Aeva 4 -10.19% Jfrog 21.32 -8.99% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅 本周涨跌上周涨近1月近3月涨近12月今年以来 幅 跌幅 涨跌幅 跌幅 涨跌幅 涨跌幅 美国中国股指数 -9.78% 1.16% -17.18% -16.42% -28.75% -15.63% 标普500价值 -0.31% 2.07% -7.19% -3.52% -12.67% -16.52% 罗素3000价值指数 -0.63% 2.13% -7.88% -3.39% -15.11% -18.11% 道琼斯工业指数 1.15% 1.99% -4.82% -3.25% -15.12% -18.45% 美股中国内地(USD) -12.31% -0.86% -24.95% -27.11% -50.82% -39.83% 标普500 -1.55% 1.51% -9.20% -5.47% -19.27% -24.82% 罗素1000指数 -1.77% 1.65% -9.44% -5.23% -21.10% -25.57% 罗素3000指数 -1.73% 1.68% -9.38% -5.00% -21.42% -25.54% 罗素2000指数 -1.16% 2.25% -8.49% -1.47% -26.02% -25.07% 纳斯达克指数 -3.11% 0.73% -11.93% -8.26% -30.37% -34.03% 标普500成长 -2.89% 0.91% -11.31% -7.53% -25.64% -32.27% 美国中国股指数