2022三季报预告点评：业绩符合预期，龙头增长韧性强

三季报业绩预增10%~30%，Q3营收中值同比+15%、扣非归母净利润同比+10%，符合市场预期。公司发布2022年三季度业绩预告，公司预计2022Q1-3收入146.83~173.52亿元 （ 同比+10%~30%）； 归母27.41~32.39亿元（同比+10%~30%），扣非归母26.59~27.80亿元（同比+10%~15%）。按中值测算，Q3收入58.35亿元（同比+15%，环比+4%）、归母净利润11.15亿元（同比+20%）、扣非归母净利润9.84亿元（同比+10%）。因Q3政府补助同比大增、投资收益等影响，Q3非经常性损益达1.27亿元（同期0.35亿元），扣非归母整体符合市场预期。受业务结构、期间费用等影响，扣非归母净利率环比有所下滑，但由于大宗原材料降价，IGBT、芯片等价格高位维持，疫情影响相对Q2边际好转，我们认为工控业务毛利率仍环比略有1pct左右的提升。 通用自动化：下游需求旺盛+疫情加速外资替代，同比有望实现近20%增长。根据睿工业数据，2022Q2工控行业市场整体增速同比-1.5%，OEM行业市场增速同比-5.0%，而Q3行业需求仍较为疲弱，预计同比持平至小个位数增长。先进制造结构性需求旺盛，公司库存相对充足，叠加疫情对外资影响，汇川订单增长更优，我们预计2022Q3公司工控业务营收同比近+20%，公司9月工控订单同比+30%左右，10月有望延续不错增长。 新能源汽车：销量短期承压，传统车开始贡献动量，今年有望大幅减亏至盈亏平衡。新势力客户8-9月销量相对有压力，但传统车企长城、广汽等今年贡献增量，占比不断提升，有望对冲短期新势力销量的影响，同时公司产能充足，故2022Q3总体仍有望维持较快增长。 电梯：上海疫情后贝思特经营边际好转,预计收入有望实现正增长。电梯2022H1因疫情影响，总体收入同比下降，Q3贝思特经营相对好转，我们预计公司电梯订单环比改善明显，三季度收入端有望实现正增长，全年我们预计电梯业务收入&利润有望持平。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元，同比20%/+30%/+30%。给予目标价84.8元，对应2023年40倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。 三季报业绩预增10%~30%，Q3营收中值同比+15%、扣非归母同比+10%，符合市场预期。公司发布2022年三季度业绩预告，公司预计2022Q1-3收入146.83~173.52亿元，同比+10%~30%；归母净利润27.41~32.39亿元，同比+10%~30%，扣非归母净利润26.59~27.80亿元，同比+10%~15%。按中值测算，2022Q1-3收入160.18亿元（同比+20%）、归母净利润29.90亿元（同比+20%）、扣非归母净利润27.20亿元（同比+13%）； 其中，Q3收入58.35亿元（同比+15%，环比+4%）、归母净利润11.15亿元（同比+20%）、扣非归母净利润9.84亿元（同比+10%）。因Q3政府补助同比大增、投资收益等影响，Q3非经常性损益达1.27亿元（同期0.35亿元），扣非归母整体符合市场预期。 受业务结构、期间费用等影响，扣非归母净利率环比有所下滑，工控业务毛利有望环比提升。公司Q3扣非净利率环比有所下降，主要系：1）新能源汽车同环比增长预计快于工控业务，低毛利的新能源车业务占比提升结构性拉低毛利；2）员工薪酬上涨、公司战略及变革持续投入，以及欧元波动影响，导致相应费用增加。就工控业务而言，因大宗原材料降价，IGBT、芯片等价格高位维持，疫情影响相对Q2边际好转，我们认为工控业务毛利率仍环比略有1pct左右的提升。 图1：汇川技术核心财务数据 通用自动化：2022Q3需求仍处于左侧偏弱，而汇川借助行业缺货&疫情机遇加速外资替代，同比有望实现近20%增长。根据睿工业数据，2022Q2工控行业整体市场增速同比-1.5%，OEM行业市场增速同比-5.0%，而Q3行业需求仍较为疲弱，预计同比持平至小个位数增长。我们预计2022Q3公司工控业务营收同比近+20%：1）锂电、光伏等能源类需求及EU板块冶金、石化等下游需求较好，同时下游其他传统行业环比有所提升；2）Q3后疫情外资表现仍一般，汇川订单增长仍相对更优，替代进程持续加速； 3）2021Q3环比Q2下降，基数相对低。我们预计公司9月工控订单同比+30%左右，10月有望延续不错增长。展望2022年，尽管市场回归同比5-10%左右的温和增长，但先进制造结构性需求仍旺盛+外资供应压力大，公司战略库存相对充足、保交付能力更强，全年工控板块营收有望同比30%以上。 图2：工控行业核心公司出货跟踪（亿元） 图3：工控行业分下游行业销售额同比增速 新能源汽车：新能源车继续维持高增，传统车开始贡献动量，今年有望大幅减亏至盈亏平衡。新势力客户8-9月销量相对有压力，但传统车企长城、广汽等今年贡献增量，占比不断提升，有望对冲短期新势力销量的影响，故2022Q3总体仍有望维持较快增长。 今年重点任务为保交付，常州一期产能饱满、二期规划建设，全年收入同比有望翻倍至45亿元+，利润端有望盈亏平衡。 图4：汇川技术2022年1-8月乘用车电控装机统计（单位：台/套） 电梯：2022Q3地产链继续承压，但上海疫情后贝思特经营边际好转。电梯2022H1因疫情影响，总体收入同比下降，Q3贝思特经营相对好转，我们预计公司电梯订单环比改善明显，三季度收入端有望实现正增长，全年我们预计电梯业务收入&利润有望持平。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元，同比20%/+30%/+30%。给予目标价84.8元，对应2023年40倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。