轻纺美妆行业周报：卫浴龙头箭牌家居开启申购

卫浴龙头箭牌家居开启申购 ——轻纺美妆行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：卫浴龙头箭牌家居开启申购 事件：箭牌家居于10月14日开启网上和网下申购，发行价格12.68元/股。箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，产品品类范围覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案。 陶瓷卫浴市场头部集中度呈上升趋势，箭牌家居占有率较高。随着我国供给侧改革推进和行业标准的进一步规范，近几年我国头部卫浴企业市场集中度呈上升趋势，其中箭牌家居在国内卫浴市场占有率较高，为国内品牌第一。 同日本CR3接近90%的水平相比，我国卫浴行业集中度尚有较大的提升空间。 卫浴龙头五金市场竞争充分，头部企业优势逐步凸显，箭牌家居花洒口碑排 名第一。龙头花洒和卫浴配件行业内企业众多，市场化程度高，头部企业在品牌建设、市场覆盖、制造技术升级和新产品研发方面的优势逐步凸显，中 小企业生存空间被逐步挤压，劣质产品、同质化产品、不符合市场需求的产品和企业逐步退出市场。 建筑陶瓷市场行业集中度小，少数高档产品企业优势显著。我国建筑陶瓷市 场行业集中度低，地方性小厂数量众多，低档产品产能过剩，高品质建筑陶瓷生产企业通过独到的品牌营销战略、持续推出新产品、渠道升级等方式扩大了市场份额，逐渐凸显龙头优势。 智能化家居快速发展，箭牌家居欲把握市场机遇。随着国内消费能力的提 升，智能化家居的渗透率逐渐提升，箭牌家居将扩大智能座便器、智能盖板、智能晾衣机、感应器、智能龙头、智能花洒等智能产品的产能，优化公司产品结构，把握智能家居快速发展的市场机遇。 深耕卫浴行业近30年，产品线丰富，品牌知名度高。箭牌家居集团股份有限 公司成立于1994年，旗下拥有箭牌、法恩莎、安华三大具有不同市场定位的 品牌。中国区域布有十大生产制造基地，在中国市场拥有10000多家销售网点，产品远销全球多个国家和地区，是国内具有实力和影响力的综合性智慧大家居企业集团。 产品端：卫生陶瓷为主，产品线丰富。箭牌家居目前产品线已覆盖陶瓷洁 具、智能卫浴、功能瓷砖、定制家居等全系列，能够满足消费者一站式采购需求。 研发端：研发投入持续增长，高度重视研发工作开展及研发团队建设。目前 箭牌家居共获得1714项专利，在集团内部设置了十个研发部门。近三年，箭牌家居的研发投入及研发占营收比均保持增长。 渠道端：以经销为主，深耕全国线下渠道，线上渠道已成熟。箭牌家居已建 立起完善的全国经销网络体系，经销范围覆盖全国34个省和直辖市，经销为目前最主要的收入渠道。箭牌家居积极发展线上渠道，加大对电商渠道的投入力度，2019-2021年直营电商渠道的销售规模增长明显，2021年直营电商收入同比增长177%。 财务端：营收相对稳定增长，毛利率稳定增长。2019-2021年，箭牌家居营 业收入除2020年受疫情影响小幅下降外保持稳定增长，从2020年的65.02 评级增持（维持） 2022年10月16日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数148 纺服行业股票家数116 美护行业股票家数29 轻工行业平均市盈率27.57 纺服行业平均市盈率20.15 美护行业平均市盈率42.82 市场行业平均市盈率11.26 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《运动鞋履行业景气发展建议关注龙头华利集团》2022-10-10 2、轻纺美妆周报《玩具业发展良好泡泡玛特引领发展》2022-09-25 3、轻纺美妆周报《敷尔佳创业板IPO成功过会》2022-09-18 4、轻纺美妆周报《造纸业成本压力增加林浆纸一体化效益显现》2022-09-11 5、轻纺美妆周报《2022H1轻工、纺服、美护行业业绩复盘》2022-09-04 6、轻纺美妆周报《四部门发布<推进家居产业高质量发展行动方案>》2022-08-14 亿元快速增长到2021年的83.73亿元。毛利率在近三年出现小幅下降，毛利在2020年出现小幅下降，但毛利率始终保持在30%以上，2021年毛利同比增长23%。 箭牌家居IPO提高研发创新能力，扩大智能家居产能，升级营销服务。此次 IPO募集资金扣除发行费用后，箭牌家居计划提高智能产品产能、实现产业链优化延伸、提升自动化生产水平、推动生产智能化升级、提高定制卫浴市场份额、保持行业领先地位。 市场回顾（10月10日-10月14日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨1.29%，在申万31个一级行业中排名第23，跑输大盘，子板块中，造纸板块表现较好，上涨3.80%，家居用品板块表现相对较差，下跌1.25%；纺织服装行业本周上涨3.04%，在申万31个一级行业中排名第12，跑赢大盘，子板块中，纺织制造板块上涨3.12%，服装家纺板块上涨3.08%，饰品板块上涨2.79%；美容护理行业本周上涨2.94%，在申万31个一级行业中排名第13，跑赢大盘，子板块中，个护用品板块上涨4.03%，化妆品板块上涨5.38%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所上涨，MDI价格较上周有所下降。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，10月14日，针叶浆市场价7621.43元/吨，较上周五上涨0.54%；阔叶浆市场价6852.27元/吨，较上周五上涨0.72%；本色 浆市场价6791.67元/吨，较上周五持平；化机浆市场价5400.00元/吨，较上周五上涨0.62%。包装纸方面，10月14日，瓦楞纸市场价3408.13元/吨，较上周五上涨0.65%；白板纸市场价4031.25元/吨，较上周五上涨1.10%。文化印刷纸方面，10月14日，双胶纸市场价6537.50元/吨，较上周五上涨1.75%；生活用纸方面，10月14日市场价8283.33元/吨，较上周五上涨0.40%。 纺织服装：10月14日，棉花价格为15938.46元/吨，较上周上涨3.09%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所下跌。 投资策略：疫情态势逐渐稳定，推荐关注美护板块龙头企业【贝泰妮】、【珀莱雅】、【爱美客】、【华熙生物】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.卫浴龙头箭牌家居开启申购5 1.1深市主板新股箭牌家居发行价格12.68元/股5 1.2卫浴行业集中度逐步提高龙头优势显著5 1.3智能化发展成家居行业趋势6 1.4箭牌家居实力雄厚领跑国内卫浴企业7 2.本周行情回顾9 3.行业数据追踪12 3.1家具12 3.1.1商品房成交数据12 3.1.2原材料数据12 3.1.3家具制造业月度数据12 3.2造纸及包装13 3.2.1原材料价格13 3.2.2成品纸价格13 3.3纺织服装14 4.重要新闻及公司公告14 4.1新闻14 4.1.19月纺织服装专业市场景气指数下降14 4.1.210月上旬棉纱量价双降高支纱订单走弱14 4.1.3冲刺销售旺季促销活动前置家居市场信心回升15 4.2公司公告15 图表目录 图1：2014-2019年中国卫浴行业需求规模及增速（亿元/%）5 图2：2020年中国卫浴行业各企业市占率5 图3：2010-2017年中国瓷砖消费量（亿平方米）6 图4：我国建筑陶瓷企业三梯队6 图5：2016-2021年中国智能家居市场规模（亿元）7 图6：2016-2020年我国智能马桶销量及增速（万台/%）7 图7：箭牌家居发展历程7 图8：2019-2021年箭牌家居主要产品收入（亿元）8 图9：2019-2021年箭牌家居主要产品毛利率（%）8 图10：2019-2021年箭牌家居研发费用（亿元）及占营收比8 图11：箭牌家居分渠道收入（亿元）9 图12：箭牌家居分渠道占比（%）9 图13：2019-2021年箭牌家居营收及增速（亿元/%）9 图14：2019-2021年箭牌家居毛利及毛利率（亿元/%）9 图15：本周申万一级行业涨跌幅（%）10 图16：本周市场涨跌幅（%）10 图17：年初至今市场涨跌幅（%）10 图18：轻工制造行业本周涨幅前五（%）11 图19：轻工制造行业本周跌幅前五（%）11 图20：纺织服装行业本周涨幅前五（%）11 图21：纺织服装行业本周跌幅前五（%）11 图22：美容护理行业本周涨幅前五（%）11 图23：美容护理行业本周跌幅前五（%）11 图24：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速12 图25：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速12 图26：中国主要市场木材价格（元/张）12 图27：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）12 图28：全国家具制造业累计营业收入（亿元）12 图29：全国家具制造业累计利润总额（万元）12 图30：国内纸浆现货价格（元/吨）13 图31：国际纸浆外盘价格（美元/吨）13 图32：包装纸市场价格（元/吨）13 图33：文化印刷纸市场价格（元/吨）13 图34：生活用纸市场价格（元/吨）13 图35：国内棉花市场价格（元/吨）14 图36：国内纱线市场价格（元/吨）14 图37：国内涤纶市场价格（元/吨）14 图38：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）14 表1：龙头五金行业企业分类6 1.卫浴龙头箭牌家居开启申购 1.1深市主板新股箭牌家居发行价格12.68元/股 箭牌家居于10月14日开启网上和网下申购，发行价格12.68元/股。箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，产品品类范围覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案。 1.2卫浴行业集中度逐步提高龙头优势显著 陶瓷卫浴市场头部集中度呈上升趋势，箭牌家居占有率较高。陶瓷卫浴市场产品主要包括卫生陶瓷和卫浴，卫生陶瓷主要涵盖坐便器、蹲便器、小便器等，卫浴则主要包括面盆、淋浴房、浴缸等。2014-2019年中国卫浴行业需求规模增速逐渐放缓， 但总体维持较高需求水平。随着我国供给侧改革推进和行业标准的进一步规范，近几年我国头部卫浴企业市场集中度呈上升趋势，其中箭牌家居在国内卫浴市场占有率较高，为国内品牌第一。但同日本CR3接近90%的水平相比，我国卫浴行业集中度尚有较大的提升空间。随着外资品牌产品线逐渐向中低端市场延伸，市场竞争将会进一步加剧，外加原材料涨价、人工成本增加等诸多因素，将持续推动行业中企业的优胜劣汰，加速中小产能的出清，提升行业集中度，凸显龙头企业优势。 图1：2014-2019年中国卫浴行业需求规模及增速（亿元/%）图2：2020年中国卫浴行业各企业市占率 资料来源：华经情报网，申港证券研究所资料来源：华经情报网，申港证券研究所 卫浴龙头五金市场竞争充分，头部企业优势逐步凸显，箭牌家居花洒口碑排名第一。卫浴龙头五金主要包括水龙头、五金挂件、水槽和花洒等产品，是卫生洁具的重要组成部分。据智研咨询数据，2014-2019年间花洒行业市场规模稳步增长。龙头花洒和卫浴配件行业内企业众多，各企业间竞争充分，市场化程度高，头部企业在品牌建设、市场覆盖、制造技术升级和新产品研发方面的优势逐步凸显，中小企业生存空间被逐步挤压，劣质产品、同质化产品、不符合市场需求的产品和企业逐步退 出市场。据中国企业品牌研究中心数据显示，2020年我国龙头/花洒顾客推荐度指数得分排名第一的是箭牌家居，超过科勒、摩恩等国外品牌。 表1：龙头五金行业企业分类 品牌类型 代表企业 特点 国外 科勒、美标、摩恩、 成立时间早，在产品设计、技术研发、制造规模、市场品牌等方面都具有较强的市场竞争力，通 品牌 得而达、洁碧、高 过在国内或其他市场建立合资或独资企业、设立生产基地、收购当地知