农林牧渔行业周报：猪价持续走高，9月行业景气逐步兑现

行业周报 2022年10月17日 猪价持续走高，9月行业景气逐步兑现 农林牧渔行业周报 核心观点 生猪养殖：猪价持续走高，9月行业景气逐步兑现。（1）产业链各端数据更新：猪价再创新高，出栏体重持续抬升。猪价方面：10月14日生猪价格为28.22元/公斤（涌益），周度环比上涨+7.67%；猪价持续上涨，主要原因：一是二次育肥推动猪价快速上涨；二是天气转凉，肥标价差持续扩大，带动养殖户压栏惜售情绪增强，支撑猪价上涨。上周175kg/200kg与标猪价差为1.40/1.54元/公斤（涌益），周度环比分别增长0.32元/公斤和0.22元/公斤，肥标价差继续扩大，或进一步刺激养户压栏增重，大猪涨价有望带动标猪价格上行。出栏体重方面，上周全国平均出栏体重为128.81公斤（涌益），环比+0.44%；上周150kg以上生猪出栏占比8.16%，环比+0.53pct，反映养殖户压栏动作增多。 （2）9月行业景气兑现，猪企销售收入继续提升。价格方面，受前期产能去化效应显现、二次育肥推动等因素影响下，9月行业景气上行，猪企销售均价明显上涨。9月猪企生猪销售均价为23.85元/公斤，环比 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 股价走势 +6.80%。其中牧原股份/温氏股份/正邦科技9月生猪销售均价分别 23.06/23.89/21.7元/公斤，环比分别+10.12%/+9.14%/+1.12%。出栏量方面，猪企出栏出现分化。9月13家企业共出栏生猪974.52万头，环比 +1.03%。其中温氏股份/新希望/正邦科技9月分别出栏 158.44/116.72/67.95万头，环比分别+5.34%/+23.80%/+10.76%；牧原股 份/金新农/傲农生物9月分别出栏446.2/9.01/46.61万头，环比分别-8.70%/-7.02%/-3.62%。整体来看，猪价高涨叠加出栏量略增，猪企经营继续改善。13家猪企9月销售收入合计237.63亿元，环比+6.80%，同比+117.66%。考虑到猪价上行以及养殖企业成本端有所改善，我们预计猪企2022Q3业绩有望实现扭亏为盈。（3）冻肉放储+发改委发声，短期或对猪价涨幅形成压制。10月14日，中央投放今年第五批猪肉储备2万吨，已累计投放储备冻肉10.71万吨。10月14日，发改委发文称目前生猪价格已经处于过度上涨区间，建议养殖户顺势出栏育肥猪，规避价格波动风险。冻肉放储持续进行、发改委频频发声旨在降低市场过热预期，减少养户盲目压栏惜售行为以稳定猪价，或一定程度限制后续猪价涨幅。我们认为，去年产能去化效应显现叠加四季度消费旺季带动，供紧需宽态势下猪价有望高位运行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 种业：全国秋粮收获已超六成，USDA下调2022/23年全球玉米、小麦产量。（1）全国秋粮收获已完成60%，进度同比+2.4pct。目前全国秋粮已收获7.85亿亩，完成60.1%，进度同比快2.4个百分点。（2）USDA发布10月供需报告，下调全球22/23年度玉米、小麦产量。玉米方面，本次报告下调2022/23年度全球玉米产量至1168.74百万吨，下调22/23年度全球玉米消费量至1174.55百万吨，玉米供给缺口由9 月7.60百万吨降至10月的5.81百万吨，国际玉米供需格局有所改善。大豆方面，本次报告上调2022/23年度全球大豆产量至390.99百万吨；上调22/23年度全球大豆消费量至380.24百万吨，大豆需求缺口由9 月的12.09百万吨缩窄至10.75百万吨，供需格局有所改善。小麦方面，本次报告下调2022/23年度全球小麦产量至781.7百万吨，下调22/23年度全球小麦消费量至790.17百万吨，小麦供给缺口由9月7.1 百万吨扩大至10月的8.47百万吨，利多国际小麦价格。全球极端天气持续，国家粮食安全重要性日益提升，种业振兴政策加快推进，龙头种企有望迎来成长性机遇。我们建议关注转基因技术优势明显、具有 相关研究 《如何看待国庆节内猪价持续冲高？》2022.10.09 《需求复苏在望，猪价景气有望延续》2022.09.30 《禽畜养殖回暖，后周期景气上行》2022.09.30 《猪价延续上涨趋势，看好生猪养殖景气上行》2022.09.25 《政策调控加码，供给偏紧支撑猪价高位震荡》2022.09.19 行业研究 ·农林牧渔 ·证券研究报告 核心育种优势的龙头种企。 关注基本面改善，布局景气上行标的。（1）圣农发展：国内白羽肉鸡龙头，拥有闭环全产业链。自研品种“圣泽901”父母代种鸡已于今年6月正式批量供应市场，上游市占率有望不断提升；中游养殖产能未来三年预计保持双位数扩张，精细化管理带动业绩改善；下游公司发力食品业务，带动毛利结构提升，随产能扩张及B、C端渠道结构不断优化，利润有望实现高增长。行业红利及自身成长持续兑现。（2）海大集团：国内饲料龙头，逐步深入养殖、食品加工等环节，多元化产业链铸造壁垒。受益于下游禽畜养殖盈利能力逐步回升，水产和禽畜饲料消费需求有望增加，叠加原材料成本回落，饲料业务业绩预计边际改善；同时猪价四季度景气上行，养殖业务有望助力公司业绩高增。 投资建议 养殖：（1）生猪养殖：下半年猪价预计震荡偏强运行。建议关注动物疫病防控优秀、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业，建议关注唐人神；相关标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新五丰。 （2）白羽肉鸡养殖：海外引种受阻有望加速白羽鸡拐点到来；农业农村部将加快推广自主培育白羽肉鸡新品种应用。建议关注拥有白羽肉鸡自研品种、产业链布局完善的白羽肉鸡龙头企业圣农发展。 种业：种业利好政策叠加粮食安全重要性提升，龙头种企迎来成长性机遇，建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企，建议关注荃银高科；相关标的：大北农、隆平高科、登海种业。 饲料：受益于下游禽畜养殖盈利改善和养殖户补栏提升，饲料需求预计边际改善，饲料板块有望逐步回暖。建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。 风险提示 非瘟疫情；极端天气影响；农产品价格波动等。 正文目录 1.农林牧渔行业观点4 1.1.本周观点4 1.2.板块总体分析6 1.3.子板块分析7 1.4.个股表现8 1.5.估值表现9 2.农业产业链动态10 2.1.生猪产业链10 2.2.粮食产业链12 3.行业新闻及重点公司公告13 3.1.行业新闻动态13 3.2.重点公司公告14 4.风险提示16 图表目录 图表1.9月上市猪企生猪销售情况5 图表2.过去一年农林牧渔板块跑赢深证成指、沪深300、上证综指（%）7 图表3.截至10月14日农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第3位7 图表4.截至10月14日子板块与农林牧渔指数对比情况8 图表5.截至10月14日众兴菌业、益生股份、晓鸣股份涨幅居前8 图表6.截至10月14日德利股份、普莱柯跌幅居前8 图表7.农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况9 图表8.农林牧渔行业市净率PB变化情况9 图表9.截至10月14日，农林牧渔板块动态市盈率为121.76，位于一级行业上游位置9 图表10.截至10月14日，养殖业、饲料、渔业排名子板块市盈率前三10 图表11.育肥猪配合饲料（元/公斤）10 图表12.二元母猪价格（元/公斤）10 图表13.生猪价格（元/公斤）11 图表14.仔猪价格（元/公斤）11 图表15.猪肉价格（元/公斤）11 图表16.全国猪粮/料比价11 图表17.能繁母猪存栏变化率（%）11 图表18.大豆产业链价格数据12 图表19.玉米产业链价格数据12 图表20.小麦产业链价格数据13 1.农林牧渔行业观点 1.1.本周观点 生猪养殖：猪价持续走高，9月行业景气逐步兑现。 （1）产业链数据更新：猪价再创新高，出栏体重持续抬升。猪价方面：10月14日生猪价格为28.22元/公斤（涌益），周度环比上升+7.67%，猪价持续上涨，主要原因：一是二次育肥推动猪价快速上涨；二是天气转凉，肥标价差持续扩大，带动养殖户压栏惜售情绪增强，进一步支撑猪价上涨。9月30-10月8日当周175kg/200kg与标猪价差为0.70/0.77元/斤 （涌益），周度环比分别增长0.16元/斤和0.11元/斤，肥标价差继续扩大，或进一步刺激养户压栏增重，而大猪涨价有望带动标猪价格上行。出栏体重方面，上周全国平均出栏体重为128.81公斤（涌益），环比+0.44%；上周150kg以上生猪出栏占比8.16%，环比+0.53pct，主要系养殖户压栏动作增多。屠宰量方面：10月14日全国平均日屠宰量为109876头，周度环比小幅下降0.11%，主要系国庆节后需求回落，高价肉需等待消化，屠宰场接货谨慎。产业链各端利润方面：养殖端，上周自繁自养/外购仔猪养殖利润（博亚和讯）分别为892.63/876.32元/头，分别周度环比+93.29/+72.90元/头，养殖利润持续增长；屠宰端，10月13日河南中大型屠宰厂白条头均利润为5.55元/头（涌益），周度环比扭亏为盈。 （2）行业景气向上，9月猪企销售收入继续提升。价格方面，9月受前期产能去化效应显现、二次育肥推动等因素影响下，行业景气上行，猪企销售均价也明显上涨。9月猪企生猪销售均价为23.85元/公斤，环比 +6.80%。其中牧原股份/温氏股份/正邦科技9月生猪销售均价分别23.06/23.89/21.7元/公斤，环比分别+10.12%/+9.14%/+1.12%。出栏量方面，猪企出栏出现分化。9月13家企业共出栏生猪974.52万头，环比+1.03%。其中温氏股份/新希望/正邦科技9月分别出栏158.44/116.72/67.95万头，环比分别+5.34%/+23.80%/+10.76%；牧原股份/金新农/傲农生物9月分别出栏446.2//9.01/46.61万头，环比分别-8.70%/-7.02%/-3.62%。出栏体重方面，9月猪企生猪出栏均重有所抬升，但压栏现象不明显。正邦科技/天康生物/罗牛山生猪出栏均重分别为98.48/120.84/121.31公斤，环比 +30%/+1%/+4%，其中正邦科技环比增幅较大主要系其8月基数较低。整 体来看，在猪价高涨的带动下，猪企经营继续改善。13家猪企9月销售 收入合计237.63亿元，环比+6.80%，同比+117.66%。猪价上行叠加养殖企业成本端有所改善，我们预计猪企2022Q3业绩有望实现扭亏为盈。（3） 冻肉放储+发改委发声，短期或对猪价涨幅形成压制。10月14日，中央投放今年第五批猪肉储备2万吨，截至目前，今年中央已累计投放储备冻肉 10.71万吨。10月14日，发改委发文称目前生猪价格已经处于过度上涨区间，建议养殖户顺势出栏育肥猪，规避价格波动风险。冻肉放储持续进行、发改委频频发声旨在降低市场过热预期，减少养户盲目压栏惜售行为以稳定猪价，或一定程度限制后续猪价涨幅。 我们认为，去年产能去化效应显现叠加四季度消费旺季带动，供紧需宽态势下猪价有望高位运行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 正虹科技 1.99 139.76% // // 0.47 119.93% 图表1.9月上市猪企生猪销售情况 指标名称 9月出栏量（万头） 出栏量环比 9月销售均价 （元/千克） 均价环比 9月出栏均重（公斤/均重头）环比 9月销售收入（亿元） 收入环比 牧原股份 446.2 -8.70% 23.06 10.12% // 119.59 2.56% 温氏股份 158.44 5.34% 23.89 9.14% / / 46.12 18.59% 新希望 116.7 23.78% 22.96 9.54% / / 3