食品饮料行业周报：三季报行情显现，基本面有望持续转好

行业周报 2022年10月17日 三季报行情显现，基本面有望持续转好 ——食品饮料行业周报 行情回顾 2022年10月10日-10月14日，食品饮料板块（申万）下跌 4.73%，上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，沪深300上涨 0.99%，食品饮料板块跑输上证综指6.31个百分点，在申万31个一级 子行业周涨跌幅中排名第31位。 核心观点 白酒：单Q3业绩预计反弹，全年业绩或延续分化。中秋和国庆的消费旺季受疫情散发的影响，宴席、聚餐等消费场景恢复节奏延缓，但高端名酒的消费需求依然较旺。上半年疫情扰动下，经销商资金流压力较大，但高端和部分次高端酒企的回款进度较为领先。名优酒、高端酒价格依旧坚挺。10月14日飞天茅台整箱批价为3030元/瓶，环比下降 10元/瓶，自9月中旬以来呈下降趋势，属于节后需求回落下的正常波动。2022年9月全国名酒批价的环比指数为100.17，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。贵州茅台、泸州老窖、洋河股份等均发布公告预计2022年前三季度的业绩实现正增长。其中，多数次高端白酒在2022单Q3的归母净利润增速预计出现较大幅度反弹。而高端白酒各季度业绩增速较为平稳，展现出较强的韧性。全年来看，高端白酒和部分高端化、全国化持续推进的次高端白酒有望实现经营目标，而部分区域龙头则有望得益于优势市场经济活动的繁荣而实现业绩高增。 啤酒：啤酒板块三季报业绩弹性有望释放，华润啤酒产能优化持 续推进。Q3啤酒板块业绩旺季，叠加高温天际及低基数效应，预计啤酒板块三季报业绩弹性有望释放。当前上游原材料成本价格有所下行，预计啤酒板块盈利能力有望释放。根据新京报及北京商报，华润雪花啤酒安徽蚌埠新建工厂项目主体工程已基本建设完成，目前正进行主体建筑装饰装修等工作，有望年底投产。该项目占地面积520.5亩，是华润集团整合皖北啤酒产业布局建设的全国六大基地工厂之一。项目总投资近17亿元，投产后预计年销售收入14.5亿元。公司总体规划年产能 100万千升，首期建设年产能80万千升，具备生产雪花全系列产品能力，华润啤酒产能优化持续推进。 速冻品：国庆假期本地消费占比较高，我国预制菜质量管理规范有望不断完善。根据美团数据，2022国庆“十一”黄金周本地消费占比达77.4%，日均消费额相比“五一”假期增长34%，比2019年同期增长52%。根据叮咚买菜及盒马数据，黄金周叮咚买菜预制菜整体销量较去年增长55%，10月1日当天销量同比翻倍；盒马工坊半成品菜整体销售额在国庆期间同比增长82%。近日，中国水产流通与加工协会对团体标准《水产品预制菜》和《水产品预制菜质量管理规范》进行意见征求。意见稿明确水产品预制菜定义，并根据使用方式将预制菜分成即食、即热、即烹三类。同时，提出预制菜中使用食用盐、食品添加剂应符合相关国标规定，我国预制菜质量管理规范有望不断完善。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【食品饮料】旺季复苏延续，龙头引领回暖_20221009》2022.10.09 《【食品饮料】白酒经营韧性较强，大众品业绩回升可期_20220927》2022.09.30 《【食品饮料】线下消费持续修复，看好中长期业绩改善_20220929》2022.09.29 《【食品饮料】消费需求回暖，关注旺季表现_20220926》2022.09.26 《【食品饮料】传统美食焕发新活力，千亿市场大有可为_20220922》2022.09.23 行业研究 ·食品饮料 ·证券研究报告 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 正文目录 1.核心观点5 1.1.白酒：单Q3业绩预计反弹，全年业绩或延续分化5 1.2.啤酒：啤酒板块三季报业绩弹性有望释放，华润啤酒产能优化持续推进5 1.3.乳制品：行业格局稳固，蒙牛加码奶酪赛道5 1.4.速冻品：国庆假期本地消费占比较高，我国预制菜质量管理规范有望不断完善6 1.5.调味品：“双标”事件扰动交易情绪，龙头引领基本面持续修复6 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧7 2.1.板块总体行情7 2.2.子板块行情7 2.3.个股行情8 2.4.板块估值水平9 3.板块沪深港通活跃个股情况9 4.行业上游表现情况10 4.1.原奶及牛奶价格10 4.2.生猪及猪肉价格11 4.3.大豆及豆粕价格11 4.4.白砂糖及柳糖价格12 4.5.白条鸡及毛鸭价格12 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态15 7.风险提示17 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)7 图表2.上周（10.10-10.14）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名31/317 图表3.肉制品、其他酒类、零食、预加工食品、保健品、烘焙食品、乳制品、软饮料、调味发酵品跑赢食品 饮料板块指数8 图表4.上周主要子板块全周呈现震荡上涨的趋势8 图表5.上周黑芝麻、皇氏集团、华统股份涨幅居前9 图表6.上周重庆啤酒、海天味业、山西汾酒跌幅居前9 图表7.板块整体估值为历史分位数的53.02%9 图表8.白酒整体估值为历史分位数的56.69%9 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况10 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况10 图表11.2022.10.08生鲜乳主产区均价为4.14元/公斤11 图表12.2022.09.23牛奶零售价为13.04元/升11 图表13.2022.10.07生猪平均价格为26.07元/公斤11 图表14.2022.10.07猪肉平均价格为34.06元/公斤11 图表15.2022.10.12大豆现货价为5,593.16元/吨12 图表16.2022.10.12豆粕现货价为5,425.14元/吨12 图表17.2022.09.23白砂糖零售价为11.42元/公斤12 图表18.2022.09.30柳糖现货合同价为5,670.00元/吨12 图表19.2022.10.14白条鸡平均批价为19.13元/公斤13 图表20.2022.10.14毛鸭主产区均价为10.89元/公斤13 图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）13 1.核心观点 1.1.白酒：单Q3业绩预计反弹，全年业绩或延续分化 单Q3业绩预计反弹，全年业绩或延续分化。中秋和国庆的消费旺季受疫情散发的影响，宴席、聚餐等消费场景恢复节奏延缓，但高端名酒的消费需求依然较旺。从回款角度来看，上半年疫情扰动下，经销商资金流压力较大，但高端和部分次高端酒企的回款进度较为领先。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。10月14日飞天茅台整箱批价为3030元/瓶，环比下降10元/瓶，自9月中旬以来呈下降趋势，属于节后需求回落下的正常波动。2022年9月全国名酒批价的环比指数为100.17，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒9月批价的环比指数为99.88，自7月以来连续出现价格指数下滑。贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、老白干、今世缘、水井坊均发布公告预计2022年前三季度的业绩实现正增长，2022单Q3归母净利润的增速预计处在14.22%~48.85%之间。其中，多数次高端白酒在2022单Q3的归母净利润增速预计出现较大幅度反弹。而高端白酒各季度业绩增速较为平稳，展现出较强的韧性。全年来看，高端白酒和部分高端化、全国化持续推进的次高端白酒有望实现经营目标，而部分区域龙头则有望得益于优势市场经济活动的繁荣而实现业绩高增。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒：啤酒板块三季报业绩弹性有望释放，华润啤酒产能优化持续推进 啤酒板块三季报业绩弹性有望释放，华润啤酒产能优化持续推进。Q3啤酒板块业绩旺季，叠加高温天际及低基数效应，预计啤酒板块三季报业绩弹性有望释放。当前上游原材料成本价格有所下行，预计啤酒板块盈利能力有望释放。根据新京报及北京商报，华润雪花啤酒安徽蚌埠新建工厂项目主体工程已基本建设完成，目前正进行主体建筑装饰装修等工作，有望年底投产。该项目占地面积520.5亩，是华润集团整合皖北啤酒产业布 局建设的全国六大基地工厂之一。项目总投资近17亿元，投产后预计年 销售收入14.5亿元。公司总体规划年产能100万千升，首期建设年产能 80万千升，具备生产雪花全系列产品能力，华润啤酒产能优化持续推进。 1.3.乳制品：行业格局稳固，蒙牛加码奶酪赛道 行业格局稳固，蒙牛加码奶酪赛道。乳制品行业寡头垄断格局已成， 2020年伊利、蒙牛的市占率共计达到48%。10月9日晚间，妙可蓝多披 露了要约收购报告书显示，控股股东蒙牛拟要约收购妙可蓝多5%股份，合计需要资金约为7.98亿元；要约收购完成后，蒙牛将持有妙可蓝多35% 股份。根据凯度消费者指数家庭样本组，截至2022年上半年，妙可蓝多奶酪和奶酪棒的市场占有率分别达35.5%和40%，公司市占率稳居国内市场第一。奶酪、黄油、高端牛奶等在发达国家属于较为成熟和普及的乳制品行业的细分领域，而且目前国内市场处在初期阶段，人均消耗量较低，市场尚有较大上升空间。相关标的：白奶增速亮眼，收购澳优带来奶粉增长曲线的伊利股份。 1.4.速冻品：国庆假期本地消费占比较高，我国预制菜质量管理规范有望不断完善 国庆假期本地消费占比较高，我国预制菜质量管理规范有望不断完善。根据美团数据，2022国庆“十一”黄金周本地消费占比达77.4%，日均消费额相比“五一”假期增长34%，比2019年同期增长52%。根据叮咚买菜及盒马数据，黄金周叮咚买菜预制菜整体销量较去年增长55%，10月1日当天销量同比翻倍；盒马工坊半成品菜整体销售额在国庆期间同比增长82%。近日，中国水产流通与加工协会对团体标准《水产品预制菜》和《水产品预制菜质量管理规范》进行意见征求。意见稿明确水产品预制菜定义，并根据使用方式将预制菜分成即食、即热、即烹三类。同时，提出预制菜中使用食用盐、食品添加剂应符合相关国标规定，我国预制菜质量管理规范有望不断完善。 1.5.调味品：“双标”事件扰动交易情绪，龙头引领基本面持续修复 “双标”事件扰动交易情绪，行业基本面有望持续修复。上周申万调味品板块下跌5.97%，涨幅前三分别为千禾味业（+10.34%）、宝立食品 （+6.03%）、莲花健康（+2.82%），跌幅前三为海天味业（-9.56%）、涪陵榨菜（-5.15%）、朱老六（-1.00%）。调味品板块受食品添加剂“双标”传闻影响较为明显。大豆市场价格年初以来累计上涨3.30%（截至10月14 日），延续6月初以来的高位回落的趋势。根据生意社数据，截至10月14日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨53.66%，最新豆粕期货价格出现回落。随疫情好转，餐饮等消费场景逐步得到恢复，调味品行业的终端需求有望走旺盛。调味品龙头企业的供应链成本控制能力较强，并拥有较强的渠道议价权，在上游成本普遍上涨的环境下，有望稳固市场竞争力并扩大市场份额。 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年10月10日-10月14日，食品饮料板块（申万）下跌4.73%，上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，沪深300上涨0.99%，食品饮料板块跑输上证综指6.31个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅 中排名第31位。 图表