三季报业绩稳健，一体化新材料平台布局持续推进

事件：公司发布三季报，2022年Q3单季度公司实现营业收入24.79亿元，同比增长34.72%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长14.32%；实现归母扣非净利润2.81亿元，同比增长36.80%，三季度业绩实现稳健增长。 主营产品EVA持续高盈利。公司是我国EVA龙头，现有EVA产能15万吨，其中光伏级占80%。受益于EVA同比量价齐升，公司净利润实现同比增长。 以公司UL00628牌号为例，Q3单季度EVA均价2.46万元/吨，环比下降-11.74%，同比增长15.36%。根据百川盈孚，Q3单季度EVA平均吨毛利为1.17万元/吨，光伏级产品盈利能力更佳，公司主营产品持续高盈利。 供给短期难以有效新增，后续光伏级EVA景气度有望抬升。经我们测算，2022年、2023年我国有望实现光伏级EVA需求113万吨、147万吨。在产业链中，EVA粒子由于工程设计、设备订购、安装、调试周期长，根据公开资料扩产周期长达42个月。据统计，2024年以前行业能完成爬坡贡献产量的新增产能仅新疆天利高新20万吨、古雷炼化30万吨，再考虑到其中光伏级产品比例，光伏级EVA行业实际新增供给将十分有限。同时，目前产业链大部分利润空间被硅料侵蚀，随着行业新增硅料产能集中投放，硅料有望进入过剩周期，为产业链其余环节释放盈利空间。综上所述，我们看好光伏级EVA作为产业链中核心紧缺环节后续景气度的抬升。 新项目稳步推进，打造层次丰富的新材料产品矩阵。公司立足一体化产业链持续扩张产能：1）EVA板块：新增20万吨EVA已完成立项备案、安评等审批手续，计划2024-2025年陆续建成投产；9万吨配套原材料VA计划2023年上半年投产；2）锂电材料：10万吨电解液溶剂正在进行设备安装，计划于2022年底建成投产；2万吨/年超高分子量聚乙烯（湿法隔膜料）正在现场施工，计划于2023年上半年建成投产；3000吨电解液添加剂VC计划2023年下半年投产；3）可降解塑料：13万吨一体化PLA计划于2023年底建成投产，5万吨PPC计划于2024-2025年建成投产；4）电子特气：电子级高纯特气已完成立项备案，计划2023年下半年建成投产。 盈利预测与估值建议。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为92.07/106.40/125.10亿元；归母净利润12.25/16.91/21.37亿元；对应PE分别为42X/30X/24X倍。公司是光伏级EVA粒子龙头，在享受主营产品高景气的同时，将持续打造应用于光伏、锂电、半导体等高成长领域的新材料产品矩阵，一体化新材料平台布局持续推进，维持“买入”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期、产品价格不及预期、项目建设进展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）