行业周报：积极稳妥推进碳中和、供暖季临近，调整或是良机

积极稳妥推进碳中和&供暖季临近，调整或是良机 本周（2022年10月10日-14日，下同）京唐港动力煤Q5500平仓价报价1563元/吨，环比上涨2.6%，现货动力煤价格仍在快速上涨。供给端：自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持续趋势性下滑且本周下滑明显，主因近期矿难多有发生且二十大召开，安全生产级别提高抑制了开工率，此外国庆节之后疫情多点扩散，大秦线秋季集中检修，煤炭销售和运输受限也影响开工；进口煤方面，年初以来进口煤累计同比大幅下滑，且从结构上来看，印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：天气转凉日耗水平随季节惯例趋势性下滑，但仍高于2021年同期，且气温变化反复，日耗存在韧性，且临近冬季，冬储补库需求或已开启。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，10月16日党的二十大召开带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机再升级，北溪1号和2号管道发生爆炸导致瘫痪，欧洲天然气替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面体现为供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，稳增长政策下，水泥化工等非电煤旺季仍有望稳住需求；近期发改委以及各地政府已经开始供暖季保供工作，冬储即将开启，淡季不淡导致动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面，供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响； 需求端，全国钢厂开工率维持高位，近期钢材社会库存持续下降，下游基建和地产链有所恢复。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤进口放量仍需观察；需求端，密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，且早前国常会已出台的稳经济一揽子政策有望逐步落地。节前央行宣布下调住房贷款利率、对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人予以个税退税优惠，房地产支持政策力度加大且仍是稳增长的重要选项。俄乌冲突加剧，俄罗斯与西方的政治军事对立进一步导致全球能源危机局势持续升级，9月底北溪-1和北溪-2管道被炸致使欧洲能源短缺进一步加剧，天然气供给从政治筹码转变为刚性的硬缺口，供暖季以及未来两年都很难实现供需的再平衡，替代性需求快速转向煤炭，煤炭价格将更加坚挺或强势。10月印尼动力煤参考价（HBA）报331.0美元/吨，澳动力煤年度合同价格395美元/吨，均创历史新高。二十大习总书记强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理”，表明双碳目标坚定不移、煤炭当前仍是能源安全的最终屏障，煤炭的重要价值将进一步凸显。当前临近供暖季，海外能源危机持续升级，叠加供暖季消费旺季，煤炭基本面不存在风险，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份； 高成长标的：广汇能源。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 1、投资观点：积极稳妥推进碳中和&供暖季临近，调整或是良 机 煤电产业链：本周动力煤港口价继续上涨，下游补库需求增加。京唐港动力煤Q5500平仓价报价1563元/吨，环比上涨2.6%。二十大召开，电厂、工业用煤补库需求旺盛，当前正值“金九银十”非电用煤旺季，煤炭价格仍有支撑。 煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，全国钢厂开工率持平。焦炭方面：本周焦炭港口价持平。供给方面，大中型焦企开工率下跌但仍维持高位；需求方面，当前全国钢厂开工率高位持平。炼焦煤方面：全国钢厂开工率维持82.6%，近期钢材社会库存持续下降，炼焦煤需求或有保证。随着稳经济一揽子政策落地，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 后期投资观点。本周京唐港动力煤Q5500平仓价报价1563元/吨，环比上涨2.6%，现货动力煤价格仍在快速上涨。供给端：自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持续趋势性下滑且本周下滑明显，主因近期矿难多有发生且二十大召开，安全生产级别提高抑制了开工率，此外国庆节之后疫情多点扩散，大秦线秋季集中检修，煤炭销售和运输受限也影响开工；进口煤方面，年初以来进口煤累计同比大幅下滑，且从结构上来看，印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：天气转凉日耗水平随季节惯例趋势性下滑，但仍高于2021年同期，且气温变化反复，日耗存在韧性，且临近冬季，冬储补库需求或已开启。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，10月16日党的二十大召开带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机再升级，北溪1号和2号管道发生爆炸导致瘫痪，欧洲天然气替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面体现为供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，稳增长政策下，水泥化工等非电煤旺季仍有望稳住需求；近期发改委以及各地政府已经开始供暖季保供工作，冬储即将开启，淡季不淡导致动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面，供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响；需求端，全国钢厂开工率维持高位，近期钢材社会库存持续下降，下游基建和地产链有所恢复。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤进口放量仍需观察；需求端，密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，且早前国常会已出台的稳经济一揽子政策有望逐步落地。节前央行宣布下调住房贷款利率、对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人予以个税退税优惠，房地产支持政策力度加大且仍是稳增长的重要选项。 俄乌冲突加剧，俄罗斯与西方的政治军事对立进一步导致全球能源危机局势持续升级，9月底北溪-1和北溪-2管道被炸致使欧洲能源短缺进一步加剧，天然气供给从政治筹码转变为刚性的硬缺口，供暖季以及未来两年都很难实现供需的再平衡，替代性需求快速转向煤炭，煤炭价格将更加坚挺或强势。10月印尼动力煤参考价（HBA）报331.0美元/吨，澳动力煤年度合同价格395美元/吨，均创历史新高。二十大习总书记强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理”，表明双碳目标坚定不移、煤炭当前仍是能源安全的最终屏障，煤炭的重要价值将进一步凸显。当前临近供暖季，海外能源危机持续升级，叠加供暖季消费旺季，煤炭基本面不存在风险，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌2.32%，跑输沪深300 2.1、行情：本周小跌2.32%，跑输沪深300指数3.31个百分点 本周煤炭指数小跌2.32%，沪深300指数小涨0.99%，煤炭指数跑输沪深300指数3.31个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：永泰能源（+6.41%)、华阳股份（+5.91%)、蓝焰控股（+5.33%)；跌幅前三名公司为：晋控煤业（-11.91%）、山西焦煤（-10.61%）、神火股份（-8.34%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数3.31个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为7.7，PB为1.60 截至2022年10月14日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.7倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.60倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为7.7倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.60倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格小涨，秦港库存持平 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格小涨，产地持平，期货大跌 港口价格小涨。截至10月12日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比持平。截至10月14日，京唐港Q5500动力煤现货价为1563元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅2.63%。截至10月14日，广州港神木块库提价为2228元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅0.81%。 产地鄂尔多斯价格小涨。截至10月14日，鄂尔多斯Q6000坑口报价1310元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅1.55%；陕西榆林Q5500坑口报价780元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价810元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至10月14日，动力煤期货主力合约报价859元/吨，环比下跌42元/吨，跌幅4.68%。现货价格1563元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅2.63%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周京唐港Q5500动力煤平仓价小涨（元/吨） 图7：本周产地鄂尔多斯动力煤价格小涨（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：纽卡斯尔国际港口价格小跌 国际港口纽卡斯尔价格微跌。截至10月7日，欧洲ARA港报价325美元/吨，环比持平；理查德RB报价286.5美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC报价399.4美元/吨，环比下跌15.4美元/吨，跌幅3.71%。 图9：国际港口纽卡斯尔动力煤价格小跌（美元/吨） 4.3、煤矿生产：产量小跌，开工率小跌 煤矿产量小跌。2022年10月2日至10月9日，晋陕蒙三省442家煤矿合计产量2727万吨，环比减少1.2%，其中山西省煤矿产量877万吨，环比减少0.9%；内蒙古煤矿产量1190万吨，环比减少1.2%；陕西省煤矿产量660万吨，环比减少1.4%。 煤矿开工率小跌。2022年10月2日至10月9日，晋陕蒙三省合计煤矿开工率82.1%，环比减少1.0个百分点。 图10：本周煤矿产量小跌，开工率小跌 4.4、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存微跌，天数小涨 电厂日耗小跌。截至10月13日，沿海八省电厂日耗合计191.5万吨，环比下跌4.7万吨，跌幅2.40%。 电厂库存微跌。截至10月13日，沿海八省电厂库存合计2957.4万吨，环比下跌29.1万吨，跌幅0.97%。 电厂库存可用天数小涨。截至10月13日，沿海八省电厂库存可用天数15.4天，环比上涨0.2天，涨幅1.32%。 图11：本周电厂日耗小跌（万吨） 图12：本周电厂库存微跌（万吨） 图13：本周电厂库存可用天数小涨（天） 4.5、动力煤库存：本周秦港库存持平 秦港库存持平，广州港大涨，长江口大涨。截至10月14日，秦港库存480万吨，环比持平；广州港库存205万吨，环比上涨25万吨，涨幅13.72%； 长江口库存361万吨，环比上涨55万吨，涨幅17.97%。 秦港铁路调入量大跌。截至10月15日，秦皇岛港铁路调入量202万吨，环比下跌119.9万吨，跌幅37.29% 图14：本周秦皇岛港库存持平（万吨） 图15：本周广州港库存大涨（万吨） 图16：本周长江港库存大涨