三季度业绩承压，期待四季度盈利恢复

事件：三季度业绩预告22Q3归母净利1.4-2.1亿，同比-37%至-6%，环比-68%至-52%；扣非归母净利1.5-2.2亿，同比-28至6%，环比-65%至-49%。 三季度业绩下滑受出货节奏与原材料价格波动影响：公司三季度正极销量环比增长超过30%，但是由于7月镍、钴等金属原材料价格下跌，叠加客户月度库存策略调整，导致相应一部分订单转移在8月结算，库存收益负向变动，此外9月随着公司产能释放加快，下游客户需求大幅上量，锂盐等原材料备货紧张，导致采购均价偏高，由此导致公司三季度单吨净利和归母净利润均下滑。 四季度业绩有望大幅改善：公司9月正极出货超过1.1万吨，创历史新高并成为全球首家高镍三元正极材料单月销量超万吨的企业，同时盈利较7、8月改善较好，预计四季度将延续9月势头盈利能力向上恢复。 持续新一体化战略转型：公司高镍和超高镍产品第三季度出货量逐月递增，9月创历史新高；磷酸锰铁锂产品在第三季度出货量增速明显，月出货量达200吨以上；钠电产品开放进程处于行业领先水平。预计将在今年全面推动战略转型，致力于成为覆盖全市场的综合正极材料供应商，坚定做好高镍材料的同时，积极布局磷酸锰铁锂及钠电材料，持续拓宽产品序列和客户群体。 投资建议：公司受制于出货节奏及原料价格波动业绩承压，预期新产品在下游客户突破和后续单位盈利回升企稳，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为12.54/22.08/28.14亿元（22-24年原预测值为19.85/25.66/36.72亿元），当前市值对应PE分别为26/15/12倍。参考可比公司估值，给予2023年20xPE，对应目标价97.9元，维持“强推”评级。 风险因素：原材料价格波动风险、新能源车市场需求不及预期、产能扩张及利用率不足风险和海外业务开展风险等。 主要财务指标