公司事件点评报告：业绩持续高增，行业景气度不减

证券 研2022年10月17日 究 报业绩持续高增，行业景气度不减 告—国联股份（603613.SH）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 买入(维持)事件 基本数据2022-10-14 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 124.2 619 499 499 74.78-125.67 298.92 市场表现 (%)国联股份沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*国联股份 （603613）事件点评报告：业绩超预期，产业互联网稳步推进 *20220714*宝幼琛，任春阳》2022-07-14 2、《华鑫证券*公司报告*国联股份 （603613）事件点评报告：管理层增持彰显信心，疫情影响有限业绩高增长无忧*20220427-宝幼琛，任春阳》2022-04-27 3、《华鑫证券*公司报告*国联股份 （603613）事件点评报告：业绩持续高增长，云工厂稳步推进 *20220329*宝幼琛，任春阳》2022-03-29 相关研究 公司研究 公司近期发布2022年三季报业绩预告：预计前三季度实现营收462.25-463.45亿元，同比增长96.91%-97.42%，实现归母净利润6.79-6.81亿元，同比增长100.51%-100.90%，实现扣非归属净利润6.17-6.18亿元，同比增长101.30%-101.63%。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌业绩持续高增长，净利率拐点或将出现 2022年前三季度实现营收462.85亿元（预告区间中枢，下同），同比增长97.17%，实现归属净利润6.80亿元，同比增长100.71%，实现扣非后归属净利润6.17亿元，同比增长101.47%,业绩持续高增长，超市场预期。业绩增长主要是因为工业电子商务和产业互联网的发展大势以及公司长期的行业资源积累和公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，公司各多多电商平台继续实施积极高效的上下游策略，使得网上商品交易收入快速增长。其中Q3单季度实现营收183.90亿元（+94.80%），归属净利润2.53亿元 （+106.36%），实现扣非后归属净利润2.32亿元 （+118.44%），这是公司首次单季度净利润增速高于营收增速，净利率为1.37%，同比提高0.07pct，盈利能力开始提升，净利率拐点或将出现。 ▌双十节订单额创新高奠定全年业绩，赛道高景气成长空间大 根据公司公众号信息：2022年公司第七届双十节总体订单 172.28亿元，同比大增90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录，双十节订单会在四季度确认收入，奠定全年业绩高增长基础。中长期来看，工业互联网仍处于起始阶段，仅公司涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多这6个多多涉足的品类市场规模高达4万亿元，而2021年的渗透率仅为1.02%，参照消费品电商的发展逻辑，产业互联网赛道依然保持高景气，公司三大成长逻辑（垂直行业横向复制；产业链纵向延伸以及渗透率提升；服务模式多元化）持续深化，长期成长空间广阔。 ▌拟境外发行GDR，助力公司长期发展 2022年8月8日公司公告拟在瑞士证券交易所发行GDR，所代表的A股股票不超过4000万股，募投资金将用于进一 步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金等。目前GDR申请事宜已经获得证监会受理。本次GDR发行一方面可以丰富融资渠道，提升公司在国内国际市场的影响力，另外一方面，募集资金用于发展主业，助力公司长期发展。 ▌盈利预测 我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。结合公司的三季报，我们上调公司的盈利预测，暂不考虑GDR发行的影响，预测公司2022-2024年归母净利润分别为10.06、16.35、25.29亿元，EPS分别为2.02、3.28、5.07 元，当前股价对应PE分别为62、38、24倍，维持公司“买入”评级。 ▌风险提示 多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、GDR不能顺利发行的风险、宏观经济下行风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 37,230 70,602 119,959 191,876 增长率（%） 117.0% 89.6% 69.9% 60.0% 归母净利润（百万元） 578 1,006 1,635 2,529 增长率（%） 90.0% 73.9% 62.5% 54.7% 摊薄每股收益（元） 1.68 2.02 3.28 5.07 ROE（%） 12.6% 18.2% 23.4% 27.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 37,230 70,602 119,959 191,876 现金及现金等价物 3,697 4,001 3,129 3,587 营业成本 36,017 68,399 116,265 186,014 应收款 426 677 953 1,419 营业税金及附加 27 35 60 96 存货 70 90 147 219 销售费用 173 360 612 1,055 其他流动资产 5,050 6,990 10,039 12,844 管理费用 67 113 204 326 流动资产合计 9,243 11,758 14,267 18,070 财务费用 -3 13 25 24 非流动资产: 研发费用 67 127 228 365 金融类资产 1,392 1,342 1,342 1,332 费用合计 303 613 1,068 1,770 固定资产 130 128 128 125 资产减值损失 -10 -15 -20 -25 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 39 78 117 113 投资收益 32 15 21 22 长期股权投资 8 8 8 8 营业利润 929 1,601 2,607 4,035 其他非流动资产 109 109 109 109 加:营业外收入 5 6 5 5 非流动资产合计 286 324 362 356 减:营业外支出 1 2 2 2 资产总计 9,529 12,081 14,629 18,426 利润总额 933 1,605 2,610 4,038 流动负债: 所得税费用 227 391 635 983 短期借款 922 1,279 1,391 1,471 净利润 706 1,215 1,974 3,055 应付账款、票据 2,405 3,210 3,824 4,589 少数股东损益 127 209 340 525 其他流动负债 441 441 441 441 归母净利润 578 1,006 1,635 2,529 流动负债合计 4,925 6,564 7,628 9,129 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 117.0% 89.6% 69.9% 60.0% 归母净利润增长率 90.0% 73.9% 62.5% 54.7% 盈利能力毛利率 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% 四项费用/营收 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 净利率 1.9% 1.7% 1.6% 1.6% ROE 12.6% 18.2% 23.4% 27.2% 偿债能力资产负债率 51.7% 54.3% 52.2% 49.6% 净利润 706 1215 1974 3055 营运能力 少数股东权益 127 209 340 525 总资产周转率 3.9 5.8 8.2 10.4 折旧摊销 12 8 10 12 应收账款周转率 87.5 104.3 125.9 135.2 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 513.3 760.4 793.5 848.8 营运资金变动 -574 -979 -2430 -1933 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 271 453 -105 1659 EPS 1.68 2.02 3.28 5.07 投资活动现金净流量 -680 51 0 12 P/E 73.8 61.6 37.9 24.5 筹资活动现金净流量 712 55 -378 -679 P/S 1.1 0.9 0.5 0.3 现金流量净额 304 560 -483 992 P/B 9.9 12.3 10.0 7.8 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 2 2 2 2 非流动负债合计 2 2 2 2 负债合计 4,927 6,566 7,630 9,131 所有者权益股本 344 499 499 499 股东权益 4,602 5,515 6,999 9,295 负债和所有者权益 9,529 12,081 14,629 18,426 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知