政策工具箱充足，稳增长信号愈发强烈，把握板块修复机遇

行业报告|行业研究周报 证券研究报告 2022年10月16日 银行 政策工具箱充足，稳增长信号愈发强烈，把握板块修复机遇 作者： 分析师 郭其伟SAC执业证书编号：S1110521030001 分析师 刘斐然SAC执业证书编号：S1110521120002 分析师 范清林SAC执业证书编号：S1110521080004 联系人 谢文旭 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 银行基本面高频跟踪 本文将密切跟踪影响银行量、价、质的相关高频指标，力图以点窥面，及时抓住银行基本面变化的信号。 【量】 资产端：1）居民端消费整体乏力，房地产销售同比继续收缩。疫情多地散发，居民活动和消费边际减弱。本周（10.08-10.14 （下同））地铁客运量环比增加2344.39万人次，同比下降24.61%。电影票房同比-81.85%，仍不及去年同期。房地产销售同比延续下滑趋势，本周30大中城市商品房成交面积合计286.40万平方米，同比-25.07%，较上周+315.86%。其中，一、二、三线城市商品房成交面积分别同比-7.01%、-26.80%、-35.47%；同比增速分别较上周+50.80pct、+29.74pct、-24.74pct。 2）基建投资较为平稳。本周基建原材料价格小幅波动，唐山钢厂高炉和焦化企业开工率高于去年同期，整体基建投资较上周保持平稳。本周国债、地方政府债和城投债净融资额同比均有所上升。 3）动力煤价格小幅下降，开工率整体提升。动力煤结算价分别环比上周小幅下降1.40%，大宗商品价格下降有助于拓宽中下游企业的盈利空间、增添信贷需求，应予以持续关注。汽车全钢胎、半钢胎、织机以及PTA开工率分别环比+24.82pct、+23.76pct、 -0.57pct与+1.04pct。 4）受节假日因素影响，本期土地供应面积、成交面积环比下降，溢价率上升。各地利好楼市政策陆续出台，9月29-30日房地产政策力度和密度更甚，直击当前脆弱的需求端修复。一方面有利于稳定资产价格，刺激房地产需求；另一方面也体现出监管层更加重视居民部门当前的财务压力。我们预计房地产销售有望回暖，融资情况有望改善。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 银行基本面高频跟踪 【价】 1）本周央行OMO净回笼3280亿元，MLF等量平价续作4000亿元，暂无SLF操作。 2）一年期LPR和五年期LPR利率维持不变，LPR1Y互换利率和LPR5Y互换利率维持不变。 3）本周国债收益率有所下滑，期限利差缩窄；同业存单发行利率分化，到期收益率下降。银行间市场短期资金价格存在分化，银行理财产品预期收益率较上周下滑。 4）本周汇率有所上升，中美利差持续倒挂。中美利差倒挂的根本原因在于两国经济周期错位所导致货币政策的背离，美联储持续加息进一步加剧中美利差倒挂趋势。 【质】 1）本周全球新增确诊病例和本土新增确诊病例增加，存在不确定性，后续需关注疫情控制与复工复产推进情况。 2）本周10年期AAA级企业债、产业债以及城投债信用利差均回落；等级利差中，企业债持平，产业债下降，城投债略微上升。 3）本周无新增首次违约企业，同时有一家民营企业再次违约。整体来看，在稳增长预期下，信用市场虽不排除区域性、阶段性风险暴露，但随着政策环境边际放松，整体风险有望改善。 板块行情与资金动态 A股：银行板块周涨幅排名第5 本周银行指数-1.84%，在30个中信一级行业指数中排名第27，沪深300指数0.99%，上证指数1.57%，创业板指6.35%；北向资金持有银行股市值占比较上月末-0.05pct，其中，本期北向资金净买入宁波银行最多，常熟银行陆股通持仓占比正向变化最大。 银行个股涨幅前三的分别是苏州银行（+5.70%）、江阴银行（+4.90%）、沪农商行（+3.01%）。 银行个股跌幅前三的分别是招商银行（-7.64%）、邮储银行（-5.83%）、宁波银行（-4.88%）。 H股：银行板块周涨幅第9 本周香港银行指数-4.78%，在24个行业指数中排名第13，恒生指数-6.50%，恒生科技指数-9.41%。南向资金持有银行股市值占比较上月末+0.50pct。 中国内地银行个股1涨11跌，涨幅前三为中信银行（0.65%）、民生银行（-0.87%）、渝农商行（-1.91%）。 摘要：政策工具箱充足，稳增长信号愈发强烈，把握板块修复机遇 重点关注 1）社融表现超预期释放更强烈的稳增长信号。2022年10月11日，央行公布9月金融统计数据。9月社融增长超预期，尤其是信贷表现强劲，其中企业贷款表现亮眼。当月企业贷款同比多增9370亿元，较8月大幅扩张，其中中长期贷款同比多增6540亿元。我们预计与政策性开发性金融工具加速落地带动配套融资需求提升相关，同时银行在季末集中投放，积极配合地方项目开工建设、加大中 长期贷款投放。因此可以看到9月末短期限票据利率迅速抬升，且在10月初依旧保持在1.5%左右较高水平，并未出现跳水式回落，未来的新增项目接续有望对信贷继续形成支撑。 同时监管托举经济发展的工具依然较多，9月人民银行设立的设备更新改造专项再贷款，规模达2000亿元以上，预计对四季度信贷形成另一助力。10月8日，人民银行公布2022年9月抵押补充贷款（PSL）开展情况，时隔两年半PSL重启。另外值得注意的是8月企业短贷同比多增量大幅扩张，是历史上第3次达到5000亿元附近，在票据冲量受限下企业短贷成为稳住信用的重要工具，在当前环境下反映出监管稳信用诉求。 2）快报预喜，部分优质中小行呈现高成长性。10月13日晚，成都银行和常熟银行率先发布前三季度业绩快报，拉开了银行三季报序幕。两家银行均取得靓丽的业绩表现，归母净利润同比增速均位于25%以上高水平。常熟银行小微信贷投放有条不紊，而成都银行受益宽信用推进、基建加码提振融资需求，两者都具备较强的资产挖掘能力，信贷扩张有抓手。这也反映出在当前宏观环境下，部分中小行受益区位优势与政策红利，反而呈现出更强的韧性，同时受房地产业务拖累更小，业绩增长更亮眼。 9月社融表现超预期释放出更强烈的稳增长信号，当前监管用来稳定经济增长、托底社融的工具箱依然充足。进一步来看，随着信用环境由稳到宽，银行资产配置效率有望加速修复。而部分中小行已经用实际业绩表明，当前的信用环境将尤其利好扎根优质区域的城农商行，成长性会愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。 风险提示：宏观经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险暴露；政策力度超预期；外部风险加剧；大宗商品价格持续上行。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 1 银行基本面高频跟踪 1.1本周乘用车销量和地铁客运量边际改善 乘用车销量继续提升。截至9月30日，乘用车厂家批发和零售日均销量分别同比24%、33%，增幅较上周分别缩小17pct和扩大8pct。 本周地铁客运量环比提升。本周（10.08-10.14）九城地铁客运量合计2.04亿人次，较上周增加2344.39万人次，同比-24.61%。 本周全国电影票房同比下降。疫情多地散发，居民活动和终端消费边际减弱。本周（10.08-10.14，下同）电影票房收入22388.68万元，环比-85.02%，同比-81.85%，仍不及去年同期。 义乌中国小商品指数小幅提升。截至10月9日，义乌中国小商品价格指数101.02点，较前期（10月2日）的100.88点提升0.14%。 当周日均销量:乘用车:厂家批发:同比当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 图：乘用车销量同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 图：地铁客运量合计 2022年九城地铁客运量:周(亿人次) 2021年九城地铁客运量:周(亿人次) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2020-122021-062021-122022-06 12-3103-3106-3009-3012-31 图：全国电影票房收入图：义务中国小商品指数 义乌中国小商品指数:总价格指数 2022年当周电影票房:周(亿元) 2021年当周电影票房:周(亿元) 8080104 6060103 4040102 2020101 00100 12-3103-3106-3009-3012-31 2020-122021-062021-122022-06 本周商品房成交面积同比延续收缩。本周30大中城市商品房成交面积合计286.40万平方米，同比-25.07%，较上周+315.86%。其中，一、二、三线城市商品房成交面积分别同比-7.01%、-26.80%、-35.47%；同比增速分别较上周+50.80pct、+29.74pct、-24.74pct。 城市二手房出售挂牌价指数小幅下降。截至最新披露时点（10月9日），城市二手房出售挂牌价指数为190.16点，环比小幅-0.25%。 当前监管“保交楼”与“稳民生”态度明确。9月末房地产政策力度和密度更甚，房地产信用风险呈逐步化解态势。从中央层面统筹出发，有力的缓解居民当下的两个担忧“保交楼”与“稳房价”，房市整体有望呈现回暖态势。 图：商品房成交面积图：城市二手房出售挂牌价指数 120 100 80 60 40 20 0 2022年30大中城市:商品房成交面积(万平方米) 2021年30大中城市:商品房成交面积(万平方米） 120 100 80 60 40 20 0 202 200 198 196 194 192 190 城市二手房出售挂牌价指数:全国 12-3103-3106-3009-3012-312020-122021-062021-122022-06 基建原材料价格有升有降。截至本周，与基建投资相关的重要高频数据水泥、螺纹钢的价格指数分别较最近一次+0.77%、-2.20%。 基建相关开工率环比整体下降，高炉和焦化企业开工率高于去年同期。9月21日-9月28日，石油沥青装置开工率较上期环比+2.0pct至46.20%，高于去年同期。本周唐山钢厂高炉开工率为55.56%，环比-3.17pct，同比+0.80pct。产能小于100万吨、100-200万吨、大于200万吨的焦化企业开工率分别环比-3.6pct、-3.5pct、-4.8pct至67.90%、66.00%、79.50%，同比+22.04pct、+4.46pct和+7.76pct。 图：原材料价格指数图：开工率：石油沥青装置 6500 5500 4500 23050% 期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨）水泥价格指数:全国（点，右） 45% 18040% 35% 13030% 25% 50% 2022年石油沥青装置:开工率 2021年石油沥青装置:开工率 45% 40% 35% 30% 25% 3500 2020-122021-062021-122022-06 图：开工率：唐山钢厂高炉 80 20% 12-3103-31 图：开工率：焦化企业 20% 06-3009-3012-31 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 2022年唐山钢厂:高炉开工率 2021年唐山钢厂:高炉开工率 80% 60% 40% 20% 0% 80% 70% 60% 50% 2022年开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 2021年开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 80% 70% 60% 50% 2021-122022-32022-62022-92022-1212-3103-3106-3009-3012-31 1.1本周国债、地方政府债和城投债同比上升 本周国债、地方政府债和城投债净融资额同比上