房地产政策密度与力度空前，把握银行板块修复机遇

行业报告|行业研究周报 证券研究报告 2022年10月09日 银行 房地产政策密度与力度空前，把握银行板块修复机遇 作者： 分析师 郭其伟SAC执业证书编号：S1110521030001 分析师 刘斐然SAC执业证书编号：S1110521120002 分析师 范清林SAC执业证书编号：S1110521080004 联系人 谢文旭 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 本文将密切跟踪影响银行量、价、质的相关高频指标，力图以点窥面，及时抓住银行基本面变化的信号。 【量】 资产端：1）居民端消费整体乏力，房市持续回暖。疫情多地散发，居民活动和消费边际减弱。本周（9.24-9.30（下 同））地铁客运量环比增加1165.74万人次，同比下降6.13%。电影票房同比-76.84%，仍不及去年同期。房地产销售持续回暖，本周30大中城市商品房成交面积合计482.66万平方米，同比+22.17%，较上周环比+38.99%。其中，一、二、三线城市商品房成交面积分别同比+16.42%、+36.26%、-2.43%；分别较上周环比-41.31%、+26.72%、-58.20%。 2）基建投资较为平稳。本周基建原材料价格小幅上涨，中唐山钢厂高炉和焦化企业开工率高于去年同期，整体基建投 资较上周保持平稳。本周国债净融资额同比上升，地方政府债和城投债净融资额同比下降。 3）动力煤价格大幅下降，开工率整体上升。动力煤结算价分别环比上周大幅下降13.68%，大宗商品价格下降有助于拓宽中下游企业的盈利空间、增添信贷需求，应予以持续关注。汽车全钢胎、半钢胎、织机以及PTA开工率分别环比-1.78pct、-0.32pct、-0.40pct与+0.93pct。 4）本期土地供应面积环比提升、成交面积环比下降，溢价率下降。监管“保交楼”与“稳民生”态度明确，纾困政策的仍在推进，房地产风险逐渐化解；本周放宽部分城市首套住房贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率、购房退税等政策出台亦有助于推动房市回暖。 银行基本面高频跟踪 【价】 1）本周央行OMO净投放8680亿元，MLF等量平价续作4000亿元，暂无SLF操作。 2）一年期LPR和五年期LPR利率维持不变，LPR1Y互换利率维持不变，LPR5Y互换利率下行。 3）本周国债收益率有所分化，期限利差走阔；同业存单发行利率和到期收益率皆上行。银行间市场短期资金价格大幅上升，银行理财产品预期收益率较前期下滑。 4）本周汇率破七，中美利差持续倒挂。中美利差倒挂的根本原因在于两国经济周期错位所导致货币政策的背离，上周美联储连续第三次加息75基点，进一步加剧中美利差倒挂趋势。 【质】 1）本周全球新增确诊病例和本土新增确诊病例有所增加，疫情仍然存在不确定性，后续需关注疫情控制与复工复产推进情况。 2）本周10年期AAA级企业债、产业债以及城投债信用利差均收敛；等级利差中，企业债和产业债持平，城投债略微上升。 3）本周无新增首次违约企业，同时有两家企业再次违约。整体来看，在稳增长预期下，信用市场虽不排除区域性、阶段性风险暴露，但随着政策环境边际放松，整体风险有望改善。 板块行情与资金动态 A股：银行板块周涨幅排名第5 本周银行指数-1.72%，在30个中信一级行业指数中排名第6，沪深300指数-1.33%，上证指数-2.07%，创业板指-0.65%；北向资金持有银行股市值占比较上周五-0.02pct，其中，本期北向资金净买入江苏银行最多，成都银行陆股通持仓占比正向变化最大。 银行个股涨幅前三的分别是常熟银行（+1.92%）、成都银行（+0.55%）、杭州银行（+0.49%）。 银行个股跌幅前三的分别是张家港行（-4.91%）、厦门银行（-4.16%）、长沙银行（-4.06%）。 H股：银行板块周涨幅第9 本周香港银行指数-4.39%，在24个行业指数中排名第9，恒生指数-3.96%，恒生科技指数-3.89%。南向资金持有银行股市值占比较上周五-0.77pct。 中国内地银行个股0涨12跌，涨幅前三为建设银行（-2.78%）、渝农商行（-3.04%）、工商银行（-3.66%）。 摘要：房地产政策密度与力度空前，把握银行板块修复机遇 重点关注 1）人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限。2022年9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 以2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降作为政策实施条件，主要集中在中西部三四线城市和部分二线城市。此次延续因城施策的导向，政策维度由此前地方零散出台上升为更高层面的部委协同，并且向更高层级城市蔓延。 1）中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率。2022年9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。在房地产销售持续疲弱背景下，降低首套房公积金贷款利率可以持续缓解居民购房现金流压力，促进刚需购房需求释放。 2）财政部和税务局推出关于支持居民换购住房有关个人所得税优政策。自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或 等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；反之按新购住房占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。此政策主要通过降低交易成本，减轻居民房产置换中的税负压力，有利于提振改善型刚需住房交易，提升二手房交易热度。 此次房地产行业政策密集出台，直击当前脆弱的需求端修复。从此次多部位协同出台政策可以看出，房地产政策已经转向宽松周期，我们预计更多有利于释放居民刚性住房需求的政策行在路上。政策反转下，信心更比黄金强，国庆期间港股房地产指数触底反弹，银行指数亦向上回升。A股来看，在政策预期扭转下，房地产指数从8月低点反弹至9月中旬，回升超10pct，相较而言银行板块的修 复空间仍然较大。同时，9月PMI读数回升至荣枯线以上，宏观经济加速向好有利于银行板块基本面修复。我们继续推荐基本面强劲，短期与长期成长逻辑均较为明显的常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。 风险提示：宏观经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险暴露；政策力度超预期；外部风险加剧；大宗商品价格持续上行。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 1 银行基本面高频跟踪 1.1本周乘用车销量和地铁客运量边际改善 乘用车销量继续提升。截至9月25日，乘用车厂家批发和零售日均销量分别同比41%、25%，同比增幅较上周分别缩小5pct和3pct。 本周地铁客运量环比提升。本周（9.24-9.30）九城地铁客运量合计2.50亿人次，较上周增加1165.74万人次，同比-6.13%。 本周全国电影票房同比下降。疫情多地散发，居民活动和终端消费边际减弱。本周（9.24-9.30，下同）电影票房收入26142.04万元，环比+19.39%，同比-76.84%，仍不及去年同期。 义乌中国小商品指数小幅提升。截至10月2日，义乌中国小商品价格指数100.88点，较前期（9月25日）的100.65点提升0.23%。 图：乘用车销量同比 当周日均销量:乘用车:厂家批发:同比当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 图：地铁客运量合计 2022年九城地铁客运量:周(亿人次) 2021年九城地铁客运量:周(亿人次) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 4.0 2.0 0.0 2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06 12-3103-3106-3009-3012-31 图：全国电影票房收入图：义务中国小商品指数 义乌中国小商品指数:总价格指数 2022年当周电影票房:周(亿元) 2021年当周电影票房:周(亿元) 8080 6060 4040 104 103 102 2020 00 101 100 12-3103-3106-3009-3012-31 2016-122017-122018-122019-122020-122021-12 本周商品房成交面积增加。本周30大中城市商品房成交面积合计482.66万平方米，同比+22.17%，较上周环比+38.99%。其中，一、二、三线城市商品房成交面积分别同比+16.42%、+36.26%、-2.43%；分别较上周环比-41.31%、+26.72%、-58.20%。 城市二手房出售挂牌价指数小幅下降。截至最新披露时点（10月2日），城市二手房出售挂牌价指数为190.63点，环比小幅-0.14%。 随着“保交楼”与“稳民生”相关政策的推进，房地产信用风险逐步化解，商品房销售及土地成交触底反弹，居民和房地产企业对房地产市场的信心回升。 图：商品房成交面积图：城市二手房出售挂牌价指数 120 100 80 60 40 20 0 2022年30大中城市:商品房成交面积(万平方米) 2021年30大中城市:商品房成交面积(万平方米） 120 100 80 60 40 20 0 202 200 198 196 194 192 190 城市二手房出售挂牌价指数:全国 12-3103-3106-3009-3012-31 2020-122021-062021-122022-06 基建原材料价格小幅上涨。截至本周五，与基建投资相关的重要高频数据水泥、螺纹钢的价格指数分别较上周五+2.70%、+1.46%。 基建相关开工率环比提升，高炉和焦化企业开工率高于去年同期。9月21日-9月28日，石油沥青装置开工率较上期环比+2.0pct至46.20%，高于去年同期。本周唐山钢厂高炉开工率环比持平为59.52%，同比+12.99pct。产能小于100万吨、100-200万吨、大于200万吨的焦化企业开工率分别环比+0.3pct、-2.8pct、-1.3pct至71.70%、69.00%、83.00%，同比+25.51pct、+5.65pct和+12.99pct。 图：原材料价格指数图：开工率：石油沥青装置 6500 6000 5500 5000 4500 4000 250 期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨）水泥价格指数:全国（点，右） 200 150 100 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 50% 2022年石油沥青装置:开工率 2021年石油沥青装置:开工率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2020-122021-062021-122022-0612-3106-3012-31 图：开工率：唐山钢厂高炉图：开工率：焦化企业 2022年唐山钢厂:高炉开工率 2021年唐山钢厂:高炉开工率 2022年开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 80% 70% 60% 50% 2021年开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 80% 70% 60% 50% 2021-122022-62022-12 12-3106-3012-31 1.1本周国债净融资额同比上升，地方政府债和城投债同比下降 本周国债净融资额同比上升，地方政府债和城投债净融资额同比下降。本周国债净融资额为-34亿元，较上周-1105亿元，较