盈利能力环比改善，抖音渠道再创佳绩

事件：飞科电器公布2022年前三季度业绩快报。公司2022年前三季度实现收入37.1亿元，YoY+29.7%；实现业绩7.4亿元，YoY+47.6%；实现扣非业绩7.0亿元，YoY+54.0%。经折算，2022Q3单季度实现收入14.3亿元，YoY+29.0%； 实现业绩2.9亿元，YoY+51.6%；实现扣非业绩2.7亿元，YoY+50.5%。 均价同比维持高增：根据魔镜数据，天猫Q3电动剃须刀/电吹风/电动牙刷线上市场整体销售额同比增速分别为-0.4%/-38.0%/-30.5%，公司收入远高于市场整体增速。我们认为主要原因是：1）公司传统电商渠道均价同比维持高增，久谦数据显示飞科天猫/京东渠道Q3均价同比分别提升30.0%/15.0%。2）抖音渠道势能不减量价齐升，为公司收入主要增量。魔镜数据显示，公司抖音渠道7月销售额约1.5亿元，为今年以来最高单月销售额。抖音Q3销售额超2亿元，YoY+75.8%。3）电动牙刷为公司收入增长最快的产品，魔镜数据显示公司Q3电动牙刷天猫及京东销售额约为0.42亿元，同比增长90.0%。 Q3盈利能力改善：公司Q3净利率19.9%，同比提升2.9pct，环比提升1.0pct。 主要原因是公司产品结构较去年同期发生较大变化，中高端新品销售占比从今年一季度开始迅速提升。此外，公司Q2“618”大促期间销售费用较高，优惠活动小幅影响了均价。而Q3大促活动较少，七夕节礼盒产品销售情况较好，因此盈利情况环比改善。我们预计Q4圣诞节等节日期间销售情况较好，公司300元以上电动剃须刀及新款高端电吹风销量将提升。Q4“双11”大促销售费用率环比或小幅上涨，但Q4盈利能力同比仍将明显增强。 投资建议：奥维云网数据显示，300元以上产品的市场空间接近电动剃须刀线上市场一半左右。飞科为国产剃须刀龙头企业，今年热销电动剃须刀新品主要集中于200元-300元左右，公司300元以上高端新品有望进一步打开高端市场空间。预计公司2022~2024年EPS为2.13/2.59/3.05元，6个月目标价为95.85元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：高端新品市场接受度不及预期，原材料价格上涨 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表