【中信交运物流】顺丰控股Q3业绩预告点评： Q3净利润大幅改善，回购股份彰显信心

【中信交运物流】顺丰控股Q3业绩预告点评：Q3净利润大幅改善，回购股份彰显信心 事件：顺丰控股发布2022年前三季度业绩预告，Q3公司实现净利润19.1~20.6亿，同比增长83.8%~98.3%，落在我们17~20亿的预期上限，对应扣非归母净利润16.5~18.0亿，同比增长104.0%~122.5%。 我们预计公司时效件业务收入实现大个位数增长，主要受益于电商退货件量的快速提升和水果生鲜旺季带来的运输需求，受益于中秋错期料9月实销业务收入增速提升至两位数。 假设Q3嘉里物流贡献净利润2.5~3亿元，则公司主业实现净利润约16.1~18.1亿元，同环比均大幅提升[同口径vs.2021Q3（嘉里未并表）10.4亿、2022Q2约11.9亿元]。 公司聚焦核心战略，关注长期可持续健康发展，效果逐渐兑现，Q3前2个月单票收入同比增速+23.0%/+27.8%。 7月电商特惠件退出市场，目前公司电商标快日均件量约800件/天，年初以来直营经济件毛利转正，产品结构持续优化。 我们预计全年公司时效件收入或实现大个位数增长，贡献净利润超90亿元，结合新业务逐步扭亏或亏损幅度收窄，公司整体有望实现净利润65亿元左右。 公司拟回购股票10~20亿元，彰显经营信心，鄂州机场深化资源壁垒，2025年公司空网单位成本或下降10%~20%，继续看好产能爬坡业绩的持续改善。 公司业绩将能够更显著的受到业务量增长的催化，我们继续看好公司产能爬坡带来的业绩持续改善回报期。 投资建议：按照分部估值法测算，考虑到顺丰的格局优势，给予顺丰时效业务2022年30倍PE、参考可比公司（圆通速递、韵达股份动态PS（TTM）1.2倍）给予顺丰经济件业务2022年1.2倍PS，快运业务参考德邦股份给予2022年1.5倍PS，按照悲观预期，我们仅考虑时效快递、经济快递和快运对应目标市值总计3608亿，目前估值颇具吸引力，维持“买入”评级，继续推荐。