商品期货早班车

2022年10月14日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜贵金属价格宽幅震荡，伦敦金收1665.75美元，伦敦银收18.84美元。国内市场表现稍强，沪金收于392.41，沪银收于4428。周四美国通胀数据公布，美国9月CPI同比上涨8.2%，CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨6.6%，核心CPI环比上涨0.6%，均高于预期，且核心通胀进一步上涨提升了美联储加息的概率，市场开始交易11月加息100bp。而此前英国政府暗示可能调整此前减税的政策，令英国国债大幅反弹，也推升了贵金属价格。我们认为在央行全力加息的背景下，全球经济以及金融体系存在高度不确定性，市场流动性偏紧可能遭受资产抛售，而此类抛售也会打压贵金属价格。不过一旦后期抛售结束以及美联储加息预期被市场广泛交易，未来存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 铜：昨日铜价夜盘大幅上行。在美国核心CPI出炉后，市场先下行后反弹，交易中期选举前重磅利空数据落地。供应来看，tc继续上行，冶炼未见明显瓶颈，但需关注非洲刚果局势动荡和运输问题。需求来看，下游需求有韧性。华东华南贴水平水铜贴水110元和40元成交，精废差2000元。操作上，短期利空落地和挤仓延续，铜价或震荡偏强运行，建议离场观望。仅供参考。 铝 铝：昨日铝价上行明显。首先是CPI利空落地，市场普遍反弹，另外能源价格强势。市场继续担忧伦敦限制俄罗斯金属交割，美国限制俄罗斯金属进口甚至对生产商制裁的可能性。目前虽然没有落地，但交易者可能产生自发性制裁。供应限制依旧，在产产能新增缓慢，海外供应难以恢复。需求短期来看国内节后小幅回暖，华东华南贴水80元和50元。周度去库1.9万吨。操作上，宏观利空短期落地，春节前持续去库，欧洲需求偏弱因素交易比较充分，冶炼利润低，维持板块内多配建议。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变动不大。供给端来看，上半年南美大减产，叠加下半年美豆小幅减产年。需求端，高价抑制，USDA调低出口预估。大格局来看，美豆库存偏紧不变。价格维度，阶段性偏震荡，暂无实质新驱动。而国内大豆到货下降，库存低位，维持近月偏强和月间正套不变。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘下跌，整体呈现震荡。供给端来看，马棕处于季节性增产末期，后期将交易季节性减产。而需求端来看，印尼仍在竞争出口，同比偏弱。整体来看，供需双弱，库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏多，后期关注产量。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 国内看化工用煤仍然趋紧高价延续，成本推升叠加山西地区环保限产，近端现货基差偏强，不过农需淡季限制需求高度，关注高价下游抵触反馈。供应端，上游整体开工率同比偏高位，日产回升，供应端较为充裕。需求端，工业需求按需采购为主，农业需求整体偏弱，复合肥厂开工负荷低位，淡储兑现周期偏长不确定性较大。出口端，海外天然气价格波动较大，欧洲部分化肥厂降负压力增加，关注四季度国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑，预计短期震荡偏强，中期关注弱需求逻辑切换。 甲醇 需求承接不加，内地库存环比累积，且上游新增产能有投放预期，内地基差弱势，但能源品高位对成本端支撑偏强。供应端，上游负荷环比节前回升，在73.83%（+0.43%）。需求端，烯烃端置负荷回升较多，但MTO装置利润亏损极端走扩不排除降负增加可能性，制约甲醇上方价格弹性空间。国外装置看，随着年末取暖季临近，海外天然气高成本装置有降负预期，目前伊朗方面负荷稳定。库存方面，港口库存前期消耗去化较多，近端压力不大。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，上游新增产能投放预期和基差偏弱压制价格空间，但下方有成本支撑，下跌空间有限。操作上，短期震荡为主，中期维度依据季节性逻辑建议逢低布局1-5正套 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7881元/吨，下跌1.3%，主要受疫情爆发引发对需求的担忧及现货成交走弱导致。华北低价现货8120元/吨，01基差盘面加22，基差走强，成交环比有所好转。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜旺季，节后下游补库存。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，但需求偏弱，震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 EB 昨天夜盘EB11合约夜盘收盘价为8361元/吨，上0.53%，主要几套装置意外检修和降负荷导致。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8600元/吨附近，成交好转。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱，节后下游补库存。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存偏低但累库存加速，盘面贴水，供需走弱，盘面下跌之后供应检修增多，短期震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PVC 供需双弱，现货继续回落。PVC重要上游新疆地区受疫情影响开工率下降，内蒙古地区电石供应偏紧，但新产能也有投产11月山东信发40万吨投产，钦州华谊40万吨投产。下游需求弱成交氛围偏差，PVC现货华东635，华南6380.库存继续累积到36.8万吨，同比增加87%，环比增加5.7%。10月出口预计减少到10万吨，本周依然累库存，建议把握波动逢高保值 PTA 昨日PTA华东现货价格5960元/吨，现货基差走强，升水01期货480元/吨。基本面来看，成本端PX开工负荷边际回升，海外装置维持高检修状态，预计PX进口维持低位。供应端PTA开工负荷提升，TA流动性边际宽松。需求端聚酯工厂开工负荷维持稳定，聚酯综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷上涨乏力，后续新订单跟进不足，目前看来旺季表现一般。近期成本上涨聚酯及下游工厂现金流承压，或有可能减产降负。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求下降，10月PTA处于平衡偏宽松状态，四季度PX及TA多套新装置投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；估值方面：石脑油价差-15美元，PXN价差386美元附近，PTA加工费在301元/吨附近；交易维度：成本端原油价格大幅上涨，对TA价格支撑较强，短期维持震荡走势，后续PX、TA的新增产能较大，聚酯需求在成本上涨压力下或有工厂降负减产，建议TA逢高沽空产业利润；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 玻璃 供应端本周玻璃产线运行稳定，无明显波动，下周也没有放水和复产产线，11月有2条产线冷修计划。需求端：短期房地产稳定，市场静待二十大会议召开，华东华南订单尚可，西北疫情发运受阻需求差。现货价格稳定报华北1660，华东1780，华南1780，武汉地区1720，库存小幅度累积。玻璃供需双弱，主要矛盾不清晰，建议观望 纯碱 江苏实联纯碱110万吨有故障，纯碱供应整体处于高位，开工率87%，10月到明年3月都是高产季。下游需求端光伏玻璃四季度有望继续投产，平板玻璃有冷修5000吨的预期。纯碱企业库存36.80万吨，环比减少2.3万吨，降幅5.88%。价格青海2400，河北沙河地区2800，华中武汉地区2800，下游产品玻璃1660本周横盘，3.2mm厚度镀膜光伏玻璃价格25.5阴跌.纯碱短期供需尚可，但11月之后供应回升明显，下游需求端平板玻璃有减产迹象，供需有转弱预期，建议逢高保值 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7715元/吨，下跌1.51%，主要是疫情爆发引发对需求的担忧及现货成交走弱导致。华东PP现货8000，基差01盘面加200，基差走强，成交环比走好，低价补库存为主。海外美金价价格持稳，低价进口关闭，出口窗口关闭。 供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善同比仍偏弱。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，但需求偏弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG现货均价4077元/吨，现货基差走强，贴水01期货45元/吨。基本面来看，EG整体负荷提升，多套装置重启，古雷炼化70万吨装置近日已重启，新装置榆林化学60万吨打通流程出聚酯级产品，量产顺利后将陆续投产剩余120万吨，港口库存假期累库6.6万吨至88.8万吨，处于历史中高水平。需求端聚酯负荷维持，旺季接近尾声，后续新订单跟进不足，另外聚合成本上涨，聚酯产品跟进不足，工厂现金流承压下或有减产降负行为。整体来看，四季度EG供增需减情况下累库为主；估值方面：石脑油制利润亏损220美元/吨，外采乙烯制利润亏损在998元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：受基本面拖累，EG价格在成本支撑下表现疲软，关注大幅亏损下EG装置检修情况，短期建议观望，中期来看，EG01上方投产产能大，需求收缩下维持逢高沽空观点；风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 昨日公布的美国CPI数据略超预期，但市场对于激进加息已经充分交易，因此没能造成太大利空。EIA周报显示美国柴油库存再次大幅下降，而冬季马上就要来临，极低的库存水平使冬季取暖用油面临不足的风险，油价因此上涨。哈萨克斯坦油田宣布可能在本月底恢复卡沙干油田40万桶日的生产，这将抹平欧佩克一半的减产量，因此基本面矛盾其实已经不大，油价将继续在宏观利空和基本面利多中来回震荡。建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式