早间评论

早间评论2022年10月14日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：3 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为393，涨幅-0.01%；沪银主力合约收盘价为4436，涨幅-1.2%。美元指数仍位于113上方，十年期美债收益率保持在3.9%上方，两大指标仍旧强势，短期对金银上方的压制不减。 9月PPI数据显示，核心PPI同比下降，同时凌晨美联储9月议息会议纪要传递出几位联储官员提议校正紧缩政策以应对其带来的经济风险，略有鸽派信号传出，但利好有限，难破当前的震荡格局。在全球同步开启紧缩政策，需求日益下滑的背景下，带动经济景气周期回落，这也在一定程度上掣肘了央行或者政府的经济政策，贵金属在通胀高企以及经济下滑的背景下，估值端依然存在一定利多，因此预计未来以震荡运行为主。短期受美指美债持续走高影响，短期内贵金属下行驱动仍持续。但在全球经济衰退和人民币贬值风险下，贵金属具有多配价值。 策略方面：短线谨慎看空，长线逢低做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3630元吨，上海螺纹钢现货价格在3920-3960元吨，上海热卷报价3880- 3900元吨。当前，螺纹钢市场处于供需双升态势。从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量，这是螺纹钢期货近期反弹的核心支撑因素。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在740元吨，超特粉现货价格660元吨。从短期来看，8月份以来的钢厂复产是支撑铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢日 产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM01合约下跌1.19%收于2117.5元/吨，J01合约下跌0.63%收于2751元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率下滑，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，炼焦利润转负不利焦煤需求。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存上升，钢厂累库中。分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存大幅增加，港口库存微降。平均吨焦利润转为亏损，焦企炼焦积极性下滑，开工率下降。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期走势，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡反弹格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡偏强走势为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约窄幅运行。美联储CPI超预期，12月加息75bp概率增加，商品预计普遍承压。天胶自身需求端方面，轮胎厂开工变化不大，轮胎成品库存高企，其他制品订单一般，内销节后仍然面临公共卫生事件反复以及重卡销量持续低迷的影响；海外通胀高企，各项指标显示或经济进入衰退期，9-10月出口从厂家调研以及库存来看或延续8月轮胎出口数据走弱的趋势，对于胶价支撑有限。所以我们认为如果不出现交割品不足的问题，整体供需格局仍然偏弱，天胶上行空间有限，但做空需要关注宏观因素以及极端天气等风险点，套利方面，四季度初期可以继续关注RU-NR逢低入场的机会。 2022年前8个月美国进口轮胎共计20354万条，同比增11.8%。据国家统计局最 新公布的数据显示，2022年8月中国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至5.64221亿条。 上海21年SCRWF主流价格在12250—12400元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12000-12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10800—10950元/吨。 策略方面：建议空单适当止盈。 PVC： 3 上一交易日，PVC主力合约跌逾2%，来到6000关口。最新一期供应回升，综合利润仍小幅盈利盘面延续下跌趋势。9月整体需求不及预期，10月预计随着上游开工的回升，叠加内销依然受到地产周期下行的挑战，外销受海外经济下行趋势下或继续 呈现走弱态势，整体供需格局或依然偏弱，成本端的推动预计有限，所以建议空单择机入场。 供应方面，上游开工环比增加逾3个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，下游制品企业节后开工恢复至节前水平，但订单周期未有变化，且部分行业受房地产新增需求不足影响开工不足。出口受价格竞争与印度保障政策影响维持清淡。 华东地区电石法五型主流挂盘价在6250-6350区间，现货成交集中在6350上下，低价成交较昨日略有放量，乙烯法市场观望为主，价格实盘商谈略有走低。 截至10月9日，国内PVC社会库存在37.28万吨，环比增加4.13%，同比增加91.67%；其中华东地区在30.73万吨，环比增加3.82%，同比增加95.11%；华南地区在6.55万吨，环比增加5.65%，同比增加77.03%。 策略方面：建议空单择机入场。 尿素： 4 昨日盘面尾盘走低，现货变化不大，基差近几日走强。煤炭价格走弱，日产小幅回升，盘面走弱。上游库存延续累库，来到近80万吨。进入四季度后期预计在气头减少下呈现季节性走低，关注装置检修、限电、环保等对于日产的影响。需求端农需方面将持续处于淡季，工需难有明显回升，出口需求方面，预计印度还有一轮新的招标，出口四季度较前期小幅提升，空间不大，需要关注法检政策的变化，另外会有部分淡储需求补足，整体四季度预计呈现供需双减的格局。上游库存目前在绝对高位水平，对于盘面形成上行形成压力，后市关注供需动态变化，且全球经济衰退预期趋强，商品市场整体受到向下压力，短期化工煤受供应端扰动维持强势给予尿素成本支撑，后市价格如果延续高位震荡将成为决定尿素价格中枢的因素之一，但后市原料走弱同样在供需偏弱下会带来成本坍塌的风险。综上所诉，建议企业视基差情况以及自身库存情况进行卖出保值，风险点日产下滑超预期，原料价格大幅波动。 策略方面：建议逢高抛空为主。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301延续下跌走势，跌幅1.50%，华东市场现货价为4079元/吨，基差率为-1.45%，日内本周及下周现货基差在-（30-50）附近。 供应方面，截至10月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.30%（较上期上升4.78%），其中煤制乙二醇开工负荷在38.27%（较上期上升5.55%）。古雷石化70万吨MEG装置周内顺利重启，负荷提升至9成附近；陕西榆林化学60万吨装置已顺利打通流程，负荷提升中，供应增量明显。需求方面，聚酯负荷在83.5%，环比增加0.3%。库存方面，10月12日张家港某主流库区MEG发货量在3500吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在7300吨附近，港口发货量环比下降。华东主港地区MEG港口库存约89.2万吨附近，环比上期增加0.4万吨。10月10-16日，MEG华东主港到港预计12.4万吨，预计到港量环比有所增加。 整体来看，乙二醇煤制装置重启较多，供应有增量预期，成本端支撑不足，建议短期以震荡思路对待，中长期因存在累库压力，建议轻仓试空。 策略方面：轻仓试空。 PTA： 上一交易日，PTA2301合约增仓下跌，跌幅1.38%，华东市场现货价为6012元/吨，基差率为8.18%。 5 供应方面，本周PTA装置变动有限，零星有装置负荷小幅调整，PTA负荷在76.7%，中国台湾一套150万吨PTA装置重启，负荷提升至67%。需求方面，江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在3-4，聚酯装置整套变动不多，江苏一套20万吨薄膜装置开启；近期不少装置降负，长丝个别工厂追加减产，但短纤前期减产装置有所恢 复，瓶片综合负荷也有提升，聚酯负荷仍处于区间波动中，在83.5%。成本端方面，节前PX开工率为73.4%，有小幅下降，PTA内盘加工价差为235.02元/吨，环比大幅下降。 综上，聚酯原料高开后趋于震荡，聚酯终端需求难提振，后期新装置投产后将面临累库压力，预计短期内PTA价格震荡运行，建议短期逢高做空，注意仓位控制。 策略方面：逢高做空。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约下跌，跌幅1.12%，华东市场现货主流价为8093元/吨，基差率为9.14%。 供应方面，短纤前期减产装置有所恢复，江阴某直纺涤短工厂产量提升150吨/ 天至1000吨/天；江苏某直纺涤短工厂计划本周再提一条60吨/天水刺短纤生产线，供应增量明显。需求方面，聚酯负荷在83.5%；江浙加弹综合开工在72%，江浙织机综合开工在74%，江浙印染综合开工提升至80%；中国轻纺城成交量为990万米，环比增加115万米，较去年同期增加837万米，成交重心小幅回升；直纺涤短成交略有好转，整体仍偏弱，平均产销40%。综合来看，短纤供应增加，下游聚酯端仍未缓解高库存状况，预计短纤期价跟随成本端偏弱运行，中长期整体呈现震荡整理局面。 策略方面：建议反弹抛空，注意止损。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2210合约报贴水160-60元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2210合约报升水150-80元/吨；华北市场电解铜对沪铜2210合约报贴水 900-500元/吨。美国9月非农和就业数据继续支撑美联储的鹰派论调，美元指数于 6 高位运行，令有色金属集体承压。供需方面，铜精矿加工费指数上修至84美元/吨附近，且国内新投的部分电解铜产能以采购粗铜为主，料铜精矿供应维持偏松态势，但 粗铜供应仍趋紧，部分冶炼企业有年底追产计划，国内电解铜增量开始兑现，预计10月电解铜产量93.66万吨，相较于三季度的消费表现，料10月铜消费多维持现状，难有明显边际增量，国内电解铜存在累库预期。节前一周，国内电解铜社会库存下降 1.01万吨，保税区库存下降3.99万吨。国内终端刚需尚可，电解铜社会库存仍处于低位，沪铜合约月差走扩，近强远弱预期增强，同时，美国9月CPI超过预期值，美元指数易涨难