事件:东山精密10月13日发布2022年第三季度业绩预告,预计2022年前三季度实现归母净利润15.38-15.68亿元(YoY+28.38%~30.86%),2022年第三季度归母净利润7.42-7.71亿元(YoY+25%~30%,QoQ+72%~79%)。 此外,公司10月11日发布公告,拟出售全资子公司盐城东山60%股权给国星光电,交易完成后公司持有盐城东山40%股权,不再纳入合并报表。 加大新能源业务拓展力度,新产品新客户导入顺利。公司深耕新能源汽车市场,在电子电路和精密制造等领域全面布局,新产品和新客户带动公司新能源汽车相关业务快速增长。2022年上半年公司汽车相关业务实现收入9.2亿元(YoY+104%),下半年随着新产品放量和客户导入,我们预计公司汽车业务将保持高速增长。(1)电子电路方面:软硬板同步发力,FPC软板深度绑定T客户,并积极拓展国内新客户,海内外加码新产能,实现量价齐升;硬板方面深度受益汽车智能化浪潮,公司PCB产品有望实现快速放量。(2)精密制造方面:聚焦散热、壳体、电芯等三大方向,公司产品从白车身、座椅、支架类等低门槛强度结构件向散热水冷板、电芯防爆阀顶盖和壳体、三合一铝合金压铸产品等拓展,目前部分产品已经顺利量产或小批量生产,有望带来单车价值量大幅提升。 核心业务稳定增长,整合行业资源提升核心竞争力。公司软板业务深度绑定A客户,2022年Q3受益于A客户新机发布,公司核心主业实现稳定增长。后续随着公司模组板新料号导入和A客户新机出货拉动,公司软板产品ASP和份额有望持续增长,为公司提供长期成长动能。同时,A客户有望于明年发布首款MR产品,公司软板产品有望进入相关产业链,带来新的业绩增长点。此外,T客户预计将于明年推出首款机器人,公司作为T客户主要供应商,有望与T客户继续保持紧密合作,带动软板产品需求量增加,推动公司业绩进一步增长。 出售盐城东山60%股权,聚焦核心主业改善盈利水平。此外,公司10月11日发布公告,拟出售全资子公司盐城东山60%股权给国星光电,交易完成后公司持有盐城东山40%股权,不再纳入合并报表。盐城东山作为公司全资子公司,主要从事LED显示器件的研发、生产和销售。2022年上半年公司LED及模组业务实现收入11.32亿元(YoY-3.31%),毛利率12.61%,低于公司整体14.45%的毛利率。此次交易将进一步整合行业优质资源,有利于公司聚焦核心主业,改善业务结构,增强公司盈利能力,助力公司长远发展。 投资建议:预计22/23/24年归母净利润为23.82/29.61/35.42亿元,对应PE为17/14/11倍。公司作为全球领先的PCB厂商和全国领先的精密制造龙头,深度布局新能源汽车市场,叠加AR/VR、机器人等新兴需求推动,业绩不断攀高,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧;扩产不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)