2022年年报点评：全年业绩符合预期，新能源业务持续发力

江海股份2022年年度及四季度业绩报告概览

业绩亮点与增长驱动因素

• 2022年全年：江海股份实现营收45.22亿元，同比增长27.38%；归母净利润6.61亿元，同比增长52.04%；扣非归母净利润6.37亿元，同比增长54.76%。业绩增长主要得益于下游新能源、电动汽车、储能行业的强劲需求以及公司市场份额的持续提升。

• 四季度表现：第四季度，公司营收12.64亿元，同比增长30.73%；归母净利润1.75亿元，同比增长61.60%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长75.16%。这一季度的高增长反映了公司业务在市场需求旺盛背景下的稳健表现。

成本与利润率分析

• 毛利率变化：2022年全年毛利率为26.37%，较上一年度提高0.44个百分点。第四季度毛利率环比下滑至25.92%，主要受汇率波动及消费类需求减弱的影响。预计随着电价的下降和产品结构的优化，毛利率在2023年有望进一步提升。

业务板块分析

• 铝电解电容：作为公司的核心业务，2022年实现营收35.83亿元，同比增长25.84%。其中，MLPC、固液混合电容器等小型铝电解电容产品实现了稳定的扩张，并向多个高科技领域供应，成为公司新的增长动力。

• 薄膜电容：2022年营收3.24亿元，同比增长44.69%，标志着该业务进入快速成长期。薄膜电容器在消费类电子、工业装备、新能源等多个领域得到了广泛应用。

• 超级电容：2022年营收3.07亿元，同比增长27.88%，显示出广泛的市场认可和应用前景。超级电容器在多个领域如车辆、医疗、新能源、电网等实现了批量应用，营业收入快速增长。

未来发展展望

• 2023年预测：预计铝电解电容业务将保持稳定增长，得益于公司在新能源、电动汽车、储能等领域的持续扩张以及高端电容器扩产项目的推进。

• 薄膜电容与超级电容：预计这两个业务板块将继续保持高速成长，特别是薄膜电容业务在23年的快速发展潜力显著。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到江海股份在新能源领域的持续投入、核心业务的协同发力以及产品结构的升级，预计未来三年（23/24/25）的归母净利润分别为8.60、10.75、13.40亿元。当前PE分别为21、17、14倍。鉴于公司对新能源领域的长期成长空间的把握，维持“推荐”评级。

• 风险提示：宏观经济环境的下行、扩产项目进展的风险、市场竞争加剧等都是需要关注的风险点。

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