事件:公司发布《2022年三季度报告》与《公开发行可转换公司债券预案》 前三季度公司经营表现亮眼,业绩超预期。2022前三季度,在硅片业务顺利扩产出货的推动下,公司经营业绩实现高增,实现营业收入87.45亿元,同比增长285.69%,实现归母净利润8.30亿元,同比增长368.83%,单季度来看,公司2022Q3实现收入44.49亿元,同比增长337.03%,环比增长73.65%,实现归母净利润4.77亿元,同比增长539.28%,环比增长105.6%,经营业绩超市场预期。 还原炉+硅片业务贡献主要业绩增量,已成长为硅片行业新贵。公司22Q3少数股东损益为0.3亿元,而少数股东股权主要体现在公司还原炉业务上(经营主体“江苏双良新能源装备”,少数股东持股15%),因此预期还原炉单三季度贡献归母业绩在1.5~1.7亿元,其余约3.1~3.3亿为硅片+节能节水设备贡献,其中硅片业务贡献主要增量。截止2022年6月底,公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产,年产能已超20GW,预期三季度两个工厂产线已满产运行,带动硅片交付环比高增。 公布可转债预案,加速推动硅片产能建设。公司同时发布可转债预案,拟募集26亿元主要用于40GW单晶硅二期项目(20GW)建设,当前行业大尺寸硅片供不应求公司预计年内将实现一二期共40GW(规划)产能的建设,预计实际运行中年化产能将达到50GW。除此之外,公司拟在原有40GW扩产基础上,新增扩产50GW单晶硅拉晶项目,扩产完成后,公司单晶硅实际产能有望达到100GW,跻身行业第一梯队,持续推动公司业绩高增。 盈利预测:预计公司2022~2024实现归母净利润12.77、23.11、26.79亿元,对应PE估值24.5、13.5、11.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不达预期、公司产能不达预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)