电子行业动态月报：半导体长期自主可控势在必行

半导体长期自主可控势在必行电子行业 推荐维持评级 核心观点 国产芯片再受打击，美国出口管制政策范围扩大。2022年10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布了《对向中国出口的先进计算和半导体制造物项实施新的出口管制》。管制方案主要向中国出口 的芯片和相关生产工具增加了限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将31家中国实体公司、研究机构列入UVL名单。管制将会带来两方面影响，首先存储芯片厂商的扩产节奏将会影响，本次限制的目标为国产DRAM18nm以下先进制程、3DNAND128层以上节点，长鑫存储和长江存储的扩产计划恐延迟；国产半导体设备零部件替代进程有望再次提速，总体来看，此次出口管制范围扩大，目的是限制中国的半导体先进制程产能，限制中国研发半导体生产设备的能力、限制中国超算的算力提升。 存储市场周期下行，供应商去库意愿强烈。目前三星电子披露第三季度的业绩预告，营业利润为10.8万亿韩元，同比下降31.73%，比上 一季度减少了23.4%，我们认为，这与全球通信和消费市场需求不足导致的存储芯片价格下滑所致，同时存储龙头美光计划资本支出削减30%，铠侠减产30%，SK海力士2023年资本支出降低80%，减少资本支出以去库存。 面板价格降价幅度收窄，预期价格企稳回升。根据witsview和群智的数据，10月TV面板价格全部止跌，IT面板降价幅度收窄，伴随着 面板厂积极的执行减产计划，电视库存也在经历过一段时间的调整后，压力逐渐减缓。我们认为，自面板厂自7月大幅减产后，经过一个季度的去库存和减产，面板价格全面止跌，目前我们了解到三星终端库存已经降到比较健康的7周（上半年16周），小尺寸TV面板抄底备货需求增加，面板厂控制产能坚定，价格有企稳回升之势。 新能源车增长趋势保持强势，车规功率器件仍保持较长交付期状态。根据中汽协最新数据预测，9月汽车销量251.9万辆，同比增长21.3%，环比增长5.7%。主要新能源品牌发布9月销量情况，同比来 看，小鹏同比负增长，蔚来同比微增，其他品牌均实现同比30%以上高增长，其中比亚迪、零跑、广汽埃安、哪吒、东风岚图均实现100%以上高增长。从出口数据来看，1-8月我国新能源汽车累计出口34万辆，同比增长97.4%，呈现高速增长势头。从趋势上看，新能源车仍保持较快增长，国产新能源车出口将成为未来新趋势，国内功率半导体企业将持续收益，根据富昌电子数据，海外功率器件厂商9月交期依旧保持紧张，国产功率器件行业仍有成长机遇。 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927631 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 钱德胜 ：021-20252621 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 行业数据2022-09-30 150% 100% 50% 0% 20182019202020212022 -50% -100%电子指数创业板指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现2022-09-30 % % % % 2018/12019/12020/12021/12022/1 % 组合回报率电子指数 % 150 100 50 0 -50 -100 行业动态月报●电子行业 2022年10月11日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 VR产业链重新点燃，Meta紧接Pico4后发布新产品。9月27日，Pico4 全新VR一体机国内发布，仍然采用骁龙XR2处理器，电池容量5300mAh， 新产品在屏显、光学设计、音效、手柄、内容生态等软硬件方面进行全方位升级，同时配备Pancake折叠光路设计，配重大幅降低，搭载4K+显示器。同时，Meta预计于10月发布新VR设备，设备可能为高端VR一体机ProjectCambria，采Pancake折叠光学、高通新一代SoC芯片、面容追踪和眼动追踪功能，相关产业链标的将获得关注 投资建议：我们认为，目前电子行业处于需求放缓、上游公司持续承压阶段，行业成长预期和估值水平受内外市场影响波动较为剧烈，但随着下游去库阶 段持续推进，电子行业需求端逐步恢复，盈利端有望企稳，行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。建议关注第三代半导体和功率半导体领军企业，天岳先进（688234.SH）、东微半导（688261.SH）、斯达半导（603290.SH）、士兰微（600460.SH）、时代电气（688187.SH）、新洁能（605111.SH）；自主可控将是未来半导体行业的核心需求，建议关注半导体设备及设备零部件行业，拓荆科技（688072.SH）、江丰电子（300666.SZ）、富创精密（688409.SH）；车载显示是智能汽车人机交互的重要窗口，车载显示领域机遇，建议关注华安鑫创（300928.SZ）、华阳集团（002906.SZ）、面板龙头企业京东方A（000725.SZ）、TCL科技 （000100.SZ）、深天马（000050.SZ）等；车规存储厂商兆易创新（603986.SH）、东芯股份（688110.SH），模组与系统集成企业德赛西威（002920.SZ）;VR/AR产业链，建议关注全球VR组装龙头企业歌尔股份（002241.SZ）以及布局MR结构件等业务的长盈精密（300115.SZ），光学膜三利谱（002876.SZ）等；激光雷达长光华芯（688048.SH）、永新光学(603297.SH)、蓝特光学（688127.SH）等；汽车电子建议关注东山精密（002384.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）。 核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) PE(TTM) 市值(亿元) 688234.SH 天岳先进 11.94 - 408.40 688261.SH 东微半导 6.33 84.01 178.01 688110.SH 东芯股份 1.91 36.32 144.04 688048.SH 长光华芯 -15.56 127.33 161.77 核心组合 688052.SH000725.SZ 纳芯微 京东方A -21.42-4.88 100.97 7.29 331.88 1420.24 002384.SZ 东山精密 -3.18 21.53 442.17 300223.SZ 北京君正 -8.25 36.29 392.72 603297.SH 永新光学 -10.04 38.52 90.28 300666.SZ 江丰电子 -2.34 109.25 220.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（截至2022年9月30日） 风险提示：下游需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险，美国制裁加剧。 目录 一、电子行业是国民经济的支柱产业4 （一）电子行业是国民经济中的支柱产业4 （二）随着复工复产加速推进，电子信息制造业逐步回暖5 （三）电子行业景气度维持，细分板块多点开花发7 （四）国家多政策支持电子行业发展，新一代信息技术是重点方向9 二、半导体材料国产替代加速进行10 三、智能汽车：百年变局催生市场新机遇16 （一）发展趋势：电动化时代已至，智能化渐行渐近16 （二）市场空间：单车价值量提升，汽车电子迎机遇18 （三）关注E/E架构升级、自动驾驶、座舱领域19 四、VR/AR：虚拟照亮现实，终端加速渗透23 （一）VR终端：商用VR设备密集发布，消费类VR加速渗透23 （二）AR终端：下一代移动终端，行业发展可期26 （三）光学器件：VR/AR核心器件，光波导技术有望成为主流28 五、行业面临的问题及建议29 （一）现存问题29 （二）建议及对策30 六、电子行业在资本市场中的发展情况32 （一）2022年9月电子行业维持平稳32 （二）行业估值有所回升，不同板块有所分化33 （三）2022年9月电子行业呈现反弹走势34 七、投资建议34 八、风险提示35 一、电子行业是国民经济的支柱产业 电子行业是国民经济的支柱产业，我国电子信息产业起步相对较晚，成长较快，整体增速高于宏观经济增速。2020年初新冠疫情冲击电子信息产业，我国疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，我国电子信息制造业运行情况逐步改善，随着疫苗的问世以及“宅经济”下旺盛的终端需求，2021Q2后全球电子信息产业的供给、需求持续复苏，行业景气继续回升，虽然在2022Q2后，消费市场低迷但长期不改电子行业的高成长属性。 （一）电子行业是国民经济中的支柱产业 电子行业是国民经济中的支柱产业，对社会生产、居民生活影响巨大。电子行业在国民生产总值中占有重要地位，根据工信部及国家统计局数据测算，我国电子信息产业增加值在GDP中占比总体呈上升趋势，2021年达到4.2%。在我国经济发展进程中，电子信息产业扮演重要作用，近十年内产业对GDP增速的贡献波动上升，2021年电子信息产业对GDP增速的贡献率为5.16%。 电子产业增加值与GDP整体呈现相关性，过去十年电子产业增加值增速和GDP增速之间相关系数为0.51。在经济出现下行或回暖时，电子产业增加值的增速也出现了放缓或提速，且反弹幅度高于宏观经济的反弹幅度。 图1.电子信息产业增加值占GDP比重日益提升图2.电子信息产业是GDP增长的重要助推剂 4.5% 3.4% 4.0%3.6% 3.4% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 3.3% 电子信息行业增加值在GDP中的占比 3.7%3.8%3.9%3.9% 3.4%3.4%3.5%3.7% 4.1%4.2% 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 电子信息产业对GDP增速的贡献率 10.17% 5.16% 4.89% 3.89%3.79% 3.19%2.94% 5.28% 4.37%4.46%4.73% 4.93% 2.95% 2.06% 20082009201020112012201320142015201620172018201920202021 20082009201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：工信部，Wind，中国银河证券研究院指标算法：占比=电子信息行业增加值/GDP 资料来源：工信部，Wind，中国银河证券研究院 指标算法：占比=电子信息行业增加值变化/GDP变化 国家对于电子信息产业的扶持力度加大，产业支持政策频出，电子产业进一步承接产能转 移，呈现出增长明显提速的趋势。2020年以及2021年我国电子信息产业虽受到全球新冠疫情影响，2020年消费电子增速放缓，2021年市场回暖叠加低基数影响，市场增速从2020年的7.7%增加15.7%，增加了8个百分点，同期GDP增长了8.1个百分点。因为国内电子产业起步相对较晚，成长较快，整体增速高于宏观经济增速。2008-2021年增加值平均增速为12.03%，同期GDP平均增速为7.59%。 图3.2008-2020年电子产业增加值增速与GDP增速相关系数为0.51 GDP:不变价:同比规模以上电子信息制造业增加值同比 20% 18% 16% 14.6% 14% 12% 10% 9.7%9.4% 16.9% 10.6% 15.9% 9.5% 12.1% 11.3% 12.2% 10.5% 10.0% 13.8% 13.1% 9.3% 15.7% 8% 6%5.3% 7.9%7.8%7.4% 7.0%6.8%6.9%6.7% 6.1% 7.7