金针菇行业专家交流纪要–20221012

核心要点：1）三季度金针菇的行情火爆主要系供求关系的变化。 2022年以来金针菇的价格比去年高，三季度后的涨幅突然变大。 ①供给侧：去年日生产量7000吨左右。 今年4月份减产以后，产量很快跌破5000吨。行业龙头也在减产。 金针菇在7月份的有效供给，实际在4000-4500吨之间，供给缩小严重。 ②需求侧：随着疫情好转，需求侧火爆。 极端天气等因素也共同导致了金针菇价格持续了两个多月的高价，最高价格突破1万元/吨。 2）后续金针菇的价格趋势有望维持。 今年可能是寒冬，蔬菜生长受限，极端天气可能刺激金针菇价格的又一波上涨。 同时四季度是传统的火锅旺季，根据呷哺呷哺的数据，金针菇在火锅店里的上菜率是71-72%，高需求下，金针菇的价格高位有望维持。3）金针菇的产能缺失。 当前产量从日产7000吨减到了4000吨。 现在即使行情好了，减掉的3000吨里面顶多有一半恢复过来，另一半恢复不起来了。因为人解散了，厂关了，产能想起来就没那么容易了。 总体上有1500吨的产能回不来了。 4）行业特点：①技术：金针菇行业是七分技术三分经验、介于标准和非标的生产模式的业态。做到持续的高产比较难。 ②研发：技术优势实际是人才优势，掌握核心理论体系的人在中国不超过十个。 ③核心竞争力——稳定性，即保持干爽、不出现水菇、均匀、耐放等。 ④品牌：行业龙头有300-500元的议价权。区域品牌，在当地有竞争力。 ⑤这两年价格上涨，一些企业退出，一些企业表现较好，体现了技术、资金等因素。行业介绍金针菇行业的六个方面：1）基本业态。 金针菇行业属于农业的种植业。 上游原料：玉米粒占35%，小麦麸皮占20%，米糠占30%-35%，其他还有六个原料占10%左右。米糠占据47%-48%的原材料成本，米糠尤其是油糠的价格，很大程度上决定了金针菇的原料的成本。种植：行业里的生物转化率：1公斤的综合原材料，种1.3公斤左右的金针菇。 前些年比较低，有1：1.1，到2019和2020年，大家注重转化率和单产，最高追到1：1.5。这两年有所回落，注重质量。 种植周期53天，比较复杂。 销售：代理商制度，超过90%卖给了商超，比如北京的新发地，郑州的万邦。经销商把67%的金针菇卖给火锅店（即金针菇的终端2/3是火锅店）。 如果火锅店上座率高，金针菇的需求就大，价格相对较高。 如果疫情影响严重，火锅店不景气，上座率低，金针菇的销售价格就低，渠道不畅。 现金流：生产企业普遍强势，原材料、人工和电费都是应付，欠余30-45天的账期，销售这块不欠钱，有的甚至收一部分预收款。金针菇企业的现金流普遍比净利润要多20%左右。 2）成本：行业综合成本就是4100元/吨，高的4500，低3800。 其中，原材料在1800元左右，占40%，电费350元左右，折旧500元左右，人工350元，包装340元。 除了折旧的500元不变成本以外，可变成本在3600元。 3）销售：①过去十年，金针菇价格每年的走势都是大同小异。 9、11、12、1和2月是传统旺季，其他月份是淡季，4、5、6月三个月，6月是最淡、亏损最多的时候。 ②随着供给量扩大，2012-2019年之间，价格一直是下降的趋势。 2019-2021，价格基本上贴近成本，4500左右。 2019-2021年价格并没有下降，而且缓慢上升，尤其2021年相比2020年的增长幅度比较大。 2022年比较异常，从一季度、二季度到三季度，价格比去年还稍微高一点，而且三季度后的涨幅突然变大。 ③金针菇价格是公开的，在食用菌商务网和易菇网上都有各大市场的价格，比如北京新发地和济南的市场等。网站上金针菇的均价（批发价）乘0.85-0.87，就是每个厂的出厂价。 ④利润的盈亏点是4100，现金流的平衡点是3600。 最近五六年，金针菇的价格跌到3600以下的时间会非常短，价格就又反弹，不超过两个月。 4）规模：食用菌的种类很多，有2600多个品种，适合工厂化的是6个品种，一年的产值在2800-3000亿，金针菇基本占10%，在260- 280亿的销售额。 5）三季度金针菇的行情火爆：供求关系变化。 ①供给侧：去年每天的生产量大体上维持在7000吨左右。 今年4月份减产以后，生产量很快跌破5000吨。行业龙头也在减产，行业排名第三的企业转产。 金针菇在7月份的有效供给，实际在4000-4500吨之间，供给缩小严重。 ②需求侧：随着疫情好转，今年7月份是餐饮业（中餐厅、火锅店等）的生意自2019年以来最好的一个月，需求侧火爆。 极端天气等因素也共同导致了金针菇价格持续了两个多月的高价，最高价格突破1万元。 6）行业特点：①技术：金针菇行业有技术，不是0、1之间的关系，是七分技术三分经验、介于标准和非标准的生产模式的业态。做到持续的高产比较难，没有一个企业的产品超过10个月不发生波动。 ②研发：这个行业研发专利并没有用，技术优势实际是人才优势，掌握核心理论体系的人在中国不超过十个，企业有这种人，企业的产品品质和利润就能上涨。 ③核心竞争力——稳定性，即保持干爽、不出现水菇、均匀、耐放等。每一吨的售价在300-500元。 ④品牌：行业龙头有300-500元的议价权，同等的价位，肯定选老厂，哪怕价格高一点。全国性的品牌和当地品牌相比，大家还是钟情当地品牌。 区域品牌，在当地有竞争力。 ⑤这两年价格上涨，一些企业退出，一些企业表现较好，体现了技术、资金等因素。这两年在具体管理过程中有两个致命问题，疫情和极端天气应对。 这两个因素应对好了是机会，应对不好损失会非常大。 例如疫情来了后，销售不畅，原来全国性的公司必须就近要卖出去，销售方案要调整，疫情来了原材料不畅，原材料属地要退而求其次，不至于去停产，往往疫情来了后一段时间就意味着行情就起来了，因为疫情来了很多公司没有做好准备，卖也卖不出去灰心了，原料也供给不上减产了，市场上供给减小，过上一个多月不到两个月，行情就起来了，这就是机会，抓不住就是危机。 另一个是极端天气，这几年极端天气比较大，今年是热，去年是中原地带的大水，19/20年的时候是寿光整个蔬菜产区的水灾、风灾，我前几天参加了一个中国农业大学的研讨会，首席农业学家说，可以预见在10-20年之内，极端天气是影响农产品供给的非常大的不确定因素，以后不光是金针菇，所有大农业在应对极端天气上，应对的好可能会大赚一笔，应对的不好可能会损失非常大。 Q&AQ：4、5月份减产原因？持续性如何？ A：从19年以来金针菇价格持续低迷，尤其是2021年第四季度出现了旺季不旺，大家都已经很灰心了，这3年大家都没怎么挣到钱，这是一个原因。 另一个原因是，2020年后半年到去年一年到今年前半年，接近20个月左右，原材料价格持续上涨，行业盈利能力也差了，大家熬不住了，就开始减产。 一开始是小厂减，后来大厂也减。 Q：产量从日产7000吨到4000吨，有多少是小厂减有多少是大厂减的？ A：一千吨是大厂减的，其他都是小厂减的。 现在即使行情好了，减掉的3000吨里面顶多有一半恢复过来了，另一半恢复不起来了。因为人解散了，厂关了，想起来就没那么容易了。 总体上1500吨回不来了。Q：现在价格起来了，他们想回来的意愿还有吗？A：意愿肯定有，但还有两个因素。 一个是他不敢笃定说行情会一定好，回来后能不能挣到钱，有的人还是心有余悸，可能回来后价格又不行了。另一个是不一定能回来，把工人解散了，生产线都停了，设备都转不起来了，不容易回来。Q：大厂是不是回来的可能性会高一些？ A：第一大雪榕，可以回来，因为他们没有转产，是自己主动减产。第三大如意情一部分回不来了，他们转产转到鹿茸菇。 后面像品品鲜蠢蠢欲动，介于鹿茸菇和金针菇之间徘徊的，可能转回来可能转不回来，但两个月内肯定转不回来。Q：7月份餐饮比较好，8、9、10月份疫情零零星星，需求会不会又下去，导致价格又调整？A：价格已经理性回归了。 暴涨到8000、9000、10000肯定是不正常现象，是短暂的现象。往日这时候卖到4500、4600是大概率事件。 原因是供给回来了一些，产品没那么紧缺了，消费还没完全起来，西北、新疆、内蒙发生了很严重的疫情。可以参考呷哺呷哺，做火锅连锁的，财报里面有所有菜品的需求量。 金针菇在火锅店里的上菜率是71-72%，在他们上可以找到很多信息。金针菇厂家2/3进了火锅店，剩下1/3进了商超、家庭等。Q：四季度需求又起来，有没有可能价格又起来？A：不排除这种可能性，极端天气是个很大的不确定因素。 好多人预计今年的冬天是个严冬、寒冬，寒冬很多叶子蔬菜都长不出来。可能鲜菜又是一波上涨。 现在看到的，疫情在冬季的大爆发也很有可能。 均衡利润在4100的基础上卖到5000-5500是可以预见的。 全年的均衡利润维持在15%，旺季有25%-30%的利润也很好了。今年有70%的利润率是不正常的。Q：去年淡季净利润率可以做到多少？ A：这个行业一年中200天是亏损的，200天中20天是严重亏损，其他180天基本是略微盈亏的样子，但在1-2个月内赚的特别狠。 Q：现在利润这么好，大厂有没有扩产呢？ A：会扩产，但不是没边际的扩产，因为生产线的容量和人员每天就那么多，会有10%以内的弹性，原来产100吨现在可以加到110吨。加人加量是可以的，有边界，基本上15%就最大了。 Q：国内四家上市公司，横向对比产能？A：这个不太好说。 雪榕会难一些，它的成本高，现金流借款比较多，关键是核心管理人员流失太厉害了。 Q：您刚才说小厂包括大厂有些产能回不来吗？这个是指的今年回不来还是说以后？ 如果价格一直维持比较高的状态，后面是不是还是有可能回来？ A：这个行业价格波动每年季节性非常明显，好多厂家淡季不生产，就抓旺季这一波行情。 过去的连续两三年旺季不旺，淡季不淡，所以这些厂子实际上也就没怎么挣到钱，好多都停了。Q：其实除了雪榕比较明显是有一些瑕疵之外，大家还是受益于行业的格局的改善对吧？A：可以说是有共性也有个性。 共性就是今年整个行业里面供求上出了问题，价格起来大家都受益。个性的问题就是有的产量多沾的光多一点，产量少沾的少一点。 有的管理的更好，品质好价格更高一点，多赚一点。 Q：分析下这个行业的特点？A：四季度本来就是食用菌的传统旺季，但是确实要考虑到目前北方地区的疫情的突然爆发。但是整体的价格来看，因为量少了，掉价的概率有，但是可能相对来说会稳定一些。 星河当时之所以退出食用品市场，一方面是质量很差，差到冬天的时候卖出夏天的价格；另外一方面就是人才跟不上，设备跟不上。这个行业是重资产行业，需要无尘车间，里面有很多机器手。 有一些行业特点，目前来看头部就是头部。 因为川渝地区8月份的缺电情况，而蘑菇很容易温度一高污染率高（都是白菇），都是在五六度左右环境下生长的，所以一旦没有电了以后就相当于致命。 整个川渝地区目前好像就华绿并没怎么受到影响，估计已经下大力气了，比较及时的能够保证生产。但其他的个别小厂的话，影响还是挺大的。 Q：核心是产能的问题？ 因为毕竟生产周期也就50来天，其实它是能够赶上。 比如说川渝大概是9月中旬开始恢复整个常态-电力恢复，如果那时候开始种到10月份，它的这个产能应该也是能够爬坡爬起来的？ A：可以这么理解。 但是减产其实也是一个长期的过程。它跟养猪还不一样。 其实当时星河能够在2010年IPO，最重要的原因：一方面是同行竞争压力小，另外一方面就是08年发生雪灾，但星河又是在广东完全不受影响。 成本再高，市场上基本上就是那种拍卖，价高者得，所以这种情况是极少出现的。 Q：雪榕的技术总监这些人才走了之后去哪了的？会不会加入同行？ A：都在行业里面。 除了雪榕的创始股东可能是内部有