意大利新政府开局，中右翼将面对能源、通胀、赤字难题

意大利新政府开局，中右翼将面对能源、通胀、赤字难题 极简政经史146 研究结论 意大利是欧元区第三大经济体，但近年来由于乏力的生产结构和高负债的经济模式，意大利成为欧洲南部的“经济脆弱地带”，稍有不慎极易重演希腊的债务危机。2022年7月21日，一项关于民生和环境治理的援助法案受到关键政党“五星 运动”的反对，时任意大利总理德拉吉辞职，原定于2023年春季的议会选举提前进行。 意大利的选举模式相对复杂，结合了简单多数法和比例选举法。大约三分之一的议会席位由简单多数法选出，剩余席位由比例选举法选出。意大利实行两院制议会制度，参众两院议员均由普选选出，议会组建后再投票选举新任总理。2022年9月25日，中右翼政党联盟（意大利兄弟党、北方联盟、意大利力量党组成）在议会选举中获胜，其党首梅洛尼也有望成为意大利首位女性总理。 极简政经史145：欧洲跟进美国追求供应 2022-09-30 在本次竞选中，梅洛尼没有提及意大利脱离欧元区的主张，而是坚持意大利应在欧盟中获得更多权力和利益。 链安全，对华针对性有差异打破惯例的裂痕动员：如何理解拜登的费 2022-09-19 梅洛尼坚定奉行保守主义。中右翼政党联盟党首是年仅45岁的梅洛尼，她拥护天主教并与美国的保守派联系密切，曾公开反对性少数群体、堕胎权利和移民，打出了“家庭、上帝和祖国”的竞选口号。同时，梅洛尼还对欧洲一体化持怀疑态度，但 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2022年10月12日 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 支持对俄制裁并援助乌克兰。俄乌冲突爆发后，欧盟出台多轮对俄制裁措施，意大利面临俄罗斯能源断供困境，也有大批乌克兰难民进入意大利境内，这成为本次选 举的重要议题。中右翼政党联盟中的另外两党党首曾表示，会斟酌对俄罗斯的制裁措施，以免影响意大利经济。但梅洛尼坚定支持乌克兰，并表示会和英国联合对乌克兰进行援助，在移民问题上也对乌克兰难民表示接纳，这赢得了大量同情乌克兰的意大利选民支持。 对华态度强硬，曾提及加强与台湾合作。梅洛尼早前接受台湾媒体访问时，表示她领导的意大利新政府，将会加强同中国台湾的合作，不参与中国的“一带一路”计 划。梅洛尼曾指责中国在俄乌冲突中的立场，以及对待中国香港、中国台湾、新疆维吾尔地区的做法，并声称将减少与中国的合作，将重心移至欧盟内部的区域合作。她还强烈反对欧洲大力推动电动汽车产业发展，认为此举会对华带来好处，将有利于中国经济在欧洲扩张。 意大利新政府将亟待解决能源、通胀、赤字三大难题。受俄乌冲突影响，欧洲能源供应出现短缺，能源价格飙升，通货膨胀严重。欧央行自7月来两次进行加息，多 家欧洲银行收紧货币政策。借贷成本上升后，意大利国债利率升至欧债危机后最高水平，一度超过4%，多家机构抛售，意大利恐陷主权债务危机。新政府组建后面临能源短缺、通货膨胀和政府赤字三大难题，并需应对全球流动性收紧和地缘政治风险加剧带来的多重不确定性。 欧洲政局出现“右翼化”趋势。疫情后欧洲经济陷入低迷，叠加能源危机风险，右翼势力抬头，民粹主义盛行。匈牙利、西班牙、法国、比利时等国议会中的右翼势 力出现抬头迹象，瑞典刚举行的议会选举中右翼也获得胜利，在通胀严重、能源短缺、欧盟内部因对俄制裁问题产生分化的现状下，右翼势力和保守主义可能影响甚至支配更多欧洲国家。 风险提示 货币流动性收紧叠加能源补贴支出之下，南欧高债务国家及东欧国家违约的风险。地缘政治问题激烈化趋势下，欧洲对华政策走向非理性的风险。 城演说？：极简政经史144 极简政经史143：英国新任首相组阁，内阁要员无白人男性 2022-09-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：9月25日意大利议会选举结果 数据来源：DW，东方证券研究所 表1：欧洲国家政府债务占GDP比重（单位：%） 2021Q1 2021Q4 2022Q1 欧元区 100 95.7 95.6 法国 117.3 112.5 114.4 德国 69.9 69.3 68.2 意大利 159.3 150.8 152.6 西班牙 125.2 118.4 117.7 葡萄牙 138.9 127.4 127 波兰 58.7 53.8 52.1 希腊 209.3 193.3 189.3 数据来源：Eurostat，东方证券研究所 图2：2020年意大利能源消耗中的俄罗斯进口占比图3：意大利10年期国债收益率走高（单位：%） 数据来源：Eurostat，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图4：欧洲各国议会中右翼势力比重 数据来源：Statista，东方证券研究所 有关分析师的申后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 明，见本报告最 3 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn