动力煤四季度报告：供给瓶颈已现，煤价下跌窗口收窄

能源化工—动力煤四季度报告 2022年10月03日星期四 供给瓶颈已现，煤价下跌窗口收窄 摘要：把握住政策脉络，紧跟保供稳价和长协区间，将是四季度动力煤行情走势的关键。在今年稳增长政策和能耗双控力度减弱的背中，社会能耗高基数预期仍存，持续保供十分重要。 四季度煤炭行情主要因素：20大前后主产地供应受环保、安监等持续收紧；迎峰度冬即将来临，电厂库存仍有缺口，补库压力持续存在；国际局势持续不明朗，进口煤仍将受限，四季度煤价下跌窗口急剧收窄，预计整体将高位震荡运行。。 —行情回顾：受气候与疫情影响，三季度煤价先跌后大涨 图1环渤海港口5500K平仓价走势 图2环渤海港口5500K-5000K平仓价差走势 图3环渤海煤炭价格指数走势 图4大同5500K坑口价 数据来源：银河期货 图5鄂尔多斯5500K坑口价走势 图6港口-坑口5500K价差 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 2022年三季度，煤炭价格先跌后大涨。进入7月份，煤炭延续6月份下跌趋势，国内煤炭供应边际增量达到最大化，在保供政策持续发力背景下，电厂库存快速 积累至历年最高水平，全国25省电厂库存在6月28日达到10800万吨的历史高位水平，同时随着铁路发运量恢复正常，环渤海港口库存以及中下游港口库存快速增加，截止7月初，环渤海港口三港总库存快速增加至2400万吨，中下游港口库存快 速增加至3300万吨，而下游电厂日耗恢复缓慢，煤价开启一轮下跌模式，环渤海港 口5500K平仓价从7月初的1300元/吨跌至8月上旬的1150元/吨，鄂尔多斯 5500K坑口价从960元/吨跌至8月上旬的840元/吨。 进入8月中上旬，一方面，华东、华南沿海地区超高温天气持续爆发，上海、杭 州等地40度以上高温持续将近一个月，同时西南地区高温干旱，导致以西南为源头的水系基本断流，水电降至历年最低水平，替代效应降至最弱，浙江、江苏等地电厂符合提升至最大化，多地区出现限电现象，电厂日耗都增至历年最高水平，同比大增25%以上。另一方面，8月中旬，西北地区连续大雨，特别是榆林与鄂尔多斯煤炭主产区，连续大雨导致煤矿生产严重受限，鄂尔多斯日产最低降至100万吨，断崖式减 少160万吨左右，而大雨结束后，榆林地区疫情扩散，煤炭生产持续受阻，同时进入 9月份，山西地区环保趋严，晋陕蒙煤炭供应在7月份达到最高水平后持续下滑，坑 口价率先开涨，港口库存受供应收紧影响快速下滑，港口平仓价连续跳涨，截止9月 30日，鄂尔多斯5500K坑口价报收1100元/吨，比8月份最低价上涨270元/吨， 环渤海港口平仓价报收1520元/吨，比8月份最低价上涨370元/吨。 二、供应端：四季度新增产能与产量十分有限 我国的煤炭行业产能在2010年到2015年不断扩张，至2015年底，煤炭产能总 规模接近60亿吨，全国煤炭产能过剩18亿吨，煤炭价格走低，部分煤炭企业出现亏损。为应对煤炭行业产能严重过剩问题，2016年2月，国务院下发《关于煤炭行业化 解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从当年开始，用3到5年，退出产能5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。2016年开始的供给侧改革，使当年全国原煤产量较2015年下降了3.4亿吨，达34.1亿吨。 随着“十三五”期间各地区的不断努力，全国煤炭行业在5年内退出淘汰过剩及 落后产能9.6亿吨，并置换释放优质产能近3亿吨。2019年，国家发改委等部门要求 加快退出落后和不安全的煤矿，当年晋、陕、蒙、宁等4个地区30万吨/年以下的煤矿基本退出，严格新建改扩煤矿准入，停止核准晋、蒙、陕三省区新建和改扩建后产能低于120万吨/年的煤矿。2017年~2020年全国累计扩增的煤矿产能超过2亿吨，2016年至今新增产能约3.45亿吨。截至2020年底，全国累计退出煤矿5500 处左右、退出落后煤炭产能10亿吨/年以上。根据能源局公布数据，截止到2018年 底，全国煤炭行业有效生产产能35.3亿吨，在建煤矿产能10.4亿吨。刑法相关条例 修正，2021年3月1日起正式施行，煤矿无法再继续超产。此前在无大规模新建产能的情况下，超产与否成为政府“保供”的重要手段。刑法修正案施行后，违规生产状态下造成重大安全生产事故，将被追究刑事责任，造成煤矿超产意愿大幅降低，对煤炭供给产生很大的边际影响，供给偏紧局面持续存在。 进入2022年，有关部门继续高度重视基础能源价格问题，保供增产措施层出不穷，供应由偏紧转向宽松，新增产能投放速度加快，规模扩大，供需矛盾逐步得到缓解。不过，进入四季度，20大召开在即，同时年底环保安监趋严，预计供应边际增量空间严重受限。 1、原煤产量同比增幅收窄 据国家统计局数据显示，2022年1-8月，全国累计原煤产量29.29亿吨，同比 增长11%，增幅较前7月收窄0.5个百分点。5月份，生产原煤3.7亿吨，同比增长 8.1%，增速比上月放缓0.6个百分点，环比减少222万吨，日均产量1195万吨，较 7月份1202万吨减少7万吨。 图7原煤产量 图8原煤累计产量 数据来源：银河期货 今年一季度，产地煤炭产量持续高位运行，煤炭价格冲高回落。1月份正值冬季耗煤旺季，居民用电需求旺盛，同时工业、企业处于年前赶工期，对煤炭需求增多，加上印尼煤出口限令政策刺激，部分采购进口煤的用户转国内采购，产地保持较高的产销水平，同时价格也不断上涨。国家有关部委为稳定市场供需秩序，接连下文稳固保供稳价成果，煤矿在保证安全的前提下，最大限度的发挥生产水平，进入3月份，在供应增多的情况下，价格开始逐渐趋于平稳。 进入二季度后，随着一季度煤炭价格冲高回落至合理区间，加上政策性保供稳价频出，从国务院到相关部委，从中央到地方，煤炭保供几乎每周提一次，主产地各省份新增产能持续加快推进，煤电中长协合同签订逐步规范，长协量与价基本达到发改委要求，同时关于煤炭长协兑现执行情况，相关部委每周了解一次，敦促各方严格按照相关规定执行，既保证了煤炭供应量相对充裕，也保证了长协价格在合理区间，电厂库存持续高位运行，为全国电力供应充裕保驾护航。 三季度，受大雨与疫情影响，陕蒙煤炭产量有所下滑，同时20大临近，山西地区 环保趋严，安监等也将开展，煤炭产量在7月份达到最大化之后有所收紧。 图9旬度产量 图10旬度销量 数据来源：银河期货 2、内蒙成为煤炭保供“主力军” （1）原煤生产保供作用凸显 1-8月份,全区规模以上工业企业原煤产量7.73亿吨,同比增长15.6%。位居全国 第2位,占全国原煤产量的26.4%,比重较上年同期提高1.1个百分点。同比增速高于全 国4.6个百分点,且对全国原煤产量增速拉动作用最大,拉动全国原煤产量增长3.9个百分点。其中,8月份原煤产量9454.5万吨,同比增长11.9%;从日均产量来看,8月日均产量为305万吨,日均产量连续11个月突破300万吨。 分品种看,1-8月份,全区一般烟煤产量为5.34亿吨,占全部原煤产量的69.1%,同比增长17.2%,拉动全区原煤产量增长11.7个百分点;全区褐煤产量2.18亿吨,占全区原煤产量的28.3%,同比增长12.2%,拉动全区原煤产量增长3.6个百分点。 分盟市看,1-8月份,11个有原煤生产的盟市呈“五升六降”。全区三大原煤主产区产量均保持两位数增长,其中,鄂尔多斯市生产原煤51418.6万吨,同比增长18.9%;锡林郭勒盟生产原煤9062.5万吨,同比增长18.2%;呼伦贝尔市生产原煤6755.7万吨,同 比增长13.4%,三个盟市合计上拉全区原煤累计产量增速15.5个百分点。 图11内蒙重点煤矿旬度产量 图12内蒙原煤累计产量 数据来源：银河期货 （2）电力生产稳定增长 今年以来,全区规模以上工业企业发电量保持全国首位。1-8月份,全区规模以上工业企业发电量4206.3亿千瓦时,占全国发电量的7.5%,占比较上年同期提高0.2个百分 点,发电量同比增长5.8%,增速高于全国3.3个百分点,拉动全国发电量增长0.4个百分点。其中,火力发电量占全国的8.9%,位居全国第1位;风力发电量占全国的14.2%,位居全国第1位;太阳能发电量占全国的7.3%,位居全国第5位。 3、山西煤炭产量同比大增11% 能源保供从阶段性转向常态化，山西煤炭、电力、煤层气等均保持高速增长。其间，山西能源产业在保障国家能源安全的同时，亦成为山西经济“定盘星”。数据显示，1-8月，山西煤炭产量累计完成8.67亿吨，同比增加8000万吨，煤炭产量、产能实现双增长。 图13山西重点煤矿旬度产量 图14山西原煤累计产量 数据来源：银河期货 4、陕西煤炭产量同比增加6.3%，新疆保供“异军突起”大增32.3% 1-8月份，陕西省原煤累计产量达到4.9亿吨，同比增加6.3%，8月份煤炭产量 1249.29万吨，较去年同期增长4.59%，8月份煤炭销量2096.07万吨，较去年同期增长8.84%，本年累计销量9592.77万吨，较去年同期下滑16.26%。其中，8月份自产煤销量1253.2万吨，较去年同期增长6.97%，本年累计销量5827.7万吨，较去年同期增长0.46%。 新疆8月份原煤产量3577万吨，1-8月份累计原煤产量2.54亿吨，同比大增32,3%。外运方面，会同中国铁路乌鲁木齐局集团公司建立煤炭运输保供专班，加快铁路通道建设（乌鲁木齐至将军庙铁路增建二线已完工），通过“疆煤外运”装车调增、车流接续计划优化、客货列车结构调整、场站作业水平提升等多种方式，挖掘“疆煤外运”通道潜力，实施川渝、阿里煤炭保供专项行动，积极服务国家能源安全。据铁路部门数据，1月-8月新疆实现铁路外运煤炭量3307万吨，同比增长41.5%，有力保障了全国能源需求。合同签订和履行方面，以电煤中长期合同保量、保质、保价为重点，实行信用监管和实地核查相结合，严格落实电煤中长期合同履约监管工作要求。1月-8月签订电煤中长期合同2.2亿吨以上，电煤中长期合同履约率 97.2%，确保燃煤电厂电煤库存保持在30天左右。 图15陕西原煤累计产量 图16新疆原煤累计产量 数据来源：银河期货 5、2022年四季度煤炭供应展望 进入四季度，20大召开在即，同时年底环保安监趋严，预计供应边际增量空间严重受限。 三、进口煤：煤炭进口明显减量 2022年8月份，我国进口煤炭2945.6万吨，较去年同期的2805.2万吨增加 140.4万吨，增长5.0%；较7月份的2352.3万吨增加593.3万吨，增长25.22%。2022年1-8月份，我国共进口煤炭16797.8万吨，同比下降14.9%，降幅较前7月收窄3.3个百分点。 图171-5月份进口煤累计同比 图182022年进口煤月度对比 数据来源：银河期货 1、印尼煤仍是我国进口“主力军” 2022年8月，主要进口煤来源国为印度尼西亚，俄罗斯联邦、蒙古、加拿大、菲律宾，其中印尼仍是我国最大的进口煤炭来源国。 图191-8月份各国累计进口量 图20印尼进口占比 数据来源：银河期货 2、南非与哥伦比亚进口数量降负明显 我国从南非和哥伦比亚进口煤炭数量降幅明显，主要是因为国际市场需求大幅增加推动煤价持续上涨，再加上南非和哥伦比亚到我国距离长、运费高，到岸价已经远远没有优势可言。自俄乌冲突以来，欧洲国家从南非进口的煤炭量大增。此外，哥伦比亚也在加强煤炭生产，以填补缺少俄煤供应的欧洲地区煤炭缺口。哥伦比亚最大的煤炭生产商之一德拉蒙德（Drummond）等公司已经达成了未来18个月的煤炭交付 合同，基本均供应欧洲地区。国际能源署预计，今年欧盟将新增120太瓦时燃煤发电 量，以弥补减少的220亿立方米天然气供应量，从而减少对俄罗斯天然气进口的需求。据悉，欧洲地区电力企业已经在寻找替代煤炭供应商，以取代他们每年进口的约5000万吨俄罗斯煤炭。因此，后期欧洲地区进口煤需求将只增不减 3、8月动力煤进口边际改善 8月动力煤进口量实现565万吨，同比