煤炭行业周报：旺季供给有望收窄，煤价将延续反弹

5月供给端增量有所放缓，预计6月仍将进一步放缓。1）5月份，全国生产原煤3.85亿吨，同比增长4.2%、环比增长1.1%；进口煤炭3958万吨，同比增长92.6%、环比下降2.7%；5月供给合计4.25亿吨，环比增长0.6%。当前煤炭产量仍在高位运行，但进口开始环比下降，主要由于进口煤利润在4月份后快速收窄，且在一定程度上再度出现倒挂，预计6-7月份进口将难以维持前期约4000万吨/月的水平，供给端的下降，将对价格形成明显支撑。2）焦煤现货价格底部基本确认，核心原因在于即将触及部分企业成本线，煤矿开始减产，且部分配焦煤不经过洗选进入市场，推动供给减少。 需求端明显改善，预期有望回升。1）5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%，需求维持复苏趋势；5月火电发电量4712亿千瓦时，同比增长15.9%、环比增长4.84%，1-5月火电发电量累计同比增长6.2%；反观水电端，5月全国水电发电量同比下降32.9%，1-5月同比下降19.2%，气候变化导致水电出力延续不足，电源端对火电的依赖程度持续提升，拉动煤炭需求。“迎峰度夏”旺季将至，夏季高温、来水不足现象仍存，带动下游电力需求扩张，港口动力煤价格有望回升。 2）全国1-5月生铁、水泥产量累计同比分别增长3.2%、1.9%，地产端目前需求仍维持刚性。5月全国房地产销售面积环比增长14.5%、新开工面积环比增长19.8%，地产端正在平稳恢复，对煤炭需求有一定改善。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价795元/吨（+2.6%），京唐港主焦煤库提价（山西产）1770元/吨(-1.67%)，螺纹钢HRB400-20mm全国价3884元/吨(+2.05%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量45.5万吨(+18.80%)，港口吞吐量50.5万吨(+4.55%)，产量200万吨以上的焦企开工率为80.7%（-0.6PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存620万吨(-1.59%)，炼焦煤库存六港合计223.5万吨(-0.40%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为118.4美元/吨(+3.18%)； 澳大利亚峰景焦煤到岸价243美元/吨(+0.62%)；动力煤内外价差-14.4元/吨，较之前收窄6.11元/吨；主焦煤内外价差-154.20元/吨，较之前扩大9元/吨。 煤炭行业长期投资价值清晰：虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）高分红、中特估双逻辑价值推动中长期估值提升。 投资建议：持续看好煤炭价格下跌触底后的板块反弹，建议关注，1）短期弹性。 随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品下跌 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年6月16日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价795元/吨，较上周上涨约20元/吨（+2.6%）； 秦皇岛港Q5000平仓价701元/吨，较上周上涨约19元/吨（+2.8%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约20元/吨（+2.6%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约19元/吨（+2.8%） 高低热值煤价较上周有所下降。截至2023年6月16日，秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所下降。 图3：高低热值煤价比为1.13（%） 坑口动力煤：内蒙、山西和陕西煤价下跌。截至2023年6月9日，山西大同Q5500动力煤坑口价为635元/吨，较上上周下跌7元/吨（-1.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价543元/吨，较上上周下跌54元/吨（-9.0%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为730元/吨，较上上周下跌20元/吨(-2.7%)。 图4：内蒙、山西和陕西煤价下降（元/吨） 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价下跌、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年6月16日京唐港主焦煤库提价（山西产）1770元/吨，较上周下跌30元/吨(-1.67%)；山西古交肥煤车板价1470元/吨,相较上周持平0元/吨(0.00%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌30元/吨(-1.67%) 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2023年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨。截至2023年6月13日，新华山西焦煤长协价格为1399元/吨。2023年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨，较上月下降10元/吨(-1.39%)；截至2023年6月13日，新华山西焦煤长协价格为1399元/吨,较上周持平(0.00%)。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨(-1.39%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1399元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价持平。截至2023年6月9日，阳泉小块出矿价为1180元/吨，与上周持平（0.00%）；截至2023年6月2日，晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，与上周持平(0.00%)。 图9：阳泉小块出矿价为1180元/吨（0.00%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨（0.00%） 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2023年6月16日，国内主要港口冶金焦平仓价1901元/吨，与上周相比持平(0.00%)；长治喷吹煤市场价1140元/吨，与上周相比持平(0.00%)。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平(0.00%)(元/吨) 图12：长治喷吹煤市场价持平(0.00%)(元/吨) 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差收窄 焦煤下游：螺纹钢价格较上周上涨，卷螺差较上周收窄。截至2023年6月16日螺纹钢HRB400-20mm全国价3884元/吨，与上周相比上涨78元/吨(+2.05%)；卷螺差为114元/吨，与上周相比下跌7元/吨(-5.79%)。 图13：螺纹钢全国价上涨78元/吨(+2.05%) 图14：卷螺差下跌7元/吨(-5.79%) 化工煤下游：尿素、甲醇价格较上周下跌。截至2023年6月16日山西兰花的尿素价格为1970元/吨，与上周相比下跌230元/吨(-10.45%)；山东济宁荣信的甲醇价格为1960元/吨，与上周相比下跌130元/吨(-6.22%)。 图15：山西兰花尿素价格下跌230元/吨(-10.45%) 图16：山东济宁荣信甲醇价格下跌130元/吨(-6.22%) 化工煤下游：水泥价格下跌，聚乙烯价格持平。截至2023年6月16日华东PO42.5水泥平均价为453元/吨，与上周相比下跌7元/吨(-1.52%)；神华包头聚乙烯竞拍价7650元/吨，与上周持平(0.00%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌7元/吨(-1.52%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平(0.00%)(元/吨) 1.2.供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量增加。截至2023年6月16日秦皇岛港铁路调入量45.5万吨，与上周相比增加7.2万吨(+18.80%);港口吞吐量50.5万吨，与上周相比增加2.2万吨(+4.55%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量增加7.2万吨(+18.80%) 图20：港口吞吐量增加2.2万吨(+4.55%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数减少。截至2023年6月16日秦皇岛港锚地船舶数30艘，与上周相比增加6艘(+25.00%)；秦皇岛港预到船舶数8艘，与上周持平(0.00%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加6艘(+25.00%) 图22：秦皇岛港预到船舶数持平(0.00%)(艘) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价上涨。截至2023年6月16日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为30.0元/吨、17.7元/吨，较上周变化分别为：上涨0.2元/吨（2.7%）、下跌0.2元/吨（0.6%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.87美元/吨、6.74美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.18美元/吨（1.38%）、上涨0.65美元/吨（10.59%）。 图23：国内OCFI运价上涨（元/吨） 图24：国际CDFI运价上涨（元/吨） 焦煤需求：焦企开工率减少，日均铁水产量增加。截至2023年6月16日，产量200万吨以上的焦企开工率为80.7%，较上周绝对值变化为相比减少0.6个百分点；247家企业日均铁水产量为242.56万吨，与上周相比增加1.7万吨(+0.72%) 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率减少0.6%（%） 图26：247家企业日均铁水产量增加1.7万吨 1.3.库存分析：动力煤库存减少，焦煤焦炭库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2023年6月12日CCTD南方主流港口库存为3652.3万吨，较上上周减少55.4万吨(-1.49%)，CCTD北方主流港口库存为4025.8万吨，较上上周减少62万吨(-1.52%)；主流港口合计库存为7678.1万吨，较上上周减少117.4万吨(-1.51%)。 图27：南北方主流港口库存减少（万吨） 图28：主流港口合计库存为减少117.4万吨(-1.51%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年6月16日，秦皇岛库存620万吨，较上周减少10万吨(-1.59%)；截至2023年6月8日，煤炭重点电厂库存合计11507万吨，较上上周增加188万吨(+1.66%)。 图29：秦皇岛库存减少10万吨(-1.59%) 图30：煤炭重点电厂库存增加129万吨（+1.15%） 中下游焦煤库存：炼焦煤库存六港库存增加、焦化厂焦煤库存减少，钢厂焦煤库存减少。截至2023年6月16日，炼焦煤库存六港合计223.5万吨，较上周减少0.9万吨(-0.40%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存659.5万吨，较上周增加11.6万吨(+1.79%)；247家样本钢厂炼焦煤库存727.72万吨，较上周减少0.8万吨(-0.11%)。 图31：炼焦煤库存六港合计减少0.9万吨(-0.40%) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存增加11.6万吨(+1.79%) 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存减少0.8万吨(-0.11%) 下游焦炭&喷吹煤库存：110家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。截至2023年6月16日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存400.1万吨，较上周减少3.3万吨(-0.83%)；247家样本钢厂焦炭库存为601.23万吨，较上周减少1.6万吨(-0.26%)。 图34：247家样本钢厂炼喷吹煤库存减少3.3万吨(-0.83%) 图35：247家样本钢厂焦炭库存减少1.6万吨(-0.26%) 1.4.国际煤炭市场：海外煤价上涨，动力煤焦煤内外价差分化 海外动力煤价格：根据