研究所晨报

研究所 晨会报告2022年10月12日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20221012 【财经新闻】昨日市场 熨平周期波动，财政政策诠释“积极十年”指数名称收盘涨跌%先行指标传信号，经济保持恢复态势上证指数2979.790.19央行开展20亿元7天期逆回购操作，单日净回笼650亿元沪深3003727.690.18 深证成指10577.810.53 证券研究报告 中小综指11125.500.73 【行业动态与公司要闻】恒生指数16832.36-2.23 房贷利好政策落地，多地首套房商贷利率跌破4%恒生中国企业科创板做市商业务上线进入倒计时指数5729.58-2.57 恒生沪深港通 AH股溢价149.140.91 【国都策略视点】标普5003588.84-0.65 策略观点：企业中长贷连续两月放量多增，政策性结构性金融工具托底发纳斯达克指数10426.19-1.10 力见效MSCI新兴市场864.66-2.28 数据来源：Wind全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油88.59-2.46纽约期金1673.20-0.15伦敦期铜7596.500.16伦敦期铝2251.50-0.16波罗的海干散货1904.00-2.06 数据来源：Wind研究员王双电话：010-84183312Email：wangshuang@guodu.com执业证书编号：S0940510120012联系人苏国印电话：010-84183274Email：suguoyin@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 熨平周期波动，财政政策诠释“积极十年” “作为高新技术企业，我们连续享受15%企业所得税低税率、研发费用加计扣除、国家对出口企业实际征税率下调等政策，十年间累计为企业减免税费4.5亿元。”朝阳浪马轮胎有限责任公司副总经理金永生说。 过去十年间，有成千上万的市场主体体会到了减税降费的“甜头”。十年来，全国新增减税降费累计8.8万亿元，我国宏观税负从2012年的18.7%降至2021年的15.1%。在减税降费做好“减法”的同时，积极的财政政策还体现在做好“加法”上，保持必要财政支出强度，稳定经济大盘，有效降低了经济周期波动影响。 展望未来，专家认为，财政政策仍将保持积极基调，助力稳定经济大盘。同时，保障财政的可持续性，深化财税体制改革，改善消费投资环境。 放水养鱼涵养市场主体 十年来，财政积极做好“减法”，减税降费、优化营商环境，“放水养鱼”涵养税源，培育壮大市场主体，为经济活力持续增强奠定良好基础。 金永生表示，十年间，浪马轮胎的产量翻了一番，销售额增长了三倍。“我们用减免税费的‘真金白银’拓展了99个 研发项目，大大提升了企业自主创新能力和抵御风险能力，也提高了产品的附加值。目前，产品已经出口到140多个国家和地区。”他说。 财政部副部长许宏才介绍，2013年至2021年，全国共新增减税降费8.8万亿元，有力支持了市场主体轻装上阵、加快发展。 2022年上半年中国财政政策执行情况报告显示，2022年预计全年退税减税约2.64万亿元，其中留抵退税约1.64万亿 元。 今年以来，退税、减税、降费等措施对应对疫情影响、增加企业现金流起到重要作用。 “‘房土两税’减免、社保费缓缴、留抵退税扩围，持续不断的优惠政策，让我们有了迎难而上的底气。”吉安市星光PARK一站式生活中心海底捞火锅店经理张磊磊对新近享受的税收优惠如数家珍，“我们把30多万元的税费红包用在创新时令菜品、提升外卖品质以及推出系列优惠套餐。现在我们的营业额已恢复到往年正常水平。” 北京国家会计学院教授李旭红认为，国家大力推行各项减税降费政策，用政府的“减法”换来了市场的“加法”，减轻了市场主体负担，优化了税收营商环境，为我国企业及个人注入了发展动能，助力我国宏观经济行稳致远。 从2012年到2021年，财政“蛋糕”也持续做大，全国一般公共预算收入从11.73万亿元增长到20.25万亿元，十年累计163.05万亿元，年均增长6.9%。这在某种程度上证明减税降费有“放水养鱼”、涵养税源的良好效应。 积极发力稳定经济大盘 在做好“减法”的同时，十年以来，财政也积极做好“加法”，加大支出力度，有力支持经济社会高质量发展。 许宏才表示，2012年至2021年，财政部连续实施积极的财政政策，适时适度预调微调，有效降低了经济周期波动影响， 有力支持了经济社会高质量发展。包括保持必要财政支出强度，较好保障国家重大战略任务；科学安排政府债务规模，2015年至2021年，安排新增地方政府专项债券额度12.2万亿元，支持扩大有效投资等。 “同时，财政保障更加精准有效。”许宏才强调，财政支持科技自立自强，加强基本民生保障，促进城乡区域协调发展、支持打赢脱贫攻坚战、打好污染防治攻坚战等，着力解决发展不平衡、不充分问题，推动构建新发展格局和实现高质量发展。2012年至2020年，全国一般公共预算科学技术支出7.1万亿元，国家财政性教育支出28.88万亿元，社会保障和就业 支出23.11万亿元。 今年以来，专项债在积极的财政政策当中占居了重要的一席之地。中共中央政治局会议提出“支持地方政府用足用好专项债务限额”，国常会决定“依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额”。财政部日前公布数据显示，截 至8月末，今年以来各地已发行新增专项债券35191亿元，超过2020年同期峰值，创历史同期新高。 9月末，地方利用专项债务结存限额发行专项债“开闸”。辽宁于9月27日、天津于9月28日均利用结存限额发行了 专项债，还有河北、江西、海南、江苏等不少地方在四季度发行计划当中披露将于10月发行新增专项债。 在光大证券首席宏观经济学家高瑞东看来，盘活专项债结存限额、配合政策性开发性金融工具、政策性银行调增的信贷额度等，将对四季度广义财政支出形成有力支撑，从而拉动基建投资增速继续处于高位，起到稳定经济增长的作用。 立法加速深化体制改革 除了政策上的“加减法”，十年来，财税体制改革纵深推进。预算管理制度改革不断深化，主要领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案出台。税制改革方面，增值税、企业所得税、个人所得税改革深入推进，地方税体系稳步健全。截至目前，已经有12个税种完成了立法。 李旭红表示，过去十年间，我国积极推进落实税收法定，绝大多数税种如期完成了税收立法工作，强化了法制基础。同时，我国进一步完善财政收入分配体制，有效防范风险，并充分发挥财政支出对于社会投资的引导效应，使国民收入分配更公平、央地分配更合理，广泛调动了各级政府及各种市场主体的积极性。 上半年，全国财政收入增幅有所下降。在专家看来，要让积极的财政政策发挥相应作用，财政可持续性也尤为重要。财政应在当前与长远、政策与制度中实现平衡发展。 展望未来，李旭红也认为，在财税体制改革的方向上，应有底线思维，保障财政的可持续性。同时，进一步贯彻落实“放管服”等各项要求并继续完成未完成的税收立法工作，持续优化我国税收营商环境，通过有效降低税收负担、减少遵从成本等方式，助力我国投资、消费环境改善。有效发挥税收调节效应，规范资本管理，进一步释放科技创新的显著动能，形成有利于我国科技创新的新型举国体制。持续改善我国绿色低碳财税体系，进一步提升我国的环境竞争力。 “比起临时性的政策措施，未来减税降费以及平衡财政收支更应依靠制度改革。尤其是实现从总量减税降费到结构的调整，要立足于财税体制改革促进新发展格局构建。”粤开证券首席经济学家罗志恒认为，比如，通过消费税等改革以及社保制度改革构建地方税体系；完善转移支付解决基层财政困难；通过个税改革等调节收入和财富分配，进而提振消费、促进内循环等。 （来源：Wind） 先行指标传信号，经济保持恢复态势 从制造业采购经理指数（PMI）、物流业景气指数等先行指标看，随着政策落地见效，经济增长态势持续改善，三季度经济总体恢复回稳。展望四季度，专家认为，宏观调控政策将继续组合发力，推动经济企稳向上。预计四季度经济将继续 维持复苏态势。 工业生产持续恢复 8月制造业PMI为49.4%，比7月上升0.4个百分点；9月制造业PMI为50.1%，比8月上升0.7个百分点作为经济 先行指标，制造业PMI连续两个月回升，并重回扩张区间，释放出积极信号。 “制造业PMI重回扩张区间，表明高温结束叠加生产旺季，企业正开足马力加快生产。”民生银行首席经济学家温彬表示，9月以来，稳经济一揽子政策和接续政策持续发力，预计9月工业增加值环比增速将加快，同比增速有望由4.2%回升至4.5%。 高频数据显示，生产端正呈现积极变化。民生银行报告显示，9月，全国247家钢厂高炉开工率为82.2%，螺纹钢主要钢厂开工率为51.5%，均为三季度以来最高水平。 “需求旺季到来，以及高温天气等不利因素缓解，对工业生产恢复形成助力，预计三季度工业生产将企稳回升。”财信研究院副院长伍超明说。 植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，随着复工复产有序推进、供应链和物流运输持续改善、高温等季节性因素影响消退以及内需恢复性回升，三季度末国内工业生产将会基本修复至常态水平。四季度，工业生产仍将继续向常态水平修复。 需求改善迹象增多 从物流业景气指数等先行指标看，近期需求逐渐改善。 市场需求回升，企业运营指标出现向好迹象。中国物流与采购联合会最新数据显示，9月中国物流业景气指数为50.6%，环比回升4.3个百分点，其中，新订单指数为50.1%，比上月回升3.2个百分点。 中国物流与采购联合会会长助理何辉认为，9月物流业景气指数扭转连续两个月回落走势，反映出市场需求在巩固，业务量增速回升，企业运营指标出现向好迹象。其中，新订单指数回升，显示市场需求保持增长。 投资需求回升明显。Wind数据显示，9月28日当周，石油沥青装置开工率为46.20%，比9月21日当周增长2个百分点。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，9月石油沥青装置开工率继续上行，水泥价格筑底回升，水泥磨机开工率上行，表明建材行业需求回升。 外需保持稳定，出口仍具韧性。业内人士表示，进入9月，台风等天气因素影响减弱，有助于出口边际回暖，出口仍维持一定韧性。 （来源：Wind） 央行开展20亿元7天期逆回购操作，单日净回笼650亿元 香港万得通讯社报道，10月12日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月12日以利率招标方式开展了 20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，今日670亿元逆回购到期，因此单日净回笼650亿元。 Wind数据显示，本周央行公开市场将有3570亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期930亿元、620亿元、670亿元、770亿元、580亿元。 资金面方面，周二银行间市场资金面总体均衡略收敛，国庆长假后逆回购集中到期的累加效应逐步显现，主要回购利率全线小幅上行，隔夜品种续反弹约7bp，七天期升近10bp回到1.5%上方。交易员指出，逆回购操作重回20亿元地量，本周后几日仍将维持单日数百亿的净回笼规模，对市场流动性的牵制还在。不过短期内其他需求影响因素不多，而且二十大会议将近，维稳仍是政策首要目标，资金面料难改平稳态势。 10月11日，中国9月金融数据重磅发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。央行发布数据显示，中国9月M2同 比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108 亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长 10.