晨会纪要

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年10月12日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、中国9月金融数据重磅发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。（摘自WIND）2、乘联会：2022年9月乘用车市场零售达到192.2万辆，同比增长21.5%，增长较快；9月零售环比增长2.8%，环比增速处于近20年同期历史低位。9月新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%，环比增14.7%，1-9月形成趋势性上升走势。（摘自WIND）3、央行货币政策司发文称，必须认识到，在市场化的汇率形成机制下，汇率的点位是测不准的，双向波动是常态，不会出现“单边市”。央行将坚定不移深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性。综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落。（摘自WIND）4、国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对2022年全球经济增速3.2%的预期，但将2023年增速预期再下调0.2个百分点至2.7%，并称有25%的可能性降至2%以下。IMF同时预计，全球整体通胀将在今年第三季度达到9.5%的峰值，明年四季度将下降到4.7%。IMF同时发布《全球金融稳定报告》称，自今年4月以来，全球金融稳定风险有所增加，风险平衡明显向下行倾斜。（摘自WIND）股指期货10月11日，A股市场整体呈现缩量反弹格局，关键指数多数收涨，新能源赛道表现强势但资金入场意愿偏低。截至收盘，上证综指上涨0.19%报收2979.79点，深证成指上涨0.53%报收10577.81点，创业板指上涨1.15%报收2261.89点，科创50指数下跌0.51%报收892.74点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中电力设备、公用事业、综合涨幅靠前而房地产、医药生物、社会服务跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达5645.7亿元，北上资金当日净流出12.44亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2539.95点、3727.69点、5684.51点和6017.72点，日度涨跌幅分别为-0.20%、0.18%、0.87%和0.56%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别贴水0.06%、贴水0.02%、贴水0.03%和贴水0.39%。昨日A股市场弱势缩量反弹，两市成交量能维持在6000亿下方，上证综指尚未修复3000点关口；隔夜美股市场三大关键股指涨跌互现，美债收益率多数上行而美元指数持续上涨，国际原油以及贵金属期货持续下行。整体来看，宽松流动性环境下A股市场估值层面的支撑效应或将明显增强，但是市场风险偏好明显抬升仍然缺乏核心驱动，9月份缩量下行格局说明市场观望情绪浓厚，情绪明显改善很大程度上需要等待国内宏观基本面数据或后续相关稳定经济政策的超预期落地。短线来看，A股市场关键指数或将持续弱势表现，反弹支撑以及可持续性在外围市场高频干扰下都偏弱；中长线来看，我们认为投资者面对当下处历史底部估值的A股市场不必过于悲观，磨底过程难以避免，但是大会之后伴随稳定经济政策的进一步落地，海外因素对A股市场的负面扰动边际递减，关键指数或将迎来上行拐点。股指期货策略方面，单边观望为主，长线投资者可以考虑循序渐进轻仓为主多头配置，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 国债期货公开市场方面，央行公告称维护银行体系流动性合理充裕，10月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日620亿元逆回购到期，净回笼600亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上行7.30bp报1.1830%，SHIBOR1W上行12.40bp报1.6210%，SHIBOR3M下行0.1bp报1.6780%。银银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220215收益率上行0.35bp，10年期国债活跃券220019收益率上行0.25bp，5年期国开活跃券220208收益率上行0.95bp。国债期货震荡走弱多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。资金面方面，周二银行间市场资金面总体均衡略收敛，国庆长假后逆回购集中到期的累加效应逐步显现，主要回购利率全线小幅上行，隔夜品种续反弹约7bp，七天期升近10bp回到1.5%上方。目前10年期国债当前价格已经与一年期MLF基本持平，市场降息预期已经显著回落。短期看人民币汇率没有显性走稳，强势美元交易逻辑可能会延续，但当前价格如果再大幅下探已经具备博弈经济弱势企稳，央行延续甚至加码宽松的价值。谨慎者可选择观望，持仓较长的投资者可考虑明显下探后试多。棉花隔夜ICE美棉主力合约在前一日涨停价附近偏强震荡，主力合约报收88.46美分/磅，涨0.26%，因市场忧虑美国棉花产量再度下调，最新的作物生长报告显示美国棉花生长优良率下降至30%，之前一周为31%，去年同期为64%，不过棉花收割率加快至29%，去年为22%。但市场依旧忧虑需求，对全球抗通胀下的经济放缓担忧下，棉花需求忧虑制约棉价反弹空间。关注等待下周公布的USDA供需报告。技术面美棉低位反弹关注上方各日均线压制表现。郑棉昨日跟随美棉反弹运行，但相对外棉偏弱。国内新棉进入采摘期，机采棉采摘进度快，但收购进度和加工进度偏慢，因疫情影响。籽棉价格方面在5.1-5.5元/公斤。当前市场以消化陈棉库存为主，目前内地棉花资源偏紧，或给棉市带来提振，但整体纺织企业成品库存较高，原料备货积极性仍不强。国储棉交收积极性不强，昨日无成交。整体基本面仍偏空，国内棉价低位震荡反弹运行。逻辑与观点：偏空的需求忧虑和阶段性新棉上市缓慢，产量忧虑共振，棉价低位反弹运行。白糖隔夜ICE原糖探底回升收阳，3月合约报收18.73美分/磅，涨0.08美分。盘中下挫承压于原油回落的影响，不过UNICA数据显示巴西中南部9月下半月甘蔗压榨同比下降，食糖产量仅170万吨，同比下降27.3%。在北半球还未大量供应新糖时，忧虑再度增强提振糖价反弹运行。且当前欧盟压榨甜菜糖，由于天气影响，甜菜糖产量预估继续下降，预计为1550万吨，巴基斯坦糖产量亦下降至700万吨左右。不过亦需关注印度糖的出口情况，预计新榨季印度将可能出口800万吨。另外原油价格回落制约了糖价反弹空间。国内糖市昨日现货价格表现稳定，成交尚可，郑糖主力合约逼近5600附近运行，但资金以减持为主，缺乏做多动能。不过，原糖价格走高以及汇率影响，进口糖成本再度抬高，内外倒挂幅度继续扩大，以及新榨季成本支撑，内糖抗跌反弹，加上当前正值新旧交替阶段，2021/22榨季结转89万吨工业 库存，同比下降约15万吨。进口方面关注9月船期和到港。短期郑糖仍震荡反弹态势运行。逻辑观点：新旧交替，陈糖库存消化加快，新糖上市步伐成为关键，短期跟随原糖震荡反弹运行。油脂油料马棕9月供需报告数据与机构预估值相比，产量、出口和消费基本符合预期，库存略高于预期水平，整体报告影响中性偏空。美豆收割压力及南美产量增加预期继续对美豆价格施压，市场对10月供需报告偏空预期也对美豆带来压力，国内豆粕跟随美豆有所走弱，不过美国密西西比河下游水位偏低仍制约驳船及出口运输，天气预报显示至10月底天气偏干令水位难得改善，美豆10月装出或有所减少，短期国内豆粕走势相对美豆或仍偏强。目前，国内至12月大豆进口需求接近完成，重点关注装出情况及对应11月后到港节奏。全国基差报价：截至10月11日，一级豆油华北12-1月Y01+1000，华东11-1月Y01+1300；24度棕榈油现货报价华北P01+550、华东P01+450、华南P01+400；豆粕天津10月M01+1350，11月M01+1200，日照11-12月M01+800；张家港10月M01+1280，11月M01+800。观点与建议：短期油脂以跟随宏观震荡为主，关注USDA10月供需报告。鸡蛋昨日蛋价继续普遍上涨，截止10月11日粉蛋均价5.3元/斤，红蛋均价5.7元/斤，目前蛋价水平创历史同时期最高水平。强势的原因主要是供给水平偏低下需求端持续旺盛，疫情防控，居民鸡蛋采购旺盛，同时节前产业担心高蛋价节后跌价亏损，出于风控目的，维持较低库存，随着假期结束，蛋商存在补库需求，气温降低，也有利于增加鸡蛋库存。现货或高位偏弱震荡运行，预计下跌幅度有限：当前开产对应5月下旬补栏，开产水平偏低，同时老鸡惜淘，整体在产存栏变化不大，供给预计短期难以出现大幅波动，整体处于偏低水平。而消费端预计维持旺盛，居民鸡蛋消费增加，蔬菜和猪肉等替代品强势，饲料成本居高不下，低库存下蛋价下跌易引发产业补库需求，综合分析，预计蛋价高位偏弱震荡运行。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，随着饲料快速上涨，下方综合成本支撑线上移至4200以上。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也是一种压力。预计期货短期强势，操作上建议暂时观望。苹果 期货：主力开盘下行，01合约收7909元/吨，价跌145点，成交缩量增仓；十月一期间西北晚富士陆续上市，据了解西部产区由于阴雨天气偏多，使得红货偏少，未大量供应，订购客商未大量收购，预计中旬大量上市。山东产区十一期间，降雨及大风天气对产季晚富士质量产生影响，集中收购时间预计推迟至10月中旬。所以新季苹果上市同比正常年份或推迟，同比去年稍有提前。由于疫情原因或使得部分产区苹果运输较困难。批发市场行情一般，部分市场反馈有禁止出入情况。西部产区：新季西部产区晚熟富士上市或集中，陕北、陕南产区上市时间差较小，且优质产区和其他产区价差同比正常年份缩小，可能是新季西部产区质量较好，没有较大差距；其次是果农经历过高价嘎啦等早熟苹果，使得对晚熟富士价格预期偏高，叠加前期采青富士的高价指引，使得价差缩小。当前西部产区零星入库。山东产区：9月下旬山东产区晚熟富士摘袋结束，但是十一期间阴雨、大风等恶劣天气影响，使得晚熟富士表观质量受影响，例如水裂纹、黑红点、枝磨、上色缓慢等，晚熟富士的商品率环比膨大期下降。截止到11号，山东上市量偏少，或使晚熟富士收购期推迟。据中国天气网得知，近期山东产区仍有阴雨大风天气，需重点关注。根据上市的时间以及上市价格得知，晚熟富士苹果开秤价格不及前期预期，上市时间较预期偏晚。果农预期偏高，尤其是西部部分产区，客商由于市场消费偏差，压价或持观望状态。新季入库量、价格及入库结构问题或是后期行情主导。四季度为苹果收购、库存、消费初期季。10月份最为重要的是新季收购情况，11月份最为重要的是库存情况，12月份最重要的是库存后的消费情况。四季度的行情走势与苹果收购价格、库存量以及消费情况，需重点关注。玉米系周二，国内玉米现货价格分区域波动，山东部分深加工收购价波动-30至40元/吨，主流收购价在2730-2930元/吨；东北个别深加工收购价上涨20元/吨，主流报价在2630-2700元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价上涨20元/吨，700容重玉米报2750元/吨；广东港口玉米价格稳定，报2940元/吨。国内玉米淀粉价格稳定，山东地区工厂报价不变，主流出厂报价为3020-3200元/吨。东北地区工厂报价不变，主流出厂报价为2900至3150元/吨。近期俄乌紧张局势使得外盘市场担忧远期俄乌谷物供应，推升美麦期货价格，并带动美玉米期价上行。同时周四凌晨将公布USDA10月份月度供需报告，分析机构预测USDA将下调22/23年度玉米产量至138.85亿蒲式耳，并调低单产至