自主同环比正增长，4Q22全力保交付

事项： 公司发布9月产销快报，集团合计批发21.5万辆、同比+14%、环比+55%； 3Q批发55.5万辆、同比+4.4%、环比+17%。 评论： 9月自主同环比正增长，4Q22全力冲量完成全年目标。其中， 1)自主+长福+长马：9月14.9万辆、同比+9%、环比+74%；3Q38.6万辆、同比+1.1%、环比+16%； 2)自主（按重庆+合肥）：9月11.1万辆，同比+28%、环比+100%；3Q28.7万辆、同比+10%、环比+11%； 3)长安福特：9月3.0万辆，同比-5%、环比+24%，其中蒙迪欧0.6万辆、锐际0.3万辆、探险者0.2万辆；3Q7.9万辆、同比-11%、环比+50%； 4)长安马自达：9月0.7万辆，同比-59%、环比+33%，其中昂克赛拉0.4万辆；3Q2.0万辆、同比-38%、环比-10%。 10月7日长安以“决战四季度，全力保交付”为主题举行誓师大会，坚决完成全年245万辆产销目标，对应4Q22将销售76.9万辆、同比+35%、环比+39%。 主要品牌4Q22经营目标：乘用车事业部28.8万辆、新能源科技公司11.4万辆、阿维塔科技1.6万辆、长安福特8.1万辆、长安马自达6万辆。 新能源新品周期已从爆款车拉开帷幕。2022年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型： 6月，A00级车LUMIN上市，拉开公司新能源新品周期大幕；7月，A+级轿车深蓝SL03正式上市，截至目前订单已超4万辆，我们预计增程+BEV月销水平将达到1.0-1.5万辆/月，成为20万元级电动车的新爆款；8月，B级SUV阿维塔11正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，我们估计月销0.3-0.5万辆。 4季度，深蓝A+级SUV C673有望年底发布、明年初上市，从已公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。 估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性，明年增程+混动新车将进一步加码公司电动化进程。连同今年上市的燃油车UNI-V与欧尚Z6，公司今年新车有望其带来40%+的月度销量弹性。此外，蓝鲸iDD混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22推出UNI-ViDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10款之多，其中包括V标的全新车型，助力公司加速突破15万元+的中端市场，在新的蓝海市场中把握自主混动红利，加码电动化进程，加码对合资的份额抢夺。 大幅的销量拉动、漂亮的电动转型，有望持续引发市场对长安的重新评估。 投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到141万、176万、203万、241万辆，增速+18%、+25%、+15%、+19%，我们维持公司2022-25年归母净利预期84亿、82亿、95亿、134亿元，对应2022-2025年PE约14倍、15倍、13倍、9倍。结合市场对当前宏观景气度预期较弱，以及整车行业估值水平整体下降，我们将公司2023年目标PE由27.6倍下调至25倍，目标市值下调至2054亿元，对应目标价20.7元/股，维持中期市值目标2949亿元，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标