酵母小包装提价&糖蜜酒精产业链调研心得&我们的观点【东方食社】公

酵母小包装提价&糖蜜酒精产业链调研心得&我们的观点【东方食社】 公司股价近两日有所调整，因：1、市场传22-23年榨期糖蜜价格仍会维持高位；2、YE受酱油添加剂事件影响；3、大盘及资金层面原因。 1、关于22-23年榨期糖蜜价格 1）当前时间点对22-23榨期的价格判断仍较早，因供需情况尚不明朗，存在一定博弈。 2）22-23榨期存在一个新的需求端变量，即公司明年因水解糖替代减少50%国内采购量后，或会对糖蜜供需关系产生影响，从而影响糖蜜价格，这是糖蜜专家等尚未明确考虑进的因素，具体观点和点评见附注。 2、关于YE受酱油添加剂事件影响 1）YE为天然的食品配料而非食品添加剂：我国《酵母加工制品GB/T20886.2》国标将YE定义为食品配料，国标GB2760-2014食品分类系统中YE属于食品类别。 YE由酵母通过提取工艺制得，工艺路线温和，过程不产生有毒有害的物质，即使是在欧美等发达国家，YE也被定义为一种安全可直接加入食品中的配料=》我们预计YE受添加剂事件影响不大，即使短期受到影响，后续也可通过消费者教育进行弥补。 2）添加剂事件预计会加速YE对味精的替代逻辑，为长期利好。 3、投资建议 前期市场存在对公司国内经营情况、目标完成情况有所担忧，国庆前调整后风险已经充分释放，当前市场悲观预期已经充分体现。 而公司于国庆期间对国内小包装进行提价、9月末对部分部门提出三季度要增毛利的要求（增1-2kw），预计在现有市场预期下仍存边际改善。当前公司估值处于历史低位，建议持续关注，把握波段机会。 —————————————————— 糖蜜酒精产业链调研心得&观点 我们于9月底采访了13家糖蜜酒精厂（产能占广西体量的90%），心得如下： 1、需求层面看，21-22酒精厂商的开工率不高，意味着：1）21-22榨期糖蜜价格的高企酒精厂需求并非主因；2）我们预计饲料还有其他的一些应用这几年的需求也在增加。 2、供给层面看，21-22榨期南北方食糖均有所减产，但当前根据农业部预测，22-23年食糖产量预计有所增加，糖蜜作为制糖副产品预计对应有所增加，供给情况改善可能性较大。 3、若公司明年因水解糖替代减少50%的国内糖蜜采购量，预计会对糖蜜供需情况产生影响，从而影响糖蜜价格。 =》糖蜜价格变动关键是这些糖蜜被哪些下游承接以及这些下游愿意承接的价格：1）如果被饲料及其他需求承接为主，达成价格我们要进一步跟踪（但21-22榨期广西地区调研反馈饲料需求增加预计与北方糖蜜减产也有关系） 2）如果被糖蜜酒精厂商承接，达成价格则看酒精厂盈亏平衡点：①当前市场上糖蜜酒精价格在8400左右，倒推算盈亏平衡点为1480元/吨，但我们认为此价格有下降空间，因当前市场上广西糖蜜酒精价格供应较少、基本上有价无市，若后续糖蜜存在需求缺口、糖蜜酒精供应增加，则广西糖蜜酒精和木薯酒精、玉米酒精的替代效应会加强，届时其价格会向这两者靠拢。 当前广东和云南糖蜜酒精的价格亦呈现下降态势。 ②当前广西木薯酒精价格在7125元/吨左右，以此价格倒推届时酒精厂商的盈亏平衡点预计可在1225元/吨左右，或将成为公司的采购价格锚定。