农产品日报：原油大幅上行提振油脂，压栏惜售生猪期现偏强

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：马棕油持续累库，原油减产预期下价格保持强势。油脂产业与宏观不共振，料延续区间震荡。油粕：美国内陆运输不畅，物流担忧下，预计内强外弱。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 原油大幅上行提振油脂，压栏惜售生猪期现偏强 2022-10-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心10月10日监测显示：阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1180美元/吨，与上个交易日相比上调40美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(1月船期)C&F价格1190美元/吨，与上个交易日相比上调40美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1730美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心10月10日监测显示：美湾大豆(11月船期)C&F价格619美元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨；美西大豆 （11月船期)C&F价格620元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格628美元/吨，与上个交易日相比下调18美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）320美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）325美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（11月船期)345美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月10日全国外三元生猪均价为26.49元/kg， 较昨日上涨0.03元/kg；仔猪均价为37.32元/kg，较昨日上涨0.23元/kg；白条肉均价33.70/kg，较昨日下跌0.02元/kg。猪料比价为6.95:1，较昨日增加0.01 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：MPOB报告将发布，料利空有限逻辑：短期看，马棕累库与原油强势并存，产业与宏观不共振，油脂或延续低位区间运行。OPEC+或超预期减产提振原油。马棕油9月库存预增，关注今日MPOB报告。印尼库存下降，但仍明显高于历史同期水平，料10月底前出口压力仍延续。美豆新作上市压力逐渐显露。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向，或约束油脂下跌空间。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：物流担忧仍在，料盘面高位震荡逻辑：短期，蛋白粕节后高位补跌，但密西西比河水位偏低导致的物流担忧仍支撑盘面，内强外弱特征明显。国内节后油厂开机率预计缓慢回升，下游节前备货较多需求增长料有限。关注本周9月大豆实际到港量和USDA10月供需报告，以及美国内陆运输。中期，美豆新作上市压力临近，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。进口榨利亏损导致9-11月大豆进口量预报下调。后续美豆下跌或带来进口榨利回升，11月进口量环比增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：降雨导致收割延缓，玉米震荡偏强逻辑：国际方面：①密西西比河流水位降至历史偏低位置，造成严重的物流运输不畅；②欧盟成员国已就新一轮对俄制裁达成协议，黑海谷物出口协议11月延期概率下降，或扰动短期谷物市场平衡；③OPEC+周三宣布将原油产量削减200万桶/日，国际油价大幅反弹，利于玉米燃料乙醇消费前景；④宏观方面，美国非农数据表现强于预期，为美联储货币政策收紧提供更多空间。美联储11月加息概率为80%，流动性逐步紧缩，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，国庆期间黄淮局部地区遭遇持续降温降水天气，对于新季玉米的收获带来不利影响，市场上量减少，陈化稻谷陆续停拍，政策性收储、轮换将启动。需求端，养殖利润持续走高，饲料企业节前完成补库，待新粮集中上市前维持库存为主，深加工开机回升，未来企业补库需求增加。综合来看，欧盟成员国加大对俄制裁力度，黑海谷物出口存不确定性，加之北半球减产预期强烈，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：压栏惜售持续，期现偏强运行逻辑：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月，样本 震荡偏强 能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面：据涌益咨询统计，9月29日当周，生猪出栏均重127.95公斤，环比变化+0.21%。短期看，国庆现货价格上涨，节后期货补涨，产业端来看，气温渐冷有利于压栏，养殖户低价惜售，等待冬季行情，猪价下跌难度较大。长期看，年底生猪供应的变数在于压栏量的大小，如果后期均重持续增加且增幅较大，则说明压栏量大，容易造成年底集中出栏的供给压力，需要持续跟踪均重及压栏情况，寻找逢高做空的机会。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：现货表现优于预期，期货价格偏强运行逻辑：现货端，10月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.07元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.80元/斤，环比变化2.11%，销-产区价差0.73元/斤。期货端，10月10日，JD2301收盘价4500，较上一交易日变化4.99%，较上周变化4.14%。短期看，9月存栏环比变化不大，供应压力不高，从国庆期间蛋价跌幅较小也可以得到印证，且假期后半段，蛋价呈反弹趋势，贸易商库存经过假期的消耗，逐渐开始重新补货，短期鸡蛋供需维持偏紧。长期看，从鸡苗补栏推算，预计四季度在产存栏量呈下降趋势，鸡蛋供应减少，支撑远月走强。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/10/10 2022/9/30 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9142 8894 248 2.79% 05合约 8226 8246 -20 -0.24% 09合约 8084 8110 -26 -0.32% 期差1-5 916 648 268 41.36% 期差5-9 142 136 6 4.41% 期差9-1 -1058 -784 -274 -34.95% 主力合约 9142 8894 248 2.79% 现货价格 10785 10221 564 5.51% 基差 1643 1327 316 23.79% 豆粕 01合约 4093 4099 -6 -0.15% 05合约 3649 3716 -67 -1.80% 09合约 3652 3693 -41 -1.11% 期差1-5 444 383 61 15.93% 期差5-9 -3 23 -26 -113.04% 期差9-1 -441 -406 -35 -8.62% 主力合约 4093 4099 -6 -0.15% 现货价格 5397 5222 175 3.35% 基差 1304 1123 181 16.11% 棕榈油 01合约 7544 7094 450 6.34% 05合约 7414 7120 294 4.13% 09合约 7314 7072 242 3.42% 期差1-5 130 -26 156 600.00% 期差5-9 100 48 52 108.33% 期差9-1 -230 -22 -208 -945.45% 主力合约 7544 7094 450 6.34% 现货价格 7978 7598 380 5.00% 基差 434 504 -70 -13.88% 资料来源：Wind中信期货研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/07/11 RM1-5 RM9-1 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 元/吨 元/吨 2022/08/15 2022/08/22 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 0 2022/07/11 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/07/11 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/18 OI1-5 OI9-1 2022/07/25 元/吨 中信期货研究所 2022/08/01 元/吨 元/吨 2022/08/08 2022/08/15 P9-5 2022/08/22 元/吨 2022/08/29 2022/09/05 OI9-5 2022/09/12 P9-1 2022/09/19 元/吨 2022/09/26 元/吨 2022/10/03 2022/10/10 RM9-5