农产品日报：原油上行提振油脂，旺季消费预期支撑生猪期价

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 原油上行提振油脂，旺季消费预期支撑生猪期价 2022-08-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月11日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1405美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (11月船期)C&F价格1390美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1780美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1700元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：美国农业部（USDA）将于8月12日1600GMT（北京时间8月 13日00：00点）发布8月全球农作物供需报告。在报告发布前，分析师平均预计报告将显示，全球2021/22年度大豆期末库存为8,895万吨；玉米期末库存将为3.124亿吨；小麦期末库存将为2.7998亿吨。分析师平均预计，全球2022/23年度大豆期末库存为9，947万吨;玉米期末库存将为3.0982亿吨;小麦期末库存将为2.68亿吨。美国2022/23年度大豆产量料为44.81亿蒲式耳，收割面积为8，772.4万英亩，单产为每英亩51.1蒲式耳。美国 2022/23年度玉米产量料为143.92亿蒲式耳，收割面积为8，183.7万英亩，单产为每英亩175.9蒲式耳。美国2022/23年度大豆期末库存将为2.30亿蒲式耳；玉米期末库存将为14.02亿蒲式耳，小麦期末库存为6.50亿蒲式耳。分析师平均预计，美国2021/22年度大豆期末库存将为2.26亿蒲式耳;玉米 期末库存将为15.12亿蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月11日全国外三元生猪均价为 21.30元/kg，较昨日上涨0.09元/kg；仔猪均价为42.13元/kg，较昨日下跌0.05；白条肉均价27.38/kg，较昨日上涨0.07元/kg。猪料比价为5.59:1，较昨日增加0.02。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：基差提振近月，远月跟随逻辑：短期看，临近交割，基差居高不下，现货偏紧预期下，9月合约继续领涨。MPOB报告中性，印尼库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善持续。印尼B40开启道路测试，提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存。宏观层面影响加剧，市场低位波动加剧。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：8月供需报告或下调美豆单产，1月合约或受提振逻辑：短期，美豆优良率符合市场预期，天气市炒作或持续，市场预期美豆单产下调。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。国内饲料需求周期性下行，基差或松动，蛋白粕或延续区间震荡。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：美玉米减产预期升温，内外盘偏强运行逻辑：国际方面：①美玉米优良率持续下滑，美玉米单产潜力堪忧，市场预期8月USDA报告下调美玉米单产及产量概率增加，CBOT玉米走强；②宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；③黑海谷物出口船期增加；出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年供应增加已成大概率事件；AgRural：当前巴西二季玉米收获进度为80%，多地进入收割收尾阶段；国内方面，供应端，南方港口库存压力仍存，玉米现货价格小幅回升，贸易商情绪面修复，重拾惜售挺价情绪。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米产区受高温威胁，单产存下调风险，天气炒作升温，内盘玉米短期延续反弹；中长期看，但乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快，有望提前增加国内玉米供应，抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，以及9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。关注地缘政治、天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：节前消费情绪改善，现货价格逐步企稳逻辑：现货价格方面，8月10日，河南生猪价格21.10元/公斤，较上日环比变化1.20%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%， 震荡 同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，8月4日当周，生猪出栏均重126.32公斤，环比-0.09%。短期看，终端消费乏力，压制猪价。长期看，生猪出栏压力总体呈下降趋势，且四季度为需求旺季，预计下半年猪价重心以缓慢上行为主。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：现货需求偏弱，期价低位震荡逻辑：现货端，8月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.13元/斤，环比变化-4.18%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.68元/斤，环比变化-1.47%，销-产区价差0.55元/斤。期货端，8月11日，JD2209收盘价4081，较上一交易日变化0.44%，较上周变化-0.37%。供应方面，养殖利润持续好转，节前淘鸡日龄明显延长，延淘增加鸡蛋供应。需求方面，节前消费增多，但受到疫情影响，旺季表现较往年偏弱。短期看，低产蛋率与弱需求博弈，今年中秋旺季表现或偏温和，旺季蛋价高度有限。长期看，目前在产存栏量已高于去年同期水平，但下半年新增开产较少、待淘鸡较多，需关注淘鸡节奏对鸡蛋供应的影响。投资策略：主力合约偏空思路对待。风险因素：疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/11 2022/8/10 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9732 9624 108 1.12% 05合约 9228 9120 108 1.18% 09合约 10006 9934 72 0.72% 期差1-5 504 504 0 0.00% 期差5-9 -778 -814 36 4.42% 期差9-1 274 310 -36 -11.61% 主力合约 10006 9934 72 0.72% 现货价格 10644 10644 0 0.00% 基差 638 710 -72 -10.15% 豆粕 01合约 3721 3716 5 0.13% 05合约 3461 3459 2 0.06% 09合约 4055 4063 -8 -0.20% 期差1-5 260 257 3 1.17% 期差5-9 -594 -604 10 1.66% 期差9-1 334 347 -13 -3.75% 主力合约 3721 4063 -342 -8.42% 现货价格 4281 4301 -19 -0.45% 基差 560 238 323 135.78% 棕榈油 01合约 8388 8170 218 2.67% 05合约 8442 8266 176 2.13% 09合约 8620 8396 224 2.67% 期差1-5 -54 -96 42 43.75% 期差5-9 -178 -130 -48 -36.92% 期差9-1 232 226 6 2.65% 主力合约 8620 8396 224 2.67% 现货价格 10348 10277 72 0.70% 基差 1728 1881 -152 -8.10% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/19 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 0 2022/05/19 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 RM1-5 RM9-1 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 元/吨 元/吨 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 RM9-5 2022/07/21 元/吨 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/05/19 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/05/26 OI1-5 OI9-1 2022/06/02 中信期货研究|策略日报（农产品） 元/吨 中信期货研究所 2022/06/09 元/吨 元/吨 2022/06/16 P9-5 2022/06/23