商品期货早班车

2022年10月11日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜贵金属价格全面回落，伦敦金大跌1.52%收1669.37美元，伦敦银大跌2.59%收19.61美元。国内市场表现稍强，沪金收于391.92，沪银收于4534。虽然国庆长假期间海外贵金属市场因空头回补大举反弹，但是上周五美国非农数据超预期值，尤其是失业率从前值3.7%降至3.5%，令美联储货币紧缩政策预期再次升温，令贵金属回吐了此前涨幅。从CFTC机构净持仓看，机构完成空头回补，无论黄金还是白银的净空持仓都转为净多。我们认为流动性紧张导致的贵金属抛售可能是贵金属的最后一跌，随着美联储加息预期被市场广泛交易，后期存在反弹做多机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价无视美元指数强势上行，主要在于软逼仓，国内当月价格高出连三3000元以上。华东华南平水铜现货升水500元和100元。供应来看，铜矿精铜持续释放，但废铜偏紧，近期略有缓和，精废价差1700元左右。需求来看，国内订单情况尚可，昨日下游较多点价。熊市多逼仓，尤其当前库存确实偏低。操作上，我们维持逢高抛空思路不变，但遭遇挤仓的情况下，建议调整仓位或对冲敞口。仅供参考。 铝 铝价震荡偏强运行。供应来看，国内外供应受限情况短期延续，难以恢复。在冶炼利润迅速下降，云南电力紧张情况下，国内新投复产脚步也放缓。需求来看，海外现货和中间品升水依然持续下降，需求担忧持续。国内需求韧性明显。节后累库5.3万吨，符合预期。在加息中后期，供给受限冶炼利润偏低，且能源高位的情况下，我们维持电解铝作为板块内多配建议。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆收高，受谷物大涨带动。供给端来看，美豆小幅减产年，目前处于收割的早期阶段。需求端，高频出口弱，短期受南美出口竞争及水位低导致装船慢。大格局来看，美豆供需边际改善，市场预期明晚USDA将调高库存。价格维度，阶段性震荡偏弱。而国内大豆到货下降，阶段性去库，远端单边大方向跟随国际端，但强于外盘，内强外弱格局，适合国内外反套和月间正套。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘因节日休市。供给端来看，MPOA预估马来9月产量环比+3%，处于季节性增产末期。而需求端来看，ITS数据显示马来9月出口环比+10%。整体来看，阶段性供需双增，市场平均预期9月底马棕库存环比+8%至227万吨，库存处于历年中等水平，关注今日MPOB报告。价格维度，油脂第四季度季节性震荡略偏强，后期关注产量。观点仅供参考！ 白糖 原油走强带动原糖走强。基本面需求依然旺盛，巴西成为唯一糖源。巴西糖9月出口同比增19.42%至308.11万吨。22/23榨季截至9月累计出口量达到1426万吨，同比减少2.7%。印度出口仍受限中，需关注印度出口以及泰国生产情况。国内广西公布产销数据，截至9月底广西累计销售糖528.67万吨，同比减少2371万吨，单月销糖量51.43万吨，同比减少2.62万吨。销售表现尚可，但结转库存压力较大。建议暂时观望。 能源化工 招商评论 尿素 海外天然气走强对海外供应端造成减产预期，美金价格整体偏强运行，国内看化工用煤仍然趋紧高价延 续，成本推升叠加山西地区环保限产，厂商推涨心态强化，不过农需淡季限制需求高度，关注高价下游抵触反馈。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕。需求端，淡储启动短时采买小幅放量，秋季肥进入扫尾期，淡储兑现周期偏长。出口端，海外天然气价格波动较大，欧洲部分化肥厂降负压力增加，关注四季度国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑，预计短期震荡偏强。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8341元/吨，上涨0.18%，短期强成本弱需求，基差走强。华北低价现货8500元/吨，01基差盘面加138，基差走强，成交一般。近期海外美金价格小涨，低价进口窗口打开。供给端：随着检修复产和新装置投放，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜旺季启动，节后下游补库存。后面关注旺季实际需求情况。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，交割品仍偏紧但需求偏弱，震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6455元/吨，现货基差走弱，升水01期货760元/吨。昨日TA期货大涨主要受假期成本端原油的上涨带动，与TA自身基本面无关。基本面来看，成本端PX开工负荷边际回升，海外装置维持高检修状态，预计PX进口维持低位。供应端PTA开工负荷提升，前期降负的逸盛等大产能装置提负，福海创450万吨降负至5成，TA流动性边际宽松。需求端聚酯工厂开工负荷维持稳定，聚酯综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷上涨乏力，后续新订单跟进不足，目前看来旺季表现一般。近期成本上涨聚酯及下游工厂现金流承压，或有可能减产降负。综合来看10月TA供应边际回升，聚酯需求下降，10月PTA处于平衡偏宽松状态，四季度PX及TA多套新装置投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；估值方面：石脑油价差-21美元，PXN价差430美元附近，PTA加工费在430元/吨附近；交易维度：成本端原油价格大幅上涨，对TA价格支撑较强，短期维持震荡偏强走势，后续PX、TA的新增产能较大，聚酯需求在成本上涨压力下或有工厂降负减产，建议TA逢高沽空产业利润；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 能源品大幅上涨对甲醇成本端推升明显，内地可售降低现货积极推涨，基差走强。供应端，上游负荷环比节前回升，内地推涨生产端利润走高，前期检修装置陆续提负。需求端，烯烃装置负荷近期小幅回升，且传统需求同步回暖，需求增量边际改善，但MTO利润亏损走扩明显，不排除降负增加可能性，制约甲醇上方价格弹性空间。国外装置看，近期天然气等能源品价格跳涨，海外高成本装置有降负预期，目前伊朗方面负荷稳定。库存方面，内地、港口库存环比去化，港口压力下降。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，节后补库预期下预计短期走势震荡偏强。操作上，短期偏多配，中期维度建议逢低布局1-5正套 EB 昨天夜盘EB11合约夜盘收盘价为8721元/吨，下跌1.38%。美金价格下跌，进口顺挂。华东现货价格9250元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十月累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱，节后下游补库存。关注后期下游旺季需求改善程度。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水缩窄，供需走弱，加上高价现货下游抵触，短期高位震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为8139元/吨，下跌0.42%，主要是短期强成本弱需求，基差走强导致。华东PP现货8380，基差01盘面加200，基差持稳，成交一般。海外美金价价格稳中小涨，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善，节后下游补库存。后期关注旺季需求的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，成本支撑强，基差走强，需求偏弱，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上及基差缩窄以后仍可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG现货均价4325元/吨，现货基差走强，贴水01期货57元/吨。节后开盘EG表现较弱，在原油和煤炭成本支撑下表现疲弱高开低走，主要还是由于基本面的疲弱，节后EG整体负荷提升，多套装置假期重启，古雷炼化70万吨装置亦重启在即，新装置榆林化学60万吨打通流程出聚酯级产品，港口库存假期累库6.6万吨至88.8万吨，处于历史中高水平。需求端聚酯负荷维持，旺季接近尾声，后续新订单跟进不足，另外聚合成本上涨，聚酯产品跟进不足，工厂现金流承压下或有减产降负行为。整体来看，四季度EG供增需减情况下累库为主；估值方面：石脑油制利润亏损204美元/吨，外采乙烯制利润亏损在728元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：受基本面拖累，EG价格在成本支撑下表现疲软，关注大幅亏损下EG检修情况，短期建议观望，中期来看，EG01上方投产产能大，需求收缩下维持逢高沽空观点；风险提示：成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 在国庆过后的首个交易日，SC开盘即接近涨停，以弥补假期外盘的涨幅。但随后夜盘出现小幅回调，因美元走强，且美国可能将出台打压油价的措施，在油价高位后，交易者开始变得谨慎。关注美国应对措施，若不能对供需产生实质影响，利空影响有限；关注欧佩克减产执行情况，若实际减量能达到80万桶日，原油仍适合逢低做多；关注美元走势，油价上涨后通胀压力更大，加息步伐可能加快，压制油价。总体来看，短期或有回调风险，不建议追多，建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。