环保公用2022年10月投资策略：能源问题持续，建议关注屋顶光伏；稀土价格企稳，建议关注稀土回收

证券研究报告|2022年10月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 市场回顾：9月沪深300指数下跌6.72%，公用事业指数下跌7.83%，环保指数下跌9.19%，月相对收益率分别为-1.11%和-2.48%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第14和第23名。其中，环保板块下跌9.19%；电力板块子板块中，火电下跌6.73%；水电下跌5.76%，新能源发电下跌10.59%；水务板块下跌8.13%；燃气板块下跌4.93%。 重要事件：南网储能由原文山电力重大资产重组成立，主要从事抽水蓄能和新型储能业务，是全市场首个主营抽水蓄能业务的上市公司；闽粤联网工程正式竣工投产，闽粤两省电网首次实现互联互通。三峡能源、长江电力等4 家公司合资设立内蒙古三峡陆上投资公司，注册资本100亿元，三峡能源、长江电力、三峡资本、三峡投资以货币出资分别认缴34.0、33.0、16.5、16.5亿元，占陆上投资公司注册资本的比例分别为34%、33%、16.5%、16.5%。汕头谋划推动6000万千瓦海上风电资源开发，加快海上风电资源开发利用。专题研究：稀土回收利用具有刚需属性，稀土下游行业市场需求快速增加，以及政策鼓励稀土回收利用，驱动稀土回收利用行业发展。稀土供需格局偏紧下，支撑稀土氧化物价格，利好稀土回收利用企业。稀土回收行业具有政策、资金、回收渠道三大壁垒，行业集中度较高，前5家企业稀土回收产量占比为50%。其中，华宏科技稀土回收利用市场份额为20%（鑫泰科技15%、万弘高新5%），为市场份额占比最大的公司。未来随着行业龙头企业产能扩张，抢占市场发展先机，行业市场集中度或将进一步提升。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“’火转绿”；3、能源问题凸显，推荐工商业屋顶光伏。推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E 000883.SZ湖北能源 买入 4.39 288 0.36 0.44 12.2 10.0 600995.SH南网储能 买入 14.99 385 0.03 0.26 499.7 57.7 601985.SH中国核电 买入 5.85 1103 0.46 0.63 12.7 9.3 600905.SH三峡能源 买入 5.63 1611 0.2 0.31 28.2 18.2 600011.SH华能国际 买入 7.59 1191 -0.65 0.55 -11.7 13.8 2380.HK中国电力 买入 3.13 353 -0.09 0.28 -34.8 11.2 603105.SH芯能科技 买入 12,23 61 0.22 0.43 55.6 28.4 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保与公用事业202209第4期-多省外应急购电成本由工商业 用户分摊，成本传导机制逐渐明确》——2022-09-25 《环保与公用事业202209第3期-8月全社会用电量增长10.7%，发电量增长9.9%，部分公司绿电收益分析》——2022-09-18 《环保与公用事业行业2022年中报回顾-新能源发电持续高增， 火电盈利环比改善》——2022-09-14 《环保与公用事业行业2022年中报回顾-新能源发电持续高增， 火电盈利环比改善》——2022-09-14 《环保与公用事业202209第2期-火电板块本周上涨10.8%，海 外电力资产获市场关注》——2022-09-13 环保公用2022年10月投资策略 能源问题持续，建议关注屋顶光伏；稀土价格企稳，建议关注稀土回收 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、专题研究与核心观点5 （一）异动点评5 （二）重要政策及事件5 （三）专题研究5 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理10 二、板块表现11 （一）板块表现11 （二）本月个股表现11 1、环保行业11 2、电力行业12 3、水务行业14 4、燃气行业14 5、电力服务15 三、行业重点数据一览15 （一）电力行业15 （二）碳交易市场21 （三）煤炭价格23 （四）天然气行业24 四、行业动态与公司公告24 （一）行业动态24 （二）公司公告26 五、板块上市公司定增进展28 六、本周大宗交易情况28 七、风险提示29 公司盈利预测29 免责声明30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：钕铁硼产量及对应稀土废料产量（万吨）6 图2：稀土产业链与稀土回收产业链8 图3：稀土废料回收产量占比情况9 图4：稀土废料回收量区域分布情况9 图5：申万一级行业涨跌幅情况11 图6：公用事业细分子版块涨跌情况11 图7：A股环保行业各公司表现12 图8：H股环保行业各公司表现12 图9：A股火电行业各公司表现13 图10：A股水电行业各公司表现13 图11：A股新能源发电行业各公司表现13 图12：H股电力行业各公司表现14 图13：A股水务行业各公司表现14 图14：H股水务行业各公司表现14 图15：A股燃气行业各公司表现15 图16：H股燃气行业各公司表现15 图17：A股电力工程行业各公司表现15 图18：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图19：1-8月份发电量分类占比16 图20：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图21：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图22：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图23：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图24：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）17 图25：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）17 图26：8月份用电量分类占比17 图27：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)18 图28：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)18 图29：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)18 图30：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)18 图31：省内交易电量情况19 图32：省间交易电量情况19 图33：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图34：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图35：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）20 图36：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）20 图37：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）20 图38：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）20 图39：火电发电设备平均利用小时20 图40：水电发电设备平均利用小时20 图41：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）21 图42：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）21 图43：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）21 图44：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）21 图45：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）22 图46：全国碳市场交易额度（单位：万元）22 图47：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）23 图48：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）23 图49：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格23 图50：环渤海动力煤平均价格指数23 图51：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)23 图52：LNG价格显著下调后回升（元/吨）24 图53：LNG价格（元/吨）24 表1：国家推动稀土回收利用的政策7 表2：国内稀土废料回收利用企业9 表3：各地交易所碳排放配额成交数据（9.26-9.30）22 表4：板块上市公司定增进展28 表5：本周大宗交易情况29 附表：公司盈利预测及估值29 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 9月沪深300指数下跌6.72%，公用事业指数下跌7.83%，环保指数下跌9.19%，月相对收益率分别为-1.11%和-2.48%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业 及环保涨幅处于第14和第23名。 分板块看，环保板块下跌9.19%，同兴环保拟与中科大建立环保储能电池实验室，涨幅达47.62%；电力板块子板块中，火电下跌6.73%；水电下跌5.76%，新能源发电下跌10.59%；水务板块下跌8.13%；燃气板块下跌4.93%。 （二）重要政策及事件 1、闽粤联网工程正式竣工投产 闽粤联网工程正式竣工投产，闽粤两省电网首次实现互联互通。总投资32亿元， 输送容量200万千瓦，线路全长303公里。2、南网储能：首个主营抽水蓄能公司上市 9月28日，南网储能正式登陆上交所，由原文山电力重大资产重组成立，主要从事抽水蓄能和新型储能业务，是全市场首个主营抽水蓄能业务的上市公司。 3、三峡能源、长江电力等4家公司合资设立内蒙古三峡陆上投资公司 为提升三峡能源新能源项目资源获取实力，拓展在内蒙古自治区新能源业务，进一步增强资源优势和规模突破，拟由三峡能源、长江电力、三峡资本、三峡投资在内蒙古自治区共同投资设立内蒙古三峡陆上新能源投资有限公司（最终以企业登记注册的名称为准），全面开展新能源资源获取及开发建设工作。三峡能源、长江电力、三峡资本、三峡投资以货币出资分别认缴34.0、33.0、16.5、16.5亿元，占陆上投资公司注册资本的比例分别为34%、33%、16.5%、16.5%。 4、汕头谋划推动6000万千瓦海上风电资源开发 根据广东省2017年至2030年的海上风电发展规划，汕头将拥有超过3500万千瓦的风电规划装机容量，约占全省深水区规划装机容量的一半，占整个粤东区域规划的60%以上，是广东未来发展海上风电清洁能源的重要支撑点。而随着风电装备科技创新发展，汕头有望将装机容量扩大至6000万千瓦。 （三）专题研究 稀土是不可再生的战略资源，回收利用具有刚需属性。稀土是供给有限的金属资源，美国地质调查局数据显示，2020年全球稀土储量达1.2亿吨，分布于中国、越南、巴西、俄罗斯等国家。其中，我国稀土资源储量最为丰富。2020年，我国稀土矿储量为4400万吨，占全球储量的36.7%。稀土供给刚性下，稀土废料回收对于满足下游行业需求和推动经济社会可持续发展意义重大，这也决定了稀土回收利用的刚需属性。 稀土废料资源回收利用是将生产永磁材料过程中产生的边角料或废弃的磁材废料进行回收后，通过焙烧、溶解、萃取、沉淀以及灼烧等工艺流程，从磁性材料加工厂商的废旧磁性物料中分离得到镨、钕、镝、铽等不同的稀土氧化物，实现稀土资源再生利用。 稀土废料回收有四大来源：1）永磁材料废料。永磁材料生产过程中约产生25-30%的边角废料，钕铁硼废料成分基本与钕铁硼磁性材料一致，稀土含量约为31%，其中钕占比约为21%，镨占比约为7%。2）消费电子产品、稀土荧光粉废料等废弃物。3）石油裂化催化剂、汽车催化剂等废弃催化剂。4）稀土尾矿、稀土工业废水等工业固废固液。目前，国内稀土废料回收来源主要是永磁材料生产过程中的废料，占比近90%。 钕铁硼永磁材料产量逐年增长，从供给端为钕铁硼废料综合利用行业提供了发展空间。随着钕铁