环保公用行业2022年11月投资策略：锂供给安全愈发重要，建议关注动锂电回收、盐湖提锂投资机遇

证券研究报告|2022年11月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 市场回顾：10月沪深300指数上涨7.37%，公用事业指数上涨3.89%，环保指数7.55%，月相对收益率分别为-3.48%和-0.40%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第13名。分板块看，环保板块上涨6.97%；电力板块子板块中，火电上涨3.25%；水电上涨0.57%，新能源发电上涨4.19%；水务板块上涨4.27%；燃气板块上涨5.25%。 重要事件：《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）发布。鼓励大容量、高能效、低排放机组和承担热电联产任务等机组，支持优化电源结构，充分发挥碳市场降低社会减排成本的作用。省级生态环境主管部门基于应发放配额量和已发放预分配配额量，按照多退少补的原则，做好全国碳市场21、22年度配额发放工作。 专题研究：加拿大政府要求三家中国公司出售在加锂矿公司股权，引发市场对锂供给安全的重视，除锂矿资源外，动力电池回收利用、盐湖提锂也是锂资源供应的重要来源，未来有望迎来发展机遇。锂电池回收工艺主要有干法、湿法回收，主要公司分为第三方资源回收公司和新能源汽车产业链上下游公司。我国盐湖的资源禀赋优越，西藏占比超过六成，盐湖提锂工艺主要有沉淀法、吸附法等，盐湖提锂相关公司有久吾高科1000t/年氯化锂项目、蓝晓科技盐湖提锂三大产业化项目共计1.5万吨规模已投运，争光股份、倍杰特、唯赛勃公司盐湖提锂项目均已进入或完成中试阶段。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E 000883.SZ 湖北能源 买入 4.25 279 0.36 0.33 11.8 12.9 600995.SH 南网储能 买入 15.59 400 0.03 0.26 519.7 60.0 601985.SH 中国核电 买入 6.03 1137 0.46 0.52 13.1 11.6 600011.SH 华能国际 买入 6.95 1091 -0.65 -0.30 -10.7 -23.2 603105.SH 芯能科技 买入 15.13 76 0.22 0.41 68.8 36.9 002034.SZ 旺能环境 买入 19.49 84 1.54 1.72 12.7 11.3 603568.SH 伟明环保 增持 20.58 349 1.18 1.06 17.4 19.4 002645.SZ 华宏科技 买入 15.73 92 0.91 1.03 17.3 15.3 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保与公用事业202210第4期-中电联预测迎峰度冬期间电力 供需紧平衡，公用板块基金持仓占比提升》——2022-10-30 《环保与公用事业202210第3期-二十大报告强调能源安全，煤 电、燃气定位更积极，多地出台海风规划》——2022-10-23 《能源安全重大政策点评-煤电、燃气定位更积极，风光大基地统筹建设发展》——2022-10-19 《环保与公用事业202210第2期-浙江推进“隔墙售电”落地， 建议关注分布式光伏运营商》——2022-10-16 《环保公用2022年10月投资策略-能源问题持续，建议关注屋 顶光伏；稀土价格企稳，建议关注稀土回收》——2022-10-10 环保公用2022年11月投资策略 锂供给安全愈发重要，建议关注动锂电回收、盐湖提锂投资机遇 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、专题研究与核心观点5 （一）异动点评5 （二）重要政策及事件5 （三）专题研究5 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理11 二、板块表现12 （一）板块表现12 （二）本月个股表现12 1、环保行业12 2、电力行业13 3、水务行业15 4、燃气行业15 5、电力服务16 三、行业重点数据一览16 （一）电力行业16 （二）碳交易市场23 （三）煤炭价格25 （四）天然气行业25 四、行业动态与公司公告26 （一）行业动态26 （二）公司公告28 五、板块上市公司定增进展29 六、本周大宗交易情况30 七、风险提示30 公司盈利预测31 免责声明32 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：锂电回收流程6 图2：锂电回收干法工艺6 图3：锂电回收湿法工艺7 图4：2018-2021年中国锂电池回收量情况7 图5：我国动力电池回收量及市场规模7 图6：碳酸盐沉淀法提锂流程9 图7：久吾高科吸附法提锂流程10 图8：申万一级行业涨跌幅情况12 图9：公用事业细分子版块涨跌情况12 图10：A股环保行业各公司表现13 图11：H股环保行业各公司表现13 图12：A股火电行业各公司表现14 图13：A股水电行业各公司表现14 图14：A股新能源发电行业各公司表现14 图15：H股电力行业各公司表现15 图16：A股水务行业各公司表现15 图17：H股水务行业各公司表现15 图18：A股燃气行业各公司表现16 图19：H股燃气行业各公司表现16 图20：A股电力工程行业各公司表现16 图21：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）17 图22：1-9月份发电量分类占比17 图23：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）17 图24：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）17 图25：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）17 图26：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）17 图27：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）18 图28：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）18 图29：9月份用电量分类占比18 图30：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)19 图31：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)19 图32：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)19 图33：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)19 图34：省内交易电量情况20 图35：省间交易电量情况20 图36：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）21 图37：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）21 图38：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）21 图39：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）21 图40：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）21 图41：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）21 图42：火电发电设备平均利用小时22 图43：水电发电设备平均利用小时22 图44：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）22 图45：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）22 图46：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）23 图47：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）23 图48：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）23 图49：全国碳市场交易额度（单位：万元）23 图50：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）24 图51：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）24 图52：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格25 图53：环渤海动力煤平均价格指数25 图54：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)25 图55：LNG价格显著下调后回升（元/吨）26 图56：LNG价格（元/吨）26 表1：锂电回收相关公司业务规模8 表2：世界主要盐湖的成分及储量对照9 表3：盐湖提锂相关公司业务规模10 表4：各地交易所碳排放配额成交数据（10.31-11.4）24 表5：板块上市公司定增进展29 表6：本周大宗交易情况30 附表：公司盈利预测及估值31 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 10月沪深300指数上涨7.37%，公用事业指数上涨3.89%，环保指数7.55%，月相对收益率分别为-3.48%和-0.40%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环 保涨幅处于第27和第13名。 分板块看，环保板块上涨6.97%，加拿大要求3家国内锂矿公司撤资事件，引发市场对资源自主安全可控逻辑的关注，盐湖提锂板块迎来大爆发，久吾高科涨幅43.70%；电力板块子板块中，火电上涨3.25%；水电上涨0.57%，新能源发电上涨 4.19%，10月底硅料价格有所下降，聆达股份主营光伏发电，涨幅24.81%；水务板块上涨4.27%；燃气板块上涨5.25%。 （二）重要政策及事件 1、《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）发布 10月31日，生态环境部发布关于公开征求《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）意见的函，明确了各类别机组碳排放基准值，为进一步发挥市场机制对控制温室气体排放、降低全社会减排成本的重要作用，切实做好全国碳排放权交易市场2021与2022年度配额分配工作。 2、九部门：建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案 10月31日，九部门联合发布《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》，方案指出，完善碳排放基础通用标准体系、加强重点领域碳减排标准体系建设。健全非化石能源技术标准。围绕风电和光伏发电全产业链条，开展关键装备和系统的设计、制造、维护、废弃后回收利用等标准制修订。建立覆盖制储输用等各环节的氢能标准体系，快完善海洋能、地热能、核能、生物质能、水力发电等标准体系，推进多能互补、综合能源服务等标准的研制。 （三）专题研究 锂资源安全供给愈发重要。11月2日，加拿大工业部以国家安全为由，要求中矿 （香港）稀有金属资源有限公司、盛泽锂业国际有限公司和藏格矿业投资（成都）有限公司必须分别出售其在动力金属公司、智利锂业公司和超级锂业公司的股权。此举引发市场锂资源安全供给的担忧，为保障充足的锂资源供应，除常规锂矿资源外，动力电池回收利用、盐湖提锂也是锂资源供应的重要来源，预计未来有望迎来发展机遇。 1、锂电回收方式及相关公司及业务梳理 锂离子电池回收分为梯级利用回收和再生回收两种方式。梯级利用回收是指对废旧电池进行必要的检测、分类、拆分、电池修复或重组为梯次产品，使其可应用至其他领域的过程。梯次利用的流程可以分为三步：先对回收的电池进行筛选，然后进行电池的串并联，第三步进行充放电的管理，外加入BMS，设计容量和功率的匹配。梯级利用回收目前主要针对动力电池，新能源汽车动力电池退役后，一般仍有80%的剩余容量，可降级用于其他场景，实现余能最大化利用。经过几年的探索和发展，目前我国退役动力电池梯次利用已经应用在电力储能系统、通 资料来源：国信证券经济研究所整理 干法回收工