螺纹钢2022年9月行情回顾及10月展望：螺纹钢：现实好转 但预期压制反弹空间

螺纹钢：现实好转但预期压制反弹空间 作者：黑色建材组汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询) 摘要： ——螺纹钢2022年9月行情回顾及10月展望 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 市场心态依然谨慎，9月以来现货市场虽出现好转但价格维持窄幅波动，螺纹盘面始终在高炉成本附近运行，未能有效突破。产量快速回升后去库放缓，但当前库存、利润均不高，因此矛盾仍不显著。宏观方面，欧美虽持续加息，但中国和海外经济周期并不一致，因此短期直接利空还有限，且国内政策面比较积极。旺季接近过半，市场关注点和担忧仍集中在需求端，同比看当前螺纹消费量低于去年，同时受房地产新开工大幅减少影响，对需求回升的信心不强，不过基建投资较高及施工好转对需求仍有所提振，水泥、混凝土等数据显示施工的改善，同时保交楼见效虽不显著但依然在积极推进，总理在28日的会上指出，四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，推动政策举措全面落地、充分显效，确保经济运行在合理区间。因此，需求高点虽不宜过度乐观，但需求预计仍有较强的韧性，需要提防的仍是持续不断的疫情影响及天气状况，特别是11月以后北方受气温影响施工放缓后。 整体看，现实好转，但受地产数据及前期持续低迷的行情影响，预期修复缓慢，价格继续受预期压制，01合约可能还会受冬储心态的影响，反弹并不会顺畅，上方关注4000附近压力，下 方支撑3650元/吨，区间操作和逢低多配结合，套利方面，供应受限制的情况下，可以继续尝试正套，但高点预计低于过去几年同期。注意近期多地疫情及天气导致需求提前下降的风险。 螺纹钢月报HRBMonthlyReport 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 第二部分宏观数据及政策分析3 第三部分供需面分析4 一、产量重回年内高位限产再度出现4 1、利润修复高炉复产积极4 2、废钢消耗量及供应量回升不大5 3、能源成本较高海外钢材产量偏低6 二、银十需求预期谨慎6 1、9月消费改善但强度仍不高6 2、房地产政策依然积极销售略有好转7 3、基建维持高位施工继续好转9 4、钢材出口环比下滑同比维持高位10 第四部分供需平衡表11 第五部分技术分析13 第六部分价差及套利策略分析13 第七部分行情展望及操作建议14 第一部分期现货市场行情回顾 现货：北京 现货：上海 螺纹钢期货价 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 数据来源：Wind、方正中期研究院 9月国内建筑钢材均价先抑后扬，根据Mysteel数据，截止9月30日，全国主要城市螺纹钢现货均价 4170元/吨，环比上涨30元/吨，上海、广州、北京价格均先抑后扬，环比分别上涨30元/吨、250元/吨和 130元/吨，分别为4040、4440、4010元/吨。期货市场也跌后反弹，主力合约2301小幅上涨，但表现并不强。受中秋及国庆假期带动，现货市场出现部分备货需求，同时价格止跌后市场情绪出现好转，带动成交量增加，刚需有所释放，水泥等数据改善，建筑施工情况好转，市场库存压力不大，但产量快速回升，使去库速度明显放缓，市场预期依然谨慎，现货及盘面均在高炉成本附近及以下整理。 第二部分宏观数据及政策分析 9月美联储加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至3-3.25%，缩表继续按计划进行。本次会议声明主要内容与7月声明基本一致，继续强调委员会坚决致力于让通胀回落到2%的决心，此外全票通过加息75bp的决议。美联储大幅下调2022-2023年实际GDP增速预期，上调2022-2024年失业率预测，美联储小幅上调今明两年通胀预期，2022-23年核心PCE通胀预期分别为4.5%、3.1%。9月点阵图显示2022年利率中枢预期在4.4%，隐含今年余下两次会议加息125bp，6月预期为3.4%，本次委员看法较为一致。 9月中国制造业PMI50.1%，前值49.4%。建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点。建筑业大幅走强，并且在建筑业的带动下，基础原材料行业较快恢复，带动制造业PMI回升至荣枯线以上。制造业内需有所恢复。PMI新订单指数49.8%，高于前值49.2%。新订单的回升主要来自内需，新出口订单指数为47%，低于前值48.1%。受疫情影响，服务业大幅走弱，地铁客运量同比转负。9月份，服务业商务活动 指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，低于临界点。主要城市地铁客运量数据显示，9月同比降至-14.2%，8月为9.7%，7月为-12.1%。 8月，中国固定资产投资同比增长6.4%，前值3.6%。制造业投资增速10.6%，前值7.5%。大口径基建投资增速15.4%，前值11.5%，房地产投资增速-13.8%，前值-12.1%，房地产销售面积同比为-22.2%，前值 -29.2%，全国城镇调查失业率5.3%，7月5.4%。基建单月增速达到15%左右，今年地产低迷下，基建承担了更重的稳增长压力，近期新增的稳增长政策，如开发性金融工具的加码、5000亿的专项债限额等，依然在围绕着基建这一抓手继续发力。当下工增、社零的增长对汽车依赖较高。8月汽车工业增加值增速30.5%，按6%权重估计，拉动8月工增增速1.8%，社零5.4%，汽车零售增速15.9%，按10%权重估计，拉动8月社零增速1.6%。8月服务业整体情况实际偏弱，剔除基数影响，观察服务业生产指数三年平均增速，8月为3.5%，低于7月的3.9%。这与8月服务业PMI指数给出的指引相一致，与疫情反复有一定关系，9月高频数据显示服务业修复依然乏力。 第三部分供需面分析 一、产量重回年内高位限产再度出现 1、利润修复高炉复产积极 9月螺纹利润低于8月，但进入9月下旬利润有所回升，目前高炉利润在200元左右，电炉继续亏损，加之废钢供应回升有限，电炉开工率虽有回升但相比二季度高点仍相差较多，国庆期间电炉开工再次下降。高炉开工及铁水产量继续增加，截至9月底，已回到上半年高位，高炉复产意愿较强。螺纹钢周产量增加 50万吨，最高增至309万吨，维持在300-310万吨之间，相比上半年高点311万吨相差不多，其中长流程产量已创年内新高，但电炉产量仍低于二季度高点。 8月粗钢产量8368万吨，环比增加146万吨，同比持平，1-8月粗钢产量同比减少3986万吨，近几个月行政减产预期逐步淡化，钢材及粗钢产量主要跟随利润波动，9月粗钢日均产量继续增加，预计粗钢总产量维持高位，因此后续无减产影响的情况下，全年粗钢产量将基本持平去年，前期市场预计的减产3000- 4000万吨计划也随之落空，同时四季度供应同比明显偏高。故进入采暖季后，限产情况需要关注，国庆前北方多地已发布限产消息，高炉复产放缓，国庆后叠加大会影响，预计北方地区供应可能会受到一定影响。 240 220 200 180 160 2022年 2021年 2020年 2019年 260 247家钢厂高炉日均铁水产量 450 400 350 300 250 200 2022年 螺纹钢产量 2019年2020年2021年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月25日 11月13日 12月3日 12月20日 1月3日 1月17日 2月1日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月5日 5月17日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月9日 9月23日 10月11日 10月30日 11月19日 12月6日 12月25日 1月1日 1月28日 2月4日 2月26日 3月11日 3月27日 4月15日 4月30日 5月20日 5月31日 6月24日 7月1日 7月26日 8月5日 8月19日 8月28日 9月9日 9月23日 10月1日 10月29日 11月12日 11月29日 12月24日 2、废钢消耗量及供应量回升不大 1,050 950 850 750 650 550 450 350 250 150 50 211家样本钢厂：废钢库存：万吨 2019年2020年2021年2022年 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 样本钢厂废钢库存；万吨 211家样本钢厂57家独立电弧炉130家高炉 9月废钢消耗量先增后降，短流程废钢用量降至近几年最低位附近，产流程废钢用量也明显低于上半年，偏低的利润依然是影响废钢添加的主要因素，同时废钢供应未能回升至上半年水平，也影响废钢需求。从铁水产量及废钢用量看，目前高炉复产较为充分，后续钢材产量继续增加需要废钢用量提升的配合，而废钢添加增减与否受利润及其自身供应影响，若利润能继续回升并维持在电炉钢利润附近，则废钢用量及钢材产量也有望随之上升，但同时今年以来废钢产出减少对于短期钢材供应也产生限制。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2022年 华东电炉钢利润：元/吨 2018年2019年2020年2021年 1500 1000 500 0 -500 2022年 2021年 2020年 2018年2019年 螺纹钢现货即期利润：元/吨 1月1日 1月14日 1月26日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月8日 10月23日 11月8日 11月23日 12月10日 12月25日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 数据来源：Mysteel、方正中期研究院 3、能源成本较高海外钢材产量偏低 8月，世界钢协统计，中国以外地区生铁产量3494万吨，环比略增，同比减少9.8%，粗钢产量6668万吨，环比继续下降，同比减少7%。1-8月，全球除中国以外地区粗钢产量5.6亿吨，同比减少4.5%。 受需求低迷、能源价格较高影响，欧洲钢材价格持续下跌，钢厂利润下降，价格已经在成本附近，开始主动减产。安塞乐米塔尔的钢厂暂停其在西班牙，法国，波兰，德国，意大利的部分高炉和电炉，阿尔维迪 （Arvedi）关停其部分意大利电炉厂，英国liberty关停一座高炉。9月，欧洲热卷价格继续下跌，且收到亚洲出口钢材的影响，当地企业提价困难，因此在利润较差、需求暂无改善的情况下，生产热情偏弱，四季度能源供应问题有加剧风险，截至成本端的压力可能会使产量维持低位。 粗钢产量：全球除中国：万吨 生铁产量：全球除中国：万吨 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 8000 2021年2022年 4500 2021年2022年 7000 4000 6000 35003000 5000 2500 4000 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind、方正中期研究院数据来源：